主題：鐵龍物流2013年公司債券（第二期）跟蹤評(píng)級(jí)分析報(bào)告


　　公司債券跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告

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　　2．2015 年，受相關(guān)產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)放緩，大宗

　　物資貨源不足等因素影響，公司貨運(yùn)量有所下滑，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)有所下降。

　　3．2015 年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)中毛利率較低

　　的委托加工貿(mào)易業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，占比不斷增加，拉低了公司整體的毛利率水平，且短期內(nèi)很難有較大提升。

　　分析師周馗

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　　一、主體概況

　　中鐵鐵龍集裝箱物流股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“公司”或“鐵龍物流”)于 1993 年 2 月經(jīng)大

　　連市經(jīng)濟(jì)體制改革委員會(huì)批準(zhǔn)，由原大連鐵路分局、大連鐵路經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)總公司等五家發(fā)起人共同發(fā)起，采用定向募集方式設(shè)立。公司設(shè)立時(shí)總股本為 6，000 萬(wàn)股，其中：國(guó)有法人股 3，454.15萬(wàn)股，法人股 145.85 萬(wàn)股，內(nèi)部職工股 2，400 萬(wàn)股。

　　1998 年 4 月，公司向社會(huì)公開發(fā)行人民幣普通股 2，500 萬(wàn)股(股票簡(jiǎn)稱：鐵龍物流；股票代

　　碼：600125)。2001 年 4 月，公司股東大連鐵路經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)總公司將其持有的公司 5，500 萬(wàn)股

　　法人股無(wú)償劃轉(zhuǎn)給沈陽(yáng)鐵路局經(jīng)濟(jì)發(fā)展總公司。2004 年 12 月，公司股東沈陽(yáng)鐵路局經(jīng)濟(jì)發(fā)展總公司將所持有的 7，364.50 萬(wàn)股國(guó)有法人股中的 6，895.48 萬(wàn)股和 254.53 萬(wàn)股分別無(wú)償劃轉(zhuǎn)給中鐵集

　　裝箱運(yùn)輸有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱“中鐵集運(yùn)”)和大連鐵路經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)總公司所有，大連鐵道有限責(zé)任公司將所持有的 4，201.92 萬(wàn)股公司國(guó)有法人股全部無(wú)償劃轉(zhuǎn)給大連鐵路經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)總公司所有。2005 年 1 月，根據(jù)公司股東大會(huì)決議并經(jīng)工商管理部門核準(zhǔn)，公司更為現(xiàn)名。2007

　　年 12 月，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，公司增發(fā)新股 5，998.29 萬(wàn)股。

　　公司經(jīng)歷多次送股、配股與資本公積轉(zhuǎn)增股本，截至 2015 年底，公司股份總數(shù)為 130，552.19萬(wàn)股；公司第一大股東為中鐵集裝箱運(yùn)輸有限責(zé)任公司，持股比例 15.90%，公司實(shí)際控制人為中國(guó)鐵路總公司。截至 2015 年底，公司股權(quán)關(guān)系如下圖：

　　圖 1 截至 2015年底公司股權(quán)關(guān)系圖

　　資料來源：公司年報(bào)

　　截至 2015 年底，公司下設(shè)戰(zhàn)略投資部、辦公室、人力資源部、財(cái)務(wù)管理部、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)部、企

　　業(yè)管理部、工程預(yù)算部、收入稽查部、證券事務(wù)部、審計(jì)部和黨群工作部等 11 個(gè)部門，較上年增加了企業(yè)管理部和黨群工作部。截至 2015 年底，公司全資及控股子公司 16 家，共有在職員工 1，966人。

　　截至 2015 年底，公司合并資產(chǎn)總額 75.60 億元，負(fù)債合計(jì) 26.76 億元，所有者權(quán)益(含少數(shù)公司債券跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告

　　中鐵鐵龍集裝箱物流股份有限公司 5股東權(quán)益)48.83 億元，其中歸屬于母公司所有者權(quán)益合計(jì) 48.62 億元。2015 年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收

　　入 63.16 億元，凈利潤(rùn)(含少數(shù)股東損益)2.80 億元，其中歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn) 2.81 億元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ 4.23 億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額 2.93 億元。

　　公司注冊(cè)地址：大連高新園區(qū)火炬路 32 號(hào)創(chuàng)業(yè)大廈 A 座 2716 號(hào)；法定代表人：吳云天。

　　二、債券概況

　　經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)證監(jiān)許可〔2014〕17 號(hào)文核準(zhǔn)，公司于 2014 年 5 月 9 日發(fā)行中鐵鐵龍集裝箱物流股份有限公司 2013 年公司債券(第一期)，債券簡(jiǎn)稱：13 鐵龍 01；債券代碼：

　　122300。債券發(fā)行規(guī)模 7.5 億元，發(fā)行期限為 2 年，票面利率為 5.80%。公司于 2014 年 6 月 9 日

　　在上海證券交易所上市交易，本期債券采用單利按年計(jì)息，不計(jì)復(fù)利，每年付息一次，最后一期利息隨本金的兌付一起支付。公司于 2015 年 5 月 11 日支付了本期債券 2014 年 5 月 9 日至 2015

　　年 5 月 8 日期間的利息。本期債券已于 2016 年 5 月 9 日到期全額兌付。

　　經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)證監(jiān)許可〔2014〕17 號(hào)文核準(zhǔn)，公司于 2015 年 11 月 30 日發(fā)行中鐵鐵龍集裝箱物流股份有限公司 2013 年公司債券(第二期)，債券簡(jiǎn)稱：13 鐵龍 02；債券代碼：

　　134064。債券發(fā)行規(guī)模 6 億元，發(fā)行期限為 3 年，票面利率為 3.77%。公司于 2015 年 12 月 24 日

　　在上海交易所上市交易，本期債券采用單利按年計(jì)息，不計(jì)復(fù)利，每年付息一次，到期一次還本，

　　最后一期利息隨本金的兌付一起支付。截至 2015 年 4 月底，該債券尚未到達(dá)首次付息日。

　　三、行業(yè)分析

　　2015 年，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲弱的狀態(tài)依然持續(xù)，我國(guó)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)型升級(jí)態(tài)勢(shì)明顯，國(guó)內(nèi)

　　生產(chǎn)總值同比增長(zhǎng) 6.90%，經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩。目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入新常態(tài)，原先粗放的發(fā)展方式需要大量煤炭、礦石等原材料，這種狀況將逐步改變，這導(dǎo)致以大宗貨物為主要收入來源的鐵路貨運(yùn)也受到牽累。2015 年，受相關(guān)產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)放緩，全國(guó)大宗物資貨源不足等因素影響，鐵路貨運(yùn)量 33.60 億噸，同比下降 11.89%。鐵路貨物周轉(zhuǎn)量 23，754.30 億噸公里，同比下降 13.72%。

　　進(jìn)入 2016 年，全國(guó)貨運(yùn)持續(xù)低迷，2016 年 1~2 月，全國(guó)貨運(yùn)量累計(jì) 54.77 億噸，較上年同期下降

　　8.15%；鐵路貨運(yùn)量累計(jì) 5.17 億噸，較上年同期下降 10.33%1。

　　從競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境來看，跟蹤期內(nèi)，鐵路運(yùn)輸行業(yè)形勢(shì)依然嚴(yán)峻，各種交通運(yùn)輸方式競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。

　　2014 年以來，客戶對(duì)產(chǎn)品規(guī)格、送貨時(shí)間、運(yùn)輸價(jià)格等方面的要求越來越高，與鐵路運(yùn)輸受方案、時(shí)間、線路等諸多條件限制的矛盾越來越明顯。隨著全國(guó)高速公路路網(wǎng)的建設(shè)和發(fā)展，以及公路運(yùn)輸大噸位貨運(yùn)車輛不斷更新?lián)Q代，使得公路運(yùn)輸更加直達(dá)、便捷、靈活，鐵路運(yùn)輸中、長(zhǎng)距離的優(yōu)勢(shì)逐步減弱。以前主要布局在鐵路周圍的轉(zhuǎn)運(yùn)、倉(cāng)儲(chǔ)場(chǎng)所，也逐步轉(zhuǎn)向港口碼頭和高速公路附近配套布局，也對(duì)鐵路運(yùn)輸帶來了一定的沖擊。

　　從定價(jià)方面來看，2015 年 1 月 4 日，國(guó)家發(fā)改委公布了《關(guān)于放開部分鐵路運(yùn)輸產(chǎn)品價(jià)格的通知》，宣布放開四項(xiàng)具備競(jìng)爭(zhēng)條件的鐵路運(yùn)輸價(jià)格，即鐵路散貨快運(yùn)價(jià)格、鐵路包裹運(yùn)輸價(jià)格，以及社會(huì)資本投資控股新建鐵路貨物運(yùn)價(jià)、社會(huì)資本投資控股新建鐵路客運(yùn)專線旅客票價(jià)，交由鐵路運(yùn)輸企業(yè)自主定價(jià)。2015 年 1 月 29 日，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布了《關(guān)于調(diào)整鐵路貨運(yùn)價(jià)格進(jìn)一步完善價(jià)格形成機(jī)制的通知》(發(fā)改價(jià)格[2015]183 號(hào))，國(guó)家鐵路貨物統(tǒng)一運(yùn)價(jià)率平均每噸公里提高

