主題：振華科技：CEC改革預期強

高新電子逐步放量，推動業(yè)績快速成長

　　公司核心業(yè)務高新電子受益軍工電子化推進正迎來快速成長。公司一季報顯示實現營收12.17億元，同比增長63.18%。實現歸屬上市公司股東的凈利潤6757萬元，同比增長180.35%?？鄯呛髢衾麧檶崿F3436萬元，同比增長36.26%。

　　高新電子業(yè)務正向價值鏈中高端轉移，已初步建立了宇航級、高可靠電子元器件產品體系。軍工電子國產化率約25%，預計2020年將提升至90%以上，仍具高成長潛力。公司作為軍工電子元器件優(yōu)秀企業(yè)，有望顯著受益。

　　新能源動力鋰電需求旺盛，產能擴張有望發(fā)力

　　新能源動力鋰電需求旺盛，成長迅速。即使在2020年達到250萬輛銷量的樂觀預計下，新能源汽車滲透率依舊不足15%，因此動力鋰電未來高成長有望得到進一步延續(xù)。公司新能源鋰電被市場忽視，目前已經具備20萬只/天的18650電芯產能，且下半年東莞鳳崗工程有望將產能擴大到30萬只/天，對應年產能近1Gwh。且公司在軍工新能源領域開拓順利，已完成數個路基導彈發(fā)射架新能源電池系統(tǒng)的驗收。未來公司新能源動力鋰電的產能有望快速轉化為業(yè)績發(fā)力釋放。



　　CEC旗下軍工電子唯一平臺，戰(zhàn)略改革預期強

　　公司作為中國電子信息集團（CEC）旗下唯一軍工電子領域的上市公司，具備成為整合平臺的戰(zhàn)略屬性。我們認為，一方面，CEC旗下武漢中原及桂林長海里面的軍工業(yè)務有望被剝離，注入至公司體內。大股東振華集團現有優(yōu)質芯片業(yè)務，天津飛騰及蘇州盛科未來也可望注入上市公司體內。另一方面，公司正在逐步剝離非盈利旁雜業(yè)務，未來旗下資產結構有望得到優(yōu)化。

　　風險提示平臺整合不達預期，高新電子與新能源放量低于預期。

　　維持“買入”評級

　　公司中期高新電子和新能源鋰電有望分別受益軍工電子化與新能源動力鋰電行業(yè)而快速成長。長期看好其作為CEC旗下唯一軍工電子領域的上市平臺，具備良好平臺戰(zhàn)略整合的屬性。預計公司16-18年實現凈利潤226/319/426百萬元，對應EPS0.48/0.68/0.91元，PE39X/28X/21X，維持“買入”評級。


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