主題：中海集運(yùn)：行業(yè)龍頭為提升運(yùn)價(jià)大幅削減運(yùn)力,公司業(yè)績或迎來驚喜



事件：馬士基于2012年10月11日在官方網(wǎng)站發(fā)布：暫停(至少停止至2012年12月)亞歐線AE9(11條8000TEU船舶)航線的運(yùn)營，此舉將削減其亞歐線運(yùn)力的13%。

我們的觀點(diǎn)：(1)馬士基此前(10月2日)宣布自2012年11月1日起，亞歐線西行(遠(yuǎn)東-歐洲)提價(jià)500美元/TEU，東行(歐洲-遠(yuǎn)東)提價(jià)150美元/TEU。

(2)馬士基削減運(yùn)力背后的動(dòng)因和目的：1、目前亞歐線的平均運(yùn)價(jià)約為1113美元/TEU，在這種運(yùn)價(jià)環(huán)境下，馬士基運(yùn)營的每條亞歐航線均虧損；2、馬士基預(yù)計(jì)歐洲地區(qū)未來的經(jīng)濟(jì)增長將依然保持弱勢，2012年亞歐航線的貿(mào)易量同比下滑3%以上。因此，馬士基其削減運(yùn)力的主要目的：改變供給環(huán)境，推漲亞歐線運(yùn)價(jià)，以保證盈利。

(3)我們認(rèn)為馬士基本次削減運(yùn)力的行為將使船東/貨主對新一輪提價(jià)產(chǎn)生心理預(yù)期，船東在與貨主的博弈中將更加占優(yōu)；由于目前亞歐線虧損運(yùn)營，船東在提價(jià)行為上會(huì)如年初一樣團(tuán)結(jié)。因此，我們預(yù)計(jì)后續(xù)亞歐線運(yùn)價(jià)將大幅提升至船東盈虧平衡點(diǎn)以上。

基于此，我們預(yù)計(jì)亞歐航線2012年四季度的SCFI運(yùn)價(jià)預(yù)計(jì)能達(dá)到1200美元/TEU以上，同比增長106%，并且大幅上調(diào)中海集運(yùn)2012年的盈利預(yù)測至0.01元(之前我們預(yù)期其2012年虧損)。但考慮到歐洲經(jīng)濟(jì)的疲軟態(tài)勢，我們對2013年市場環(huán)境仍持謹(jǐn)慎態(tài)度，預(yù)計(jì)公司2013年仍僅獲得微利。建議投資者積極關(guān)注中海集運(yùn)的交易性投資機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：由于需求不足，后續(xù)提價(jià)能否成功仍存在較大不確定性；歐債危機(jī)向不利方向發(fā)展。廣發(fā)證券股份有限公司


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