　　1上述統(tǒng)計(jì)值來自 WIND 資訊，僅指貨物貨運(yùn)量，不包括行包等。

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　　1 分錢，即由現(xiàn)行 14.51 分錢提高到 15.51 分錢，并作為基準(zhǔn)價(jià)，允許上浮不超過 10%，下浮仍不限。在上述浮動(dòng)范圍內(nèi)，鐵路運(yùn)輸企業(yè)可以根據(jù)市場(chǎng)供求狀況自主確定具體運(yùn)價(jià)水平。該通知自

　　2015 年 2 月 1 日起實(shí)行，其中運(yùn)價(jià)上浮政策自 2015 年 8 月 1 日起實(shí)行。以上政策變動(dòng)有助于鐵

　　路運(yùn)輸行業(yè)實(shí)現(xiàn)充分競(jìng)爭(zhēng)，提高經(jīng)營(yíng)效益。

　　從政策方面來看，2014 年 9 月，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議討論并通過了《物流業(yè)發(fā)展中長(zhǎng)期規(guī)劃

　　(2014-2020 年)》。該文件一方面要深化物流業(yè)管理體制改革，建立統(tǒng)一開放、競(jìng)爭(zhēng)有序的全國(guó)物

　　流服務(wù)市場(chǎng)；另一方面要發(fā)揮市場(chǎng)配置資源的決定性作用，著力提升物流企業(yè)規(guī)?；?、集約化水平。中國(guó)鐵路總公司 2015 年初發(fā)布了《關(guān)于加快發(fā)展鐵路集裝箱與集裝化運(yùn)輸?shù)膶?shí)施意見》和《關(guān)于加快發(fā)展集裝箱國(guó)際物流的實(shí)施意見》，提出大力發(fā)展集裝箱并設(shè)計(jì)了發(fā)展規(guī)劃，后繼根據(jù)貨運(yùn)改革精神又發(fā)布了《關(guān)于加快推進(jìn)鐵路現(xiàn)代物流發(fā)展的意見》，其核心內(nèi)容均利好特種集裝箱業(yè)務(wù)企業(yè)的發(fā)展。整體看，未來特色物流、現(xiàn)代化物流聚集及業(yè)務(wù)模式的創(chuàng)新將成為物流企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的選擇，在國(guó)際跨境物流、冷鏈物流等方面，將會(huì)有重大發(fā)展機(jī)會(huì)。

　　從區(qū)域環(huán)境來看，2015 年，中國(guó)(大連)跨境電子商務(wù)綜合試驗(yàn)區(qū)獲得國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，大連作為全國(guó)首批沿海開放城市，外向型經(jīng)濟(jì)特征十分顯著，具備較好的對(duì)外開放先行優(yōu)勢(shì)。2015 年大連市政府強(qiáng)化了船舶、服裝、水產(chǎn)品等 20 個(gè)外貿(mào)轉(zhuǎn)型示范基地建設(shè)，跨境電商交易實(shí)現(xiàn) 38.4 億元。大力拓展外貿(mào)業(yè)務(wù)，出口市場(chǎng)擴(kuò)展到 196 個(gè)國(guó)家和地區(qū)，對(duì)南亞、中東出口分別增長(zhǎng) 81.2%

　　和 37.5%。2015 年全市實(shí)現(xiàn)出口 257.8 億美元，占全省的 51%。鐵龍物流冷鏈基地項(xiàng)目被列為大連市(普灣新區(qū))重點(diǎn)項(xiàng)目，存在巨大的市場(chǎng)前景。

　　總體看，受相關(guān)產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)放緩，大宗物資貨源不足等因素影響，我國(guó)鐵路貨運(yùn)量有所下滑。

　　鐵路行業(yè)改革已向系統(tǒng)性、深層次進(jìn)行，部分鐵路運(yùn)輸產(chǎn)品價(jià)格的放開有助于鐵路行業(yè)實(shí)現(xiàn)充分競(jìng)爭(zhēng)，國(guó)際跨境物流、冷鏈物流等將面臨發(fā)展機(jī)會(huì)。

　　四、管理與經(jīng)營(yíng)

　　1．管理變化

　　2015 年，公司優(yōu)化了組織結(jié)構(gòu)，內(nèi)部組織機(jī)構(gòu)較上年增加了企業(yè)管理部和黨群工作部。公司

　　核心管理團(tuán)隊(duì)成員無(wú)變化，相關(guān)管理架構(gòu)、管理制度延續(xù)以往模式。

　　總體看，2015 年，公司核心管理層團(tuán)隊(duì)成員無(wú)變化，相關(guān)管理架構(gòu)和管理制度變化不大。

　　2．經(jīng)營(yíng)情況

　　2015 年，為應(yīng)對(duì)外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境的不利影響，緩解公司經(jīng)營(yíng)壓力，公司繼續(xù)開展鋼材供應(yīng)鏈項(xiàng)

　　目并穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)模式、控制業(yè)務(wù)規(guī)模，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)至 63.16 億元，較上年增長(zhǎng) 6.95%。從各業(yè)務(wù)板塊情況看，2015 年，公司大力拓展新型優(yōu)質(zhì)集裝箱型、開發(fā)新客戶，帶動(dòng)鐵路特種集裝箱業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng) 13.66%至 12.68 億元；受到煤炭等大宗貨物運(yùn)輸需求下降影響，鐵路貨運(yùn)及臨港物流業(yè)務(wù)方面同比下降 22.38%至 12.23 億元；公司繼續(xù)開展委托加工貿(mào)易業(yè)務(wù)，2015 年，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收

　　入 36.07 億元，較上年增長(zhǎng) 18.90%；公司鐵路客運(yùn)業(yè)務(wù)收入與上年持平；為應(yīng)對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的持

　　續(xù)低迷狀況，公司加大了在售房源的促售力度，銷量較上年大幅增加，2015 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 1.11億元，較上年增長(zhǎng) 49.71%。具體如下表所示。

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　　表 1 2014~2015年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成(單位：萬(wàn)元、%)分行業(yè)

　　2014 年 2015 年

　　營(yíng)業(yè)收入 占比 毛利率 營(yíng)業(yè)收入 占比 毛利率

　　鐵路特種集裝箱業(yè)務(wù) 111，576.92 18.89 17.24 126，823.89 20.08 15.34

　　鐵路貨運(yùn)及臨港物流業(yè)務(wù) 157，577.19 26.68 16.75 122，310.58 19.37 15.31

　　委托加工貿(mào)易業(yè)務(wù) 303，352.52 51.37 1.18 360，697.43 57.11 1.53

　　鐵路客運(yùn)業(yè)務(wù) 7，126.23 1.21 63.09 7，126.23 1.13 70.13

　　房地產(chǎn)業(yè)務(wù) 7，383.36 1.25 30.91 11，053.26 1.75 23.00

　　其它業(yè)務(wù) 3，549.61 0.60 23.61 3，590.86 0.56 31.48

　　合計(jì) 590，565.83 100.00 9.62 631，602.25 100.00 8.29

　　資料來源：公司提供

　　從盈利情況來看，2015 年，公司繼續(xù)開展委托加工貿(mào)易業(yè)務(wù)，雖然該業(yè)務(wù)帶動(dòng)公司營(yíng)業(yè)額不斷增長(zhǎng)，但該業(yè)務(wù)利潤(rùn)貢獻(xiàn)率仍然較低，毛利占比僅為 10.54%。2015 年公司毛利貢獻(xiàn)較大的業(yè)務(wù)板塊仍為鐵路特種集裝箱業(yè)務(wù)和鐵路貨運(yùn)及臨港物流業(yè)務(wù)，毛利占比分別為 37.15%和 35.75%，如下表所示。受鐵路貨運(yùn)市場(chǎng)持續(xù)低迷影響，2015 年公司綜合毛利率同比下降了 1.33 個(gè)百分點(diǎn)至

　　8.29%。其中，鐵路特種集裝箱業(yè)務(wù)毛利率下降了 1.90 個(gè)百分點(diǎn)至 15.34%，主要系公司開拓新市

　　場(chǎng)、開發(fā)新客戶、開展新項(xiàng)目及各種箱型更新?lián)Q代使得成本增加所致。鐵路貨運(yùn)及臨港物流業(yè)務(wù)毛利率下降 1.44 個(gè)百分點(diǎn)至 15.31%，主要系煤炭、鋼鐵等大宗貨物運(yùn)輸總成本變化不大，而收入規(guī)模減少所致。

