主題：交銀國(guó)際：維持招商銀行長(zhǎng)線(xiàn)買(mǎi)入評(píng)級(jí)




2016年04月29日09:40 新浪財(cái)經(jīng) 　　
盈利好于預(yù)期，不良生成速度下降

　　2016年1季度，招行集團(tuán)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)183.50億元，同比增長(zhǎng)6.56%；每股收益0.73元。盈利好于我們預(yù)期3.5%，主要由于手續(xù)費(fèi)和投資收益（投資收益增長(zhǎng)169%，主要由于票據(jù)價(jià)差收益和貴金屬投資收益增長(zhǎng)較多）好于預(yù)期。受資產(chǎn)集中重定價(jià)，以及負(fù)債端應(yīng)付債券占比持續(xù)上升影響，1季度NIM 2.62%，環(huán)比下降0.15個(gè)百分點(diǎn)。未來(lái)公司的存款增長(zhǎng)壓力仍大，仍需繼續(xù)大力發(fā)展主動(dòng)負(fù)債，給息差帶來(lái)壓力，但與此同時(shí)，財(cái)富管理手續(xù)費(fèi)收入有望保持高增長(zhǎng)。不良率1.81%，比年初上升0.13個(gè)百分點(diǎn)。粗略估算1季度不良凈生成率1.58%，低于去年2-3季度。凈手續(xù)費(fèi)及傭金收入同比增長(zhǎng)28.34%，增速較去年全年下降6.92個(gè)百分點(diǎn)，但環(huán)比大幅增長(zhǎng)135%；增長(zhǎng)主要來(lái)自財(cái)富管理、代理保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)。下調(diào)NIM預(yù)測(cè)，上調(diào)信用成本預(yù)測(cè)，下調(diào)16-17年盈利預(yù)測(cè)2.8%/6.4%，預(yù)計(jì)16-17年盈利增長(zhǎng)7.0%和11.6%。目前16年P(guān)E和PB分別為5.69和0.86倍，維持19.64港幣的目標(biāo)價(jià)和長(zhǎng)線(xiàn)買(mǎi)入評(píng)級(jí)。（雙雙）


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