主題：青島海爾:一季報(bào)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超預(yù)期,白電龍頭布局正當(dāng)時(shí)





研報(bào)申萬(wàn)宏源2016-05-05 10:47

公司整體業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2015年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入897.48億元,同比下滑7.41%,實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)43.01億元,同比下滑19.42%,對(duì)應(yīng)EPS0.71元,其中第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入271.11億元,同比增長(zhǎng)2.53%,歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)8.69億元,同比下滑22.46%,對(duì)應(yīng)EPS0.14元。2016年第一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入222.37億元,同比下滑8.35%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)15.97億元,同比增長(zhǎng)48.12%,對(duì)應(yīng)EPS0.26元。(青島海爾收購(gòu)海外白電資產(chǎn)完成,2014年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行重述,本報(bào)告正文采用調(diào)整后數(shù)據(jù))行業(yè)低迷,公司營(yíng)業(yè)收入小幅下滑。2015年公司實(shí)現(xiàn)收入897億元,同比下降7.41%(扣除章丘電機(jī)和特種電機(jī)兩家公司不再并表影響,同比下降4.50%)。內(nèi)銷方面,2015年以來(lái),公司除了在白電高端領(lǐng)域繼續(xù)鞏固優(yōu)勢(shì)之外,針對(duì)中低端市場(chǎng)積極開(kāi)發(fā)產(chǎn)品,使得公司市場(chǎng)占有率進(jìn)一步提升。根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)顯示,2015年冰箱零售份額為27.4%,同比提升1.4個(gè)百分點(diǎn);洗衣機(jī)零售份額26.5%,同比提升0.33個(gè)百分點(diǎn);空調(diào)零售市場(chǎng)份額為12.01%,微降0.30個(gè)百分點(diǎn)。2016年一季度延續(xù)市場(chǎng)占有率提升趨勢(shì),公司冰箱占比18.86%,同比增長(zhǎng)2個(gè)百分點(diǎn),洗衣機(jī)占比25.62%,同比增長(zhǎng)0.61個(gè)百分點(diǎn),空調(diào)占比11.02%,同比下滑1.35個(gè)百分點(diǎn)。出口方面,公司2015年海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)銷售收入186.50億元,同比微降0.2%,并購(gòu)GE家電業(yè)務(wù),完善與提升全球市場(chǎng)布局,全球大家電零售量占全球市場(chǎng)的9.8%,第7次蟬聯(lián)全球第一。我們認(rèn)為2015年公司的內(nèi)銷戰(zhàn)略調(diào)整作用顯現(xiàn),布局海外運(yùn)營(yíng)有利于提升國(guó)際業(yè)務(wù)收入,我們預(yù)計(jì)2016年二季度公司收入將持續(xù)上升。

毛利率提升,費(fèi)用率下降,盈利能力持續(xù)改善。原材料價(jià)格下滑、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善使得2015年毛利率提升0.35個(gè)百分點(diǎn)至27.96%,銷售費(fèi)用同比增加1.56個(gè)百分點(diǎn)至14.60%,主要是由于公司強(qiáng)化卡薩帝高端品牌以及渠道建設(shè)投入增加,綜合影響下,公司凈利潤(rùn)率小幅下滑0.94個(gè)百分點(diǎn)至6.60%。公司一季度毛利率同比增長(zhǎng)0.93個(gè)百分點(diǎn)至28.59%,毛利率水平改善,銷售費(fèi)用率下降0.29個(gè)百分點(diǎn),綜合影響下,一季度公司凈利潤(rùn)率同比提升2.95個(gè)百分點(diǎn)至8.76%,盈利能力持續(xù)改善。我們預(yù)計(jì)公司2016盈利能力將持續(xù)增強(qiáng)。

智慧生活生態(tài)圈建設(shè)與“創(chuàng)客”經(jīng)濟(jì)帶來(lái)新活力。公司持續(xù)戰(zhàn)略性投入U(xiǎn)+智慧生活平臺(tái)及其產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈建設(shè)、互聯(lián)工廠及眾創(chuàng)匯個(gè)性化定制平臺(tái)建設(shè),海爾優(yōu)家APP自15年4月份正式上線后,累計(jì)用戶數(shù)超過(guò)1000萬(wàn),活躍用戶數(shù)超百萬(wàn);海爾突破公司邊界,將公司分散成為無(wú)數(shù)個(gè)創(chuàng)業(yè)小團(tuán)隊(duì),激發(fā)公司活力,同時(shí)給公司未來(lái)新業(yè)務(wù)、新模式提供儲(chǔ)備。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們維持公司2016年—2017年每股0.79元、0.88元的盈利預(yù)測(cè),同時(shí)新增2018年盈利預(yù)測(cè)每股收益1.02元,對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為11倍、10倍和8倍,維持“增持”投資評(píng)級(jí)。

【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開(kāi)展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。