　　表 2 2014~2015年公司毛利構(gòu)成(單位：萬(wàn)元、%)分行業(yè)

　　2014 年 2015 年

　　毛利 占比 毛利 占比

　　鐵路特種集裝箱業(yè)務(wù) 19，236.29 33.86 19，452.71 37.15

　　鐵路貨運(yùn)及臨港物流業(yè)務(wù) 26，389.06 46.45 18，722.31 35.75

　　委托加工貿(mào)易業(yè)務(wù) 3，575.61 6.29 5，520.04 10.54

　　鐵路客運(yùn)業(yè)務(wù) 4，496.17 7.91 4，997.87 9.54

　　房地產(chǎn)業(yè)務(wù) 2，281.85 4.02 2，542.00 4.86

　　其它業(yè)務(wù) 838.24 1.47 1，130.52 2.16

　　合計(jì) 56，817.22 100.00 52，365.45 100.00

　　資料來源：公司提供近兩年，公司客戶性質(zhì)逐漸由貨運(yùn)客戶轉(zhuǎn)向貿(mào)易客戶，貿(mào)易客戶增多。近兩年前五名銷售客戶的銷售收入占總銷售收入的比例分別為 33.3%和 34.64%，客戶集中度變化不大。

　　近兩年，公司供應(yīng)商集中度較為穩(wěn)定，前五名供應(yīng)商采購(gòu)的成本總額在公司全部采購(gòu)成本的占比分別為 46.86%和 45.82%，集中度一般。

　　總體看，2015 年，面對(duì)不利的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，為緩解經(jīng)營(yíng)壓力，公司通過加大鐵路特種箱板塊的發(fā)展力度及繼續(xù)開展委托加工貿(mào)易業(yè)務(wù)，帶動(dòng)營(yíng)業(yè)收入繼續(xù)增長(zhǎng)。但由于鐵路貨運(yùn)行業(yè)持續(xù)低迷，公司盈利能力有所下降。

　　鐵路特種集裝箱運(yùn)輸及物流業(yè)務(wù)

　　鐵路特種集裝箱業(yè)務(wù)是公司的核心業(yè)務(wù)之一，2015 年，國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整及各項(xiàng)政策調(diào)整，公司的特種箱業(yè)務(wù)受到影響，公司的傳統(tǒng)干散貨運(yùn)量面臨壓力。

　　從經(jīng)營(yíng)模式與盈利模式方面看，公司鐵路特種集裝箱運(yùn)輸及物流業(yè)務(wù)主要經(jīng)營(yíng)模式仍為兩種，

　　一是鐵路特種集裝箱資產(chǎn)的鐵路線上經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)；二為特種集裝箱物流業(yè)務(wù)。盈利模式較上年未發(fā)生變化，業(yè)務(wù)收入主要為集裝箱使用費(fèi)收入、物流收入等。2015 年，公司在箱型改進(jìn)和新箱型研公司債券跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告

　　中鐵鐵龍集裝箱物流股份有限公司 8

　　發(fā)方面精益求精，根據(jù)不同品類貨品運(yùn)輸?shù)膶?shí)際運(yùn)用情況改進(jìn)箱型，最大程度適應(yīng)市場(chǎng)需求；公司在精細(xì)化工品運(yùn)輸和液體食品運(yùn)輸方面已逐漸形成市場(chǎng)積累，預(yù)計(jì)未來將逐步釋放規(guī)模效應(yīng)。

　　同時(shí)，公司加大了冷鏈?zhǔn)袌?chǎng)的開發(fā)力度，順應(yīng)“一帶一路”戰(zhàn)略方向，結(jié)合國(guó)家對(duì)農(nóng)產(chǎn)品冷鏈的支持政策，開通了東盟和廣西水果運(yùn)輸班列。未來隨著國(guó)家和鐵路總公司對(duì)農(nóng)產(chǎn)品冷鏈運(yùn)輸?shù)闹С终叩某雠_(tái)，鐵路冷鏈業(yè)務(wù)或?qū)⑦M(jìn)一步增強(qiáng)公司的競(jìng)爭(zhēng)力。

　　為應(yīng)對(duì)外部不利環(huán)境，公司采取的主要措施有：一是積極響應(yīng)市場(chǎng)加快發(fā)展現(xiàn)代物流和集裝化運(yùn)輸?shù)男枨螅柟虄?yōu)勢(shì)箱型市場(chǎng)地位，擴(kuò)展新箱型市場(chǎng)空間；2015 年，公司干散貨箱、不銹鋼罐箱、框架罐箱業(yè)務(wù)運(yùn)量同比增加 2.77 萬(wàn) TEU。二是加大了特種集裝箱板塊的投入，公司建造并上線運(yùn)行各類新箱近 6 千只，淘汰了全部的老式木材箱，保障了特箱業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)箱型的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

　　2015 年，公司完成特箱發(fā)送量 54.04 萬(wàn) TEU，較上年同期 53.16 萬(wàn) TEU 增加了 0.88 萬(wàn) TEU，同

　　比增加 1.66%；同期，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 12.68 億元，同比增長(zhǎng) 13.66%?？傮w看，公司集裝箱結(jié)構(gòu)進(jìn)

　　一步優(yōu)化，干散貨箱和高端不銹鋼罐箱發(fā)送量有所上升，特種集裝箱總發(fā)送量有所增長(zhǎng)。如下表所示。

　　表 3 2014~2015年公司特種集裝箱發(fā)送量(單位：TEU)

　　特種箱發(fā)送量 2014 年 2015 年

　　木材箱 6，364.00 --

　　干散貨箱 431，808.00 442，106.00

　　輕油罐箱 12，643.00 8，428.00

　　水泥罐箱 31，089.00 24，641.00

　　水煤漿箱 698.00 --

　　框架式罐箱 9，279.00 16，392.00

　　不銹鋼罐箱 36，767.00 47，066.00

　　冷藏箱 1，937.25 1，198.00

　　非標(biāo)通用箱 455.00 --

　　瀝青罐箱 590.00 622.00

　　合計(jì) 531，630.25 540，453.00

　　資料來源：公司提供

　　從集裝箱數(shù)量來看，2015 年，公司淘汰了 20 英尺折疊式臺(tái)架箱；同期，公司 20 英尺干散貨集裝箱、20 英尺框架式潤(rùn)滑油罐式集裝箱和 20 英尺不銹鋼罐式集裝箱的保有量有所增長(zhǎng)。2015年，公司特種集裝箱保有量為 35，470 只，較上年有所增加，且集裝箱結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。

　　表 4 2014~2015年公司特種集裝箱數(shù)量變化(單位：只)

　　特種箱類別 2014 年 2015 年

　　20 英尺折疊式臺(tái)架箱 529 --

　　20 英尺干散貨集裝箱 17，163 20，776

　　20 英尺弧型罐式集裝箱 1，736 1，700

　　20 英尺散裝水泥罐式集裝箱 3，060 3，060

　　20 英尺框架式潤(rùn)滑油罐式集裝箱 1，496 2，472

　　20 英尺水煤漿箱 100 100

　　45 英尺冷藏集裝箱 200 200

　　20 英尺不銹鋼罐式集裝箱 5，513 6，821

　　40 英尺鮮活水產(chǎn)品冷藏箱 1 1

　　20 英尺石油瀝青罐箱 300 300公司債券跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告

　　中鐵鐵龍集裝箱物流股份有限公司 9

　　20 英尺電石箱 40 40

　　合計(jì) 30，138 35，470

　　資料來源：公司提供

　　從成本構(gòu)成來看，受公司新造箱投入量及物流業(yè)務(wù)不斷增加的影響，該項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)成本也有所上升。如下表所示，2015 年，公司特種集裝箱合計(jì)成本 10.74 億元，其中仍以直接成本為主。

　　表 5 2014～2015年公司特種集裝箱業(yè)務(wù)成本構(gòu)成(單位：萬(wàn)元)

　　成本項(xiàng)目 2014 年 2015 年

　　人工成本 3，924.08 5，269.55

　　直接成本 73，738.77 88，509.51

　　維修費(fèi) 1，354.44 1，426.26

　　折舊費(fèi) 10，915.17 9，648.09

　　其他成本 2，408.18 2，517.77

　　合計(jì) 92，340.64 107，371.18

　　資料來源：公司提供總體看，2015 年，公司加大了特箱板塊的發(fā)展力度，不斷開拓新市場(chǎng)、開發(fā)新客戶、開展新項(xiàng)目，干散貨箱和高端不銹鋼罐箱發(fā)送量有所上升，特種集裝箱總發(fā)運(yùn)量有所增長(zhǎng)。同時(shí)，公司淘汰了落后箱型，加大了部分高端箱型的投入，公司特種集裝箱保有量有所上升，且集裝箱結(jié)構(gòu)

　　進(jìn)一步優(yōu)化。

　　鐵路貨運(yùn)及臨港物流業(yè)務(wù)

　　鐵路貨運(yùn)及臨港物流業(yè)務(wù)仍主要指公司在沙鲅鐵路從事的鐵路貨物運(yùn)輸及相關(guān)的倉(cāng)儲(chǔ)、裝卸、短途運(yùn)輸?shù)任锪餮由旆?wù)業(yè)務(wù)。跟蹤期內(nèi)，公司鐵路貨運(yùn)及臨港物流業(yè)務(wù)繼續(xù)受到煤炭等大宗貨物運(yùn)輸需求下降影響，到發(fā)量均出現(xiàn)下滑。2015 年，公司完成鐵路發(fā)送量 1，659.00 萬(wàn)噸，同比減少了 122.21 萬(wàn)噸；鐵路到達(dá)量 2，078.40 萬(wàn)噸，同比減少了 606.80 萬(wàn)噸；臨港業(yè)務(wù) 433.78 萬(wàn)噸，

　　同比減少了 43.12 萬(wàn)噸，如下表所示。

　　表 6 2014~2015年公司鐵路貨運(yùn)及臨港業(yè)務(wù)到發(fā)量及鋼材裝卸量(單位：萬(wàn)噸)

　　項(xiàng)目 2014 年 2015 年

　　鐵路發(fā)送量 1，781.21 1，659.00

　　鐵路到達(dá)量 2，685.20 2，078.40

　　臨港業(yè)務(wù)(鋼材接卸量) 476.90 433.78

　　資料來源：公司提供

　　為應(yīng)對(duì)不利經(jīng)營(yíng)局面，公司采取多種措施增加效益：一是積極主動(dòng)多方承攬貨源，實(shí)現(xiàn)了金屬礦、糧食等部分貨源同比運(yùn)量增加；二是積極開展線下物流延伸業(yè)務(wù)，給客戶提供增值服務(wù)等開拓物流代理業(yè)務(wù)。通過多種手段，公司部分消化了鋼鐵、有色金屬冶煉、加工、煤炭等行業(yè)持續(xù)低迷，鐵路貨運(yùn)及臨港物流業(yè)務(wù)貨運(yùn)量持續(xù)減少等多因素的負(fù)面影響。

　　表 7 2014~2015年公司鐵路貨運(yùn)及臨港物流業(yè)務(wù)成本構(gòu)成(單位：萬(wàn)元)

　　成本項(xiàng)目 2014 年 2015 年

　　人工成本 12，416.05 12，693.61

　　直接成本 110，610.75 82，825.08

　　維修費(fèi) 1，184.13 1，528.90公司債券跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告

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　　折舊費(fèi) 3，500.01 3，480.30

　　其他成本 3，477.19 3，060.39

　　合計(jì) 131，188.13 103，588.28

　　資料來源：公司提供

　　從成本構(gòu)成來看，2015 年，鐵路貨運(yùn)及臨港物流業(yè)務(wù)受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及周邊港口競(jìng)爭(zhēng)影響，大宗貨物運(yùn)輸需求下降幅度較大，該板塊的營(yíng)業(yè)收入受到了一定影響，相應(yīng)業(yè)務(wù)直接成本也對(duì)應(yīng)減少，2015 年僅為 8.28 億元。受外部環(huán)境沖擊較大，該板塊營(yíng)業(yè)收入下降幅度大于成本下降幅度，使得毛利率較上年下降 1.44 個(gè)百分點(diǎn)至 15.31%。

　　總體看，2015 年，鐵路貨運(yùn)行業(yè)持續(xù)低迷，公司鐵路貨運(yùn)及臨港物流業(yè)務(wù)到發(fā)量及臨港裝卸量均出現(xiàn)不同程度的下滑，該業(yè)務(wù)板塊業(yè)務(wù)收入和毛利率均有所下降，盈利能力弱化。

　　鐵路客運(yùn)業(yè)務(wù)

　　2015 年，公司鐵路客運(yùn)業(yè)務(wù)基本穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 0.71 億元，與上年持平。

　　截至 2015 年底，公司大連-北京、大連-沈陽(yáng)北、大連-牡丹江、大慶、齊齊哈爾、沈陽(yáng)北-廣

　　州東等運(yùn)營(yíng)路線列車數(shù)量較上年底略有下降。同時(shí)，大連-上海和沈陽(yáng)北-廣州東等運(yùn)營(yíng)路線列車數(shù)量較上年底略有增加，但總體變動(dòng)不大，如下表所示。

　　表 8 2014年底、2015年底公司鐵路客運(yùn)運(yùn)營(yíng)線路與列車數(shù)量(單位：輛)

　　公司運(yùn)營(yíng)線路 2014 年底 2015 年底

　　大連——上海 30 31

　　大連——北京 20 19

　　大連——沈陽(yáng)北 10 8

　　大連——牡丹江、大慶、齊齊哈爾 29 28沈陽(yáng)北——廣州東 33 36

　　資料來源：公司提供

　　2015 年，公司鐵路客運(yùn)列車數(shù)量和結(jié)構(gòu)未發(fā)生變化。截至 2015 年底，公司擁有 25K 列車 51

　　輛、25G 列車 5 輛、25T 列車 59 輛、25Z 列車 7 輛，共計(jì) 122 輛。如下表所示。

　　表 9 截至 2015年底公司鐵路客運(yùn)列車情況(單位：輛)車型車種車輛合計(jì)軟臥

　　RW硬臥

　　YW軟座

　　RZ硬座

　　YZ餐車

　　CA發(fā)電車

　　KD

　　25B -- -- -- -- -- -- --

　　25K 1 30 -- 16 -- 4 51

　　25G -- 3 -- -- -- 2 5

　　25T 4 37 -- 14 4 -- 59

　　25Z -- -- 6 -- -- 1 7

　　合計(jì) 5 70 6 30 4 7 122

　　資料來源：公司提供

　　從鐵路客運(yùn)成本方面來看，2015 年，公司鐵路客運(yùn)業(yè)務(wù)成本下降至 2，128.35 萬(wàn)元，較上年下

　　降 19.08%，主要系部分車輛已提足折舊和客運(yùn)人員調(diào)整分別引起的折舊費(fèi)和人工費(fèi)用下降所致。

　　公司債券跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告

　　中鐵鐵龍集裝箱物流股份有限公司 11總體看，近兩年公司鐵路運(yùn)輸業(yè)務(wù)成本下降較快。

　　表 10 2014~2015年公司鐵路客運(yùn)業(yè)務(wù)成本情況(單位：萬(wàn)元)

　　成本項(xiàng)目 2014 年 2015 年

　　人工費(fèi)用 642.56 526.46

　　折舊費(fèi) 1，973.28 1，590.94

　　其他 14.21 10.95

　　合計(jì) 2，630.05 2，128.35

　　資料來源：公司提供總體看，2015 年，公司鐵路客運(yùn)業(yè)務(wù)收入較為穩(wěn)定，但未來隨著部分列車的到期退出，該業(yè)務(wù)板塊收入在公司營(yíng)業(yè)總收入中的占比將會(huì)逐漸下降。

　　委托加工貿(mào)易業(yè)務(wù)

　　為了應(yīng)對(duì)不利的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，緩解公司經(jīng)營(yíng)壓力，拓展新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，公司繼續(xù)開展物流供應(yīng)鏈項(xiàng)目并穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)模式，控制業(yè)務(wù)規(guī)模。截至 2015 年底，公司累計(jì)銷售委托加工的鋼坯 222.6萬(wàn)噸，較上年底增加 62.96%。2015 年，公司委托加工貿(mào)易業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 36.07 億元，較上年增長(zhǎng)

　　18.90%；毛利率較上年提升了 0.35 個(gè)百分點(diǎn)。

　　總體看，公司繼續(xù)開展的委托加工貿(mào)易業(yè)務(wù)，帶動(dòng)營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)，但該業(yè)務(wù)板塊毛利率仍然較低，且很難有較大幅度提高。

　　房地產(chǎn)業(yè)務(wù)

　　房地產(chǎn)業(yè)務(wù)屬于風(fēng)險(xiǎn)控制型的業(yè)務(wù)板塊。近年來，受房地產(chǎn)行業(yè)整體低迷影響，公司已開始控制業(yè)務(wù)規(guī)模，努力加快既有樓盤的資金回籠。2015 年，公司加大了在售房源的促售力度，銷量較上年大幅度增加，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 1.11 億元，較上年增長(zhǎng) 49.71%，毛利率為 23.00%，較上年下

　　降 7.91 個(gè)百分點(diǎn)。

　　截至 2015 年底，公司房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)主要有大連連海金源項(xiàng)目和太原頤和天成項(xiàng)目。

　　截至 2015 年底，連海金源項(xiàng)目累計(jì)銷售面積 5.21 萬(wàn)平米(其中 2014 年銷售 0.7 萬(wàn)平米，2015年銷售 1.1 萬(wàn)平方米)，剩余可售面積 3.2 萬(wàn)平方米。2015 年，連海金源項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)銷售收入 0.77

　　億元(2014 年實(shí)現(xiàn)銷售收入 0.65 億元)，2015 年已經(jīng)銷售但未確認(rèn)收入的銷售面積 0.18 萬(wàn)平方米。

　　山西開城房地產(chǎn)開發(fā)有限公司開發(fā)的頤和天成項(xiàng)目全部工程建設(shè)已近尾聲，正在辦理竣工驗(yàn)收手

　　續(xù)。2015 年，公司取得了該項(xiàng)目的全部預(yù)售許可證，進(jìn)行開盤銷售，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)銷售面積 0.2 萬(wàn)平方米，銷售收入 0.26 億元，已經(jīng)銷售但未確認(rèn)收入的銷售面積為 0.02 萬(wàn)平方米。

　　總體看，公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)加大了在售房源的促銷力度，銷量較上年大幅度增加，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入大幅上升。但該板塊業(yè)務(wù)屬公司風(fēng)險(xiǎn)控制型業(yè)務(wù)板塊，將隨戰(zhàn)略業(yè)務(wù)規(guī)模放大逐步控制其規(guī)模，減少資金占用，預(yù)計(jì)未來公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)對(duì)公司整體利潤(rùn)的貢獻(xiàn)度將會(huì)下降。

　　3．在建項(xiàng)目

　　目前公司重要在建項(xiàng)目主要有特種箱購(gòu)建項(xiàng)目、冷鏈基地土地項(xiàng)目以及混凝土基地工程項(xiàng)目，如下表所示。

　　公司債券跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告

　　中鐵鐵龍集裝箱物流股份有限公司 12

　　表 11 截至 2015年底公司重要在建項(xiàng)目(單位：億元、%)

　　項(xiàng)目名稱 項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資 資金來源 資金情況 項(xiàng)目進(jìn)度 工程累計(jì)投入占預(yù)算比例

　　特種箱購(gòu)建 3.94 自籌 到位 95 99.48

　　冷鏈基地土地 3.00 自籌 到位 97 97.67

　　混凝土基地工程 1.37 拆遷補(bǔ)償款 到位 90 92.64

　　資料來源：公司提供

　　2015 年公司積極響應(yīng)市場(chǎng)加快發(fā)展現(xiàn)代物流和集裝化運(yùn)輸?shù)男枨?，鞏固?yōu)勢(shì)箱型市場(chǎng)地位，擴(kuò)展新箱型市場(chǎng)空間，加大了特箱板塊的投入。公司特種箱購(gòu)建項(xiàng)目總預(yù)算 3.94 億元，2015 年，公司特種箱購(gòu)建項(xiàng)目增加 3.62 億元，當(dāng)年轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn) 3.36 億元，期末余額 0.56 億元，項(xiàng)目進(jìn)

　　度為 99.48%。2016 年 3 月，為加快公司鐵路特種箱業(yè)務(wù)的發(fā)展，公司七屆十次董事會(huì)審議通過公司擬使用自有資金 9.25 億元購(gòu)置 16，500 只各類特種集裝箱(包括 12，000 只干散貨集裝箱，4，500只各類不銹鋼框架式罐箱、碳鋼框架罐箱、液堿箱)的方案，已經(jīng)公司 2015 年股東大會(huì)批準(zhǔn)。

　　公司為配合大連市政府建設(shè)市體育運(yùn)動(dòng)中心的整體規(guī)劃，完成了對(duì)公司下屬公司鐵龍混凝土公司攪拌站的全部拆除工作并獲得拆遷補(bǔ)償 1.60 億元；公司使用拆遷補(bǔ)償款投資 1.37 億元新建混

　　凝土產(chǎn)品生產(chǎn)基地，并進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)，由傳統(tǒng)混凝土產(chǎn)品轉(zhuǎn)為生產(chǎn)符合地方經(jīng)濟(jì)低碳環(huán)保發(fā)展要求的加氣混凝土。目前該項(xiàng)目主體工程已基本完工，主要設(shè)備正進(jìn)行安裝調(diào)試，預(yù)計(jì)在 2016 年 3季度進(jìn)行試生產(chǎn)。

　　冷鏈物流基地位于大連普灣新區(qū)食品物流園區(qū)，公司已支付了該基地全部土地摘牌價(jià)，取得了該項(xiàng)目土地。2015 年，該項(xiàng)目作為大連市普灣新區(qū)的重點(diǎn)項(xiàng)目，引入國(guó)開行基金有限公司 3，000萬(wàn)元開發(fā)資金，目前該項(xiàng)目已全部完成項(xiàng)目定位，進(jìn)入了開工建設(shè)期。根據(jù)公司冷鏈產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，公司擬使用自有資金投資 8.63億元在大連普灣新區(qū)三十里堡臨港工業(yè)區(qū)建設(shè)冷鏈物流基地(一期)項(xiàng)目。大連冷鏈物流基地(一期)項(xiàng)目主要投資建設(shè)低溫倉(cāng)、多溫倉(cāng)、恒溫及常溫倉(cāng)、常溫倉(cāng)、商務(wù)綜合樓、服務(wù)中心、集裝箱堆場(chǎng)及相關(guān)配套設(shè)施等，占地 38.3 萬(wàn)平方米。大連冷鏈物流

　　基地(一期)項(xiàng)目由公司使用自有資金投資，前期已完成土地購(gòu)置 2.92 億元。(一期)項(xiàng)目計(jì)劃

　　2016 年上半年開工建設(shè)，建設(shè)期 18~24 個(gè)月。

　　總體看，目前公司在建項(xiàng)目均已經(jīng)接近完工，后續(xù)公司將繼續(xù)加大特種集裝箱投入，公司特種箱品結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步優(yōu)化，數(shù)量進(jìn)一步上升；公司在冷鏈基地項(xiàng)目基礎(chǔ)上，將建設(shè)冷鏈物流基地

　　(一期)項(xiàng)目，該項(xiàng)目已完成項(xiàng)目定位，進(jìn)入了開工建設(shè)期，有利于特種箱業(yè)務(wù)的發(fā)展。

　　4．經(jīng)營(yíng)關(guān)注

　　(1)公司物流和貿(mào)易業(yè)務(wù)受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響較大，公司 2015 年?duì)I業(yè)利潤(rùn)有所下降，未來市場(chǎng)形勢(shì)仍存在一定不確定性。

　　(2)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)中毛利率較低的委托加工貿(mào)易業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，占比不斷增加，拉低了

　　公司整體的毛利率水平，且短期內(nèi)公司毛利率水平很難有較大提升。

　　5．未來發(fā)展

　　公司根據(jù)對(duì)宏觀環(huán)境和行業(yè)的研究分析，擬加大特種箱業(yè)務(wù)和冷鏈業(yè)務(wù)的總體資產(chǎn)投入以順應(yīng)鐵路集裝箱業(yè)務(wù)的整體拓展。公司也積極關(guān)注鐵路貨運(yùn)改革過程中的各種政策變化，緊緊抓住鐵路貨運(yùn)改革的機(jī)遇，以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向，以中國(guó)鐵路總公司推進(jìn)鐵路集裝箱發(fā)展和集裝化運(yùn)輸大原則為指導(dǎo)思想，突出鐵路特種箱在公司業(yè)務(wù)板塊中的戰(zhàn)略核心地位，快速推進(jìn)鐵路特種箱業(yè)公司債券跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告

　　中鐵鐵龍集裝箱物流股份有限公司 13

　　務(wù)發(fā)展；公司將積極發(fā)揮沙鲅鐵路區(qū)域優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)新營(yíng)銷方式，優(yōu)化運(yùn)輸組織，提高服務(wù)質(zhì)量，全力提高貨物到發(fā)總量和綜合創(chuàng)利能力；其它屬于效益監(jiān)控型的業(yè)務(wù)板塊，公司將以控制風(fēng)險(xiǎn)為主，不再新增投資；同時(shí)，公司將在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)板塊基礎(chǔ)上運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)思維創(chuàng)新傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式、發(fā)揮上市公司資金優(yōu)勢(shì)創(chuàng)新投融資體系。

　　總體看，公司經(jīng)營(yíng)思路務(wù)實(shí)穩(wěn)健，發(fā)展戰(zhàn)略清晰可行。

　　五、財(cái)務(wù)分析

　　1． 財(cái)務(wù)概況

　　公司提供的 2014~2015 年財(cái)務(wù)報(bào)表經(jīng)致同會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)審計(jì)，并出具了標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見審計(jì)報(bào)告。跟蹤期內(nèi)，公司財(cái)務(wù)報(bào)表編制所采用的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則未發(fā)生變更，公司合并范圍未發(fā)生變動(dòng)，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可比性較強(qiáng)。

　　截至 2015 年底，公司合并資產(chǎn)總額 75.60 億元，負(fù)債合計(jì) 26.76 億元，所有者權(quán)益(含少數(shù)股東權(quán)益)48.83 億元，其中歸屬于母公司所有者權(quán)益合計(jì) 48.62 億元。2015 年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收

　　入 63.16 億元，凈利潤(rùn)(含少數(shù)股東損益)2.80 億元，其中歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn) 2.81 億元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ 4.23 億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額 2.93 億元。

　　2． 資產(chǎn)質(zhì)量

　　截至 2015 年底，公司資產(chǎn)總額 75.60 億元，較年初增長(zhǎng) 12.76%，主要系貨幣資金、其他流動(dòng)

　　資產(chǎn)和固定資產(chǎn)增長(zhǎng)所致。從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，流動(dòng)資產(chǎn)占比 60.37%，與年初基本持平；非流動(dòng)資產(chǎn)占比 39.63%，公司總資產(chǎn)仍以流動(dòng)資產(chǎn)為主。

　　截至 2015 年底，公司流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 45.64 億元，較年初增長(zhǎng) 12.62%，主要系貨幣資金和其他

　　流動(dòng)資產(chǎn)增加所致。流動(dòng)資產(chǎn)以貨幣資金(占 22.67%)、預(yù)付款項(xiàng)(占 10.01%)、存貨(占 51.17%)和其他流動(dòng)資產(chǎn)(占 11.43%)為主。

　　圖 2 截至 2015年底公司流動(dòng)資產(chǎn)構(gòu)成

　　資料來源：公司年報(bào)，聯(lián)合評(píng)級(jí)整理。

　　截至 2015 年底，公司貨幣資金 10.35 億元，較年初增長(zhǎng) 36.85%，主要系公司發(fā)行公司債券籌公司債券跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告

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　　集資金到位所致。公司貨幣資金以銀行存款(占比 95.85%)為主，其他貨幣資金(占比 4.14%)為開具銀行承兌匯票保證金，占比較小。公司貨幣資金規(guī)模較大，無(wú)受限資產(chǎn)。

　　截至 2015 年底，公司預(yù)付款項(xiàng) 4.57 億元，較年初下降 13.15%，主要系受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，公司煤炭、鋼鐵等貨物發(fā)送量大幅減少所致。預(yù)付款項(xiàng)中賬齡在一年以內(nèi)的款項(xiàng)占比 99.96%，主要為預(yù)付貨款、預(yù)付運(yùn)雜費(fèi)等。其中預(yù)付款項(xiàng)前五名合計(jì)占比 84.32%，集中度較高。如下表所示。

　　表 12 截至 2015年底公司預(yù)付款項(xiàng)前五名情況(單位：萬(wàn)元、%)

　　單位 金額 占比

　　河北鑫達(dá)鋼鐵有限公司 20，454.35 44.78

　　河北鑫達(dá)礦業(yè)集團(tuán)有限公司 14，846.28 32.50

　　天津金石萬(wàn)亨商貿(mào)有限公司 1，225.94 2.68

　　新疆元昊新能源有限公司 1，192.88 2.61

　　中鐵國(guó)際多式聯(lián)運(yùn)有限公司濟(jì)南分公司 801.17 1.75

　　合計(jì) 38，520.62 84.32

　　資料來源：公司年報(bào)

　　截至 2015 年底，公司存貨 23.35 億元，與年初基本持平。存貨主要以原材料(占比 8.14%)、開發(fā)產(chǎn)品(占比 39.06%)和開發(fā)成本(占比 51.61%)為主。開發(fā)成本全部為公司房地產(chǎn)太原頤和天成項(xiàng)目成本，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)于 2016 年 12 月竣工；開發(fā)產(chǎn)品主要為公司房地產(chǎn)太原頤和天成項(xiàng)目和連海金源項(xiàng)目部分竣工產(chǎn)品。截至 2015 年底，公司存貨未發(fā)生減值跡象，故未計(jì)提減值準(zhǔn)備。

　　截至 2015 年底，公司其他流動(dòng)資產(chǎn) 5.22 億元，較年初增加 3.64 億元，主要系委托銀行理財(cái)

　　業(yè)務(wù)增加 4.00 億元所致。公司其他流動(dòng)資產(chǎn)由委托銀行理財(cái) 4.50 億元、委托銀行貸款 0.40 億元和待抵扣進(jìn)項(xiàng)稅 0.32 億元構(gòu)成。

　　截至 2015 年底，公司非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 29.96 億元，較年初增長(zhǎng) 12.96%，主要系固定資產(chǎn)和在

　　建工程增長(zhǎng)所致。非流動(dòng)資產(chǎn)以固定資產(chǎn)(占 78.37%)、在建工程(占 14.06%)和無(wú)形資產(chǎn)(占

　　4.10%)為主。

　　圖 3 截至 2015年底公司非流動(dòng)資產(chǎn)構(gòu)成

　　資料來源：公司年報(bào)，聯(lián)合評(píng)級(jí)整理。

　　截至 2015 年底，公司固定資產(chǎn) 23.48 億元，較年初增長(zhǎng) 10.89%，主要系在建工程轉(zhuǎn)固所致。

　　固定資產(chǎn)賬面價(jià)值中集裝箱占比 60.59%，線路占比 12.19%，房屋占比 14.66%。截至 2015 年底，公司債券跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告

　　中鐵鐵龍集裝箱物流股份有限公司 15

　　固定資產(chǎn)累計(jì)折舊 12.42 億元，成新率 65.31%，成新率一般。截至 2015 年底，公司固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備合計(jì) 476.78 萬(wàn)元，全部為房屋減值。固定資產(chǎn)中通過經(jīng)營(yíng)租賃方式租出的機(jī)車車輛賬面價(jià)值

　　9，180.57 萬(wàn)元，公司無(wú)用于抵押擔(dān)保的固定資產(chǎn)。

　　截至 2015 年底，公司在建工程 4.21 億元，較年初增長(zhǎng) 6.26%，主要系特種箱購(gòu)建項(xiàng)目和冷鏈

　　基地項(xiàng)目的推進(jìn)所致。在建工程中冷鏈基地土地項(xiàng)目占比 69.55%。

　　截至 2015 年底，公司無(wú)形資產(chǎn) 1.23 億元，較年初增長(zhǎng) 142.93%，主要系當(dāng)期公司土地、房屋使用權(quán)增加所致。

　　總體看，2015 年，公司資產(chǎn)規(guī)模有所增長(zhǎng)，公司資產(chǎn)仍以流動(dòng)資產(chǎn)為主，符合物流貿(mào)易企業(yè)的特點(diǎn)；公司資產(chǎn)無(wú)抵押、質(zhì)押及其他權(quán)利受限制情況，但公司資產(chǎn)中存貨和固定資產(chǎn)占比仍較高，資產(chǎn)流動(dòng)性偏弱。

　　3． 負(fù)債及所有者權(quán)益負(fù)債

　　截至 2015 年底，公司負(fù)債合計(jì) 26.76 億元，較年初增長(zhǎng) 34.01%，主要系公司發(fā)行公司債券所致。從負(fù)債結(jié)構(gòu)來看，流動(dòng)負(fù)債占比 70.59%，非流動(dòng)負(fù)債占比 29.41%，債務(wù)結(jié)構(gòu)以流動(dòng)負(fù)債為主。

　　截至 2015 年底，公司流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 18.89 億元，較年初增長(zhǎng) 69.04%。流動(dòng)負(fù)債主要以應(yīng)付票

　　據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收款項(xiàng)和一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為主，分別占21.89%、19.16%、9.25%和39.64%。

　　圖 4 截至 2015年底公司流動(dòng)負(fù)債構(gòu)成

　　資料來源：公司年報(bào)，聯(lián)合評(píng)級(jí)整理。

　　截至 2015 年底，公司應(yīng)付票據(jù) 4.13 億元，較年初下降 27.34%，主要系當(dāng)期銀行承兌匯票存量減少所致。公司無(wú)到期未支付的應(yīng)付票據(jù)。

　　截至 2015 年底，公司應(yīng)付賬款賬面價(jià)值 3.62 億元，較年初增長(zhǎng) 94.19%，主要系公司加大特種箱投入，使得應(yīng)付購(gòu)特種箱款增加所致。

　　截至 2015 年底，公司預(yù)收款項(xiàng) 1.75 億元，較年初下降 22.19%，主要系公司委托加工貿(mào)易業(yè)

　　務(wù)存貨規(guī)模相對(duì)穩(wěn)定，鋼坯價(jià)格下降使得預(yù)收貨款降低所致。

　　截至 2015 年底，公司一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債新增 7.49 億元，系公司于 2014 年 5 月發(fā)行的

　　公司債券“13 鐵龍 01”將于 2016 年 5 月到期所致，屆時(shí)公司將面臨一定的償債壓力。

　　截至 2015 年底，公司非流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 7.87 億元，較年初下降 10.50%。非流動(dòng)資產(chǎn)以應(yīng)付債公司債券跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告

　　中鐵鐵龍集裝箱物流股份有限公司 16券(占 75.71%)和長(zhǎng)期應(yīng)付款(占 3.83%)為主。

　　截至 2015 年底，公司應(yīng)付債券余額 5.96 億元，系公司 2015 年 12 月成功發(fā)行 6 億元公司債

　　券“13 鐵龍 02”所致，該債券將于 2018 年 11 月到期。

　　截至 2015 年底，公司長(zhǎng)期應(yīng)付款新增 3，012 萬(wàn)元，主要為應(yīng)付國(guó)開發(fā)展基金有限公司的投資款。

　　從債務(wù)構(gòu)成情況看，截至 2015 年底，公司全部債務(wù)為 17.88 億元，較年初增長(zhǎng) 36.04%，主要系當(dāng)期公司發(fā)行公司債券所致。公司債務(wù)以短期債務(wù)為主，短期債務(wù)和長(zhǎng)期債務(wù)在全部債務(wù)中分

　　別占 64.99%和 35.01%，公司債務(wù)結(jié)構(gòu)仍有一定的改善空間。公司資產(chǎn)負(fù)債率和全部債務(wù)資本化

　　比率分別為 35.40%和 26.81%，分別較上年底上升 5.61 個(gè)百分點(diǎn)和 4.98 個(gè)百分點(diǎn)。截至 2015 年底，公司長(zhǎng)期債務(wù)資本化比率為 11.36%，較上年下降 2.31 個(gè)百分點(diǎn)，主要系應(yīng)付債券“13 鐵龍

　　01”即將到期調(diào)整入一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債科目，導(dǎo)致長(zhǎng)期債務(wù)金額下降所致?？傮w看，公司債務(wù)仍處于較好水平。

　　總體看，公司 2015 年成功發(fā)行公司債券，導(dǎo)致負(fù)債規(guī)模增長(zhǎng)；由于公司“13 鐵龍 01”公司債即將到期，將其劃至一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債科目，負(fù)債結(jié)構(gòu)中非流動(dòng)負(fù)債占比大幅下降，但對(duì)公司長(zhǎng)期的債務(wù)結(jié)構(gòu)影響不大；但公司短期債務(wù)占比較高，債務(wù)結(jié)構(gòu)仍有一定的改善空間。

　　所有者權(quán)益

　　截至 2015 年底，公司所有者權(quán)益合計(jì) 48.83 億元，較年初略有上升。所有者權(quán)益中歸屬于母

　　公司的所有者權(quán)益占比 99.56%。歸屬于母公司的所有者權(quán)益中，股本占比 26.85%、資本公積占

　　比 3.25%、盈余公積占比 10.28%、未分配利潤(rùn)占比 59.63%。

　　總體看，公司所有者權(quán)益中未分配利潤(rùn)占比較高，權(quán)益穩(wěn)定性較弱。

　　4． 盈利能力

　　2015 年，公司通過加大鐵路特種箱板塊的發(fā)展力度及繼續(xù)開展委托加工貿(mào)易業(yè)務(wù)，使?fàn)I業(yè)收

　　入增長(zhǎng) 6.95%至 63.16 億元。雖然公司營(yíng)業(yè)收入有所上升，但受經(jīng)濟(jì)形勢(shì)低迷、鐵路貨運(yùn)量下滑等因素影響，公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率較上年下降 1.31 個(gè)百分點(diǎn)至 7.97%，盈利能力有所下降。2015 年，公司實(shí)現(xiàn)投資收益 0.26 億元，較上年增長(zhǎng) 46.92%，主要系理財(cái)業(yè)務(wù)取得的投資收益增加所致。2015年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 3.58億元，同比下降13.96%；取得營(yíng)業(yè)外收入 0.24億元，較上年下降 25.05%，主要系處置固定資產(chǎn)取得收益減少所致。營(yíng)業(yè)外收入中政府補(bǔ)助 751.11 萬(wàn)元，主要為國(guó)際貨代增值稅免征額和拆遷補(bǔ)償資金等；2015 年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 2.80 億元，同比下降 17.75%，其中歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為 2.81 億元。

　　從期間費(fèi)用來看，2015 年，公司費(fèi)用合計(jì) 1.70 億元，較上年增長(zhǎng) 13.57%，主要系銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用增加所致。其中，銷售費(fèi)用占比 23.91%，較上年增長(zhǎng) 33.79%，主要系當(dāng)期公司對(duì)市場(chǎng)增加營(yíng)銷活動(dòng)所致；管理費(fèi)用占比 51.13%，較上年增長(zhǎng) 19.22%，主要系公司工資及附加費(fèi)用增加所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用占比 24.96%，較上年下降 8.56%，主要系公司加強(qiáng)資金管理，利息收入同比增加所致。2015 年，公司費(fèi)用收入比為 2.69%，較上年上升 0.16 個(gè)百分點(diǎn)，但公司費(fèi)用管控能力仍保持在較高水平。

　　從盈利指標(biāo)來看，2015 年，受經(jīng)濟(jì)形勢(shì)低迷、鐵路貨運(yùn)量下滑等因素影響，公司總資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率和凈資產(chǎn)收益率分別為 5.19%、5.93%和 5.85%，較上年分別下降 6.58 個(gè)百分點(diǎn)、

　　2.28 個(gè)百分點(diǎn)和 8.64 個(gè)百分點(diǎn)，但仍處于正常水平。

　　總體看，受經(jīng)濟(jì)形勢(shì)低迷、鐵路貨運(yùn)量下滑等因素影響，2015 年公司盈利能力有所下降，但公司債券跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告

　　中鐵鐵龍集裝箱物流股份有限公司 17仍屬較處于正常水平。

　　5． 現(xiàn)金流

　　從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)來看，2015 年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ 4.23 億元，較上年下降 27.00%，主要系 2015 年公司支付的銀行承兌匯票同比增加所致。2015 年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量為 70.78億元，較上年變化不大，主要由銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金，占比 96.27%；公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出量為 66.56 億元，較上年均變動(dòng)不大，主要為購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金，占比 90.39%。

　　從收入實(shí)現(xiàn)質(zhì)量來看，2015 年，公司現(xiàn)金收入比為 108.01%，較上年略有下降，公司收入實(shí)現(xiàn)質(zhì)量較好。

　　從投資活動(dòng)來看，2015 年，公司利用資金進(jìn)行理財(cái)和委托銀行貸款的規(guī)模增加，使得投資活動(dòng)現(xiàn)金流出增長(zhǎng) 6.22%至 12.98 億元，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流出由上年的 6.28 億元增長(zhǎng)至 6.39億元。

　　從籌資活動(dòng)來看，2015 年，公司籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入 6.26 億元，系 2015 年公司發(fā)行 6 億元公司債券“13 鐵龍 02”和收到國(guó)開發(fā)展基金有限公司投資款 0.30 億元所致；公司籌資活動(dòng)現(xiàn)金流

　　出 1.17 億元，主要系公司分配股利、利潤(rùn)或償付利息支付的現(xiàn)金流出。2015 年，公司籌資活動(dòng)現(xiàn)

　　金凈流入 5.09 億元，同比增長(zhǎng) 46.25%。

　　由于公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)以及籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流入保持較高水平，2015 年公司現(xiàn)金及其等價(jià)物凈增加額為 2.93 億元，與上年基本持平。

　　總體看，受營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下降的影響，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額有所下降，但收入實(shí)現(xiàn)質(zhì)量較好。理財(cái)投資和委托銀行貸款的增加導(dǎo)致公司投資支出規(guī)模有所增長(zhǎng)。整體看，公司資金壓力不大。

　　6．償債能力

　　從短期償債能力來看，2015 年公司流動(dòng)負(fù)債規(guī)模增幅較大，流動(dòng)比率與速動(dòng)比率分別為 2.42

　　倍和 1.18 倍，較年初分別下降 1.21 個(gè)百分點(diǎn)和 0.34 個(gè)百分點(diǎn)，但公司資產(chǎn)短期流動(dòng)性仍保持在較高水平。受公司發(fā)行的 7.5 億元公司債券“13 鐵龍 01”將于 2016 年 5 月到期的影響，截至 2015年底，公司現(xiàn)金短期債務(wù)比由年初的 1.51 倍下降至 0.91 倍，下降幅度較大，但現(xiàn)金基本能夠覆蓋短期債務(wù)。2015 年公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率較年初下降 29.43 個(gè)百分點(diǎn)至 22.38%，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保障能力大幅下降。整體看，公司短期償債能力有所減弱，但仍處于較好水平。

　　從長(zhǎng)期償債能力來看，2015 年，受利潤(rùn)水平下降影響，公司 EBITDA 同比下降 13.45%至 5.87億元；其中公司 EBITDA 主要由折舊和利潤(rùn)總額構(gòu)成，分別占 26.72%和 63.69%。同時(shí)，受公司債券發(fā)行成功及有息債務(wù)增長(zhǎng)的影響，公司 EBITDA 利息倍數(shù)和 EBITDA 全部債務(wù)比分別為 12.01

　　倍、0.33 倍，分別較年初下降 1.57 倍和 0.19 倍但仍處于較好水平。

　　截至 2015 年底，銀行對(duì)公司的授信總額為 15.00 億元，已使用信用額度為 4.13 億元，尚未使

　　用的銀行授信額度為 10.87 億元。

　　截至 2015 年底，公司不存在重大未決訴訟、對(duì)外擔(dān)保等或有事項(xiàng)。

　　根據(jù)中國(guó)人民銀行企業(yè)基本信用信息報(bào)告(被查詢機(jī)構(gòu)信用代碼：G1021020100018840Q)，

　　截至 2016 年 4 月 12 日，公司無(wú)關(guān)注類、不良類信貸記錄。

　　總體看，由于公司 2014 年發(fā)行的 7.5 億元公司債券“13 鐵龍 01”將于 2016 年 5 月到期，轉(zhuǎn)

　　入一年到期的非流動(dòng)負(fù)債科目，計(jì)入短期債務(wù)，導(dǎo)致公司短期償債指標(biāo)有所弱化；2015 年公司新

　　發(fā)行了 6 億元公司債券“13 鐵龍 02”，使得公司有息債務(wù)規(guī)模大幅增長(zhǎng)，同時(shí)公司利潤(rùn)總額有所下降，使得公司長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)均有所弱化，但仍處于較好水平。綜合考慮公司作為國(guó)內(nèi)鐵路公司債券跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告

　　中鐵鐵龍集裝箱物流股份有限公司 18

　　行業(yè)現(xiàn)代物流示范性企業(yè)，具有資產(chǎn)規(guī)模較大，現(xiàn)金類資產(chǎn)較為充足、現(xiàn)金獲取能力較強(qiáng)、融資渠道暢通的優(yōu)勢(shì)，公司償債能力很強(qiáng)。

　　7．本期債券償債能力分析

　　從資產(chǎn)情況來看，截至2015年底，公司現(xiàn)金類資產(chǎn)(貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收票據(jù))

　　達(dá)10.56億元，為“13鐵龍02”債券額度(6.00億元)的1.76倍，公司現(xiàn)金類資產(chǎn)對(duì)本期債券的覆

　　蓋程度較高；凈資產(chǎn)達(dá)48.83億元，約為本期公司債券的8.14倍，公司較大規(guī)模的現(xiàn)金類資產(chǎn)和凈資產(chǎn)能夠?qū)Α?3鐵龍02”的按期償付起到很強(qiáng)的保障作用。

　　從盈利情況來看，2015年，公司EBITDA為5.87億元，約為本期債券額度的0.98倍，公司EBITDA對(duì)本期債券的覆蓋程度較高。

　　從現(xiàn)金流情況來看，公司2015年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入70.78億元，約為本期債券額度的

　　11.80倍，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量對(duì)本期債券的覆蓋程度較高。

　　總體看，跟蹤期內(nèi)，公司作為國(guó)內(nèi)鐵路行業(yè)現(xiàn)代物流示范性企業(yè)，具有資產(chǎn)規(guī)模較大，現(xiàn)金類資產(chǎn)較為充足和現(xiàn)金獲取能力較強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，公司償債能力很強(qiáng)。

　　六、綜合評(píng)價(jià)跟蹤期內(nèi)，公司面對(duì)貨運(yùn)量持續(xù)下滑，各種交通運(yùn)輸方式競(jìng)爭(zhēng)更加激烈的不利形勢(shì)，通過加大鐵路特種箱板塊的發(fā)展力度及繼續(xù)開展委托加工貿(mào)易業(yè)務(wù)，公司營(yíng)業(yè)收入有所上升，收入實(shí)現(xiàn)質(zhì)量較高；公司特種集裝箱結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化，高端箱品發(fā)送量有所增長(zhǎng)。同時(shí)，聯(lián)合評(píng)級(jí)也關(guān)注到鐵路運(yùn)輸行業(yè)形勢(shì)嚴(yán)峻，貨運(yùn)量持續(xù)下滑，公司盈利能力減弱對(duì)公司信用水平產(chǎn)生的不利影響。

　　未來隨著公司鐵路特種集裝箱業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大和委托加工貿(mào)易業(yè)務(wù)的開展，公司整體盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力或?qū)⒂兴鰪?qiáng)。

　　綜上，聯(lián)合評(píng)級(jí)維持公司“AA+”的主體長(zhǎng)期信用等級(jí)，評(píng)級(jí)展望為“穩(wěn)定”，同時(shí)維持本期債

　　券“AA+”的信用等級(jí)。

　　公司債券跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告

　　中鐵鐵龍集裝箱物流股份有限公司 19

　　附件 1 中鐵鐵龍集裝箱物流股份有限公司組織機(jī)構(gòu)圖

　　資料來源：公司提供董事會(huì)總經(jīng)理資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)總監(jiān)副總經(jīng)理監(jiān)事會(huì)董事會(huì)秘書

　　(財(cái)務(wù)總監(jiān)

　　)副總經(jīng)理與行政總監(jiān)人力資源常務(wù)副總經(jīng)理總工程師市場(chǎng)營(yíng)銷總監(jiān)中鐵鐵龍?zhí)胤N箱運(yùn)輸分公司

　　(北京

　　)北京中鐵多式聯(lián)運(yùn)有限公司大連鐵龍房地產(chǎn)開發(fā)有限公司中鐵鐵龍大連物流分公司中鐵鐵龍

　　(營(yíng)口

　　)國(guó)際物流貿(mào)易有限公司中鐵鐵龍

　　(大連

　　)供應(yīng)鏈管理有限公司中鐵鐵龍

　　(大連

　　)冷鏈物流有限公司大連鐵龍混凝土有限公司中鐵鐵龍大連日月潭大酒店中鐵鐵龍

　　(大連

　　)置業(yè)公司沈陽(yáng)華榕出租汽車有限公司工程預(yù)算部收入稽查部證券事務(wù)部審計(jì)部黨群工作部企業(yè)管理部中鐵鐵龍客運(yùn)分公司中鐵鐵龍沙鲅鐵路分公司戰(zhàn)略投資部辦公室人力資源部財(cái)務(wù)管理部資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)部公司債券跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告

　　中鐵鐵龍集裝箱物流股份有限公司 20

　　附件 2 中鐵鐵龍集裝箱物流股份有限公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)

　　項(xiàng)目 2014 年 2015 年

　　資產(chǎn)總額(億元) 67.04 75.60

　　所有者權(quán)益(億元) 47.07 48.83

　　短期債務(wù)(億元) 5.69 11.62

　　長(zhǎng)期債務(wù)(億元) 7.46 6.26

　　全部債務(wù)(億元) 13.15 17.88

　　營(yíng)業(yè)收入(億元) 59.06 63.16

　　凈利潤(rùn)(億元) 3.41 2.80

　　EBITDA(億元) 6.79 5.87

　　經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流(億元) 5.79 4.23

　　應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)(次) 49.32 77.64

　　存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)(次) 2.51 2.47

　　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)(次) 0.98 0.89

　　現(xiàn)金收入比率(%) 114.29 108.01

　　總資本收益率(%) 11.77 5.19

　　總資產(chǎn)報(bào)酬率(%) 8.21 5.93

　　凈資產(chǎn)收益率(%) 7.53 5.85

　　營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率(%) 9.28 7.97

　　費(fèi)用收入比(%) 2.53 2.69

　　資產(chǎn)負(fù)債率(%) 29.79 35.40

　　全部債務(wù)資本化比率(%) 21.83 26.81

　　長(zhǎng)期債務(wù)資本化比率(%) 13.67 11.36

　　EBITDA 利息倍數(shù)(倍) 13.58 12.01

　　EBITDA 全部債務(wù)比(倍) 0.52 0.33

　　流動(dòng)比率(倍) 3.63 2.42

　　速動(dòng)比率(倍) 1.52 1.18

　　現(xiàn)金短期債務(wù)比(倍) 1.51 0.91

　　經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率(%) 51.81 22.38公司債券跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告

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　　附件 3 有關(guān)計(jì)算指標(biāo)的計(jì)算公式

　　指標(biāo)名稱 計(jì)算公式增長(zhǎng)指標(biāo)年均增長(zhǎng)率

　　(1)2 年數(shù)據(jù)：增長(zhǎng)率

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