主題：中國國貿(mào):業(yè)績穩(wěn)健,未來增速可期





研報長江證券2016-03-28 13:20

2015年度公司實現(xiàn)營業(yè)收入22.71億元,同比增長1.66%,凈利潤6.28億元,同比增長16.98%;凈利潤率27.63%,同比上升3.62個百分點。EPS0.62元。其中第四季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入6.16億元,同比增長3.93%,凈利潤1.62億元,同比增長50.79%;凈利潤率26.27%,同比上升8.17個百分點。EPS0.16元。

事件評論

業(yè)績表現(xiàn)較為平穩(wěn)。2015年公司營業(yè)收入同比增長1.66%,凈利潤同比增長16.98%,凈利潤率同比增長3.62%,主要源于寫字樓平均租金的增長和穩(wěn)定、高水平的出租率以及財務(wù)、銷售費用的降低。本期商城二期租金下降導(dǎo)致商城的收入同比有所減少;公寓和酒店收入的降低或受新建公寓的增多以及相應(yīng)價格下滑的影響較大。本期公司毛利率同比增長3.34%,受益于公司寫字樓的品牌和服務(wù)帶來的高收益率。

資金充足,公司債券順利發(fā)行。報告期末,公司的資產(chǎn)負債率為45%,而公司的貨幣資金/(短期借款+一年內(nèi)到期長期負債)的比例高達1.09,償債壓力較小。公司于2015年11月27日成功發(fā)行14年公司債券第二期,發(fā)行總額為4億元,期限3年,票面利率為3.88%,資金成本較低,這為公司后續(xù)的國貿(mào)三期B階段項目的建設(shè)以及原國貿(mào)展廳和東寫字樓的改建提供了一定的資金支持。

“國貿(mào)三期B”助力公司未來業(yè)績增速。國貿(mào)三期B階段是公司目前主要的建設(shè)項目,預(yù)計投資總額為47億元。B階段項目將推出服務(wù)式寫字樓辦公層新理念,預(yù)計將于2016年年底建成,建筑規(guī)模約為23.3萬平方米,屆時國貿(mào)中心將成為占地面積達17公頃,總建筑面積達110萬平方米的超大型商務(wù)服務(wù)綜合體。同時,為了充分利用區(qū)位優(yōu)勢,公司正將原國貿(mào)展廳和東寫字樓改建成商城,部分將于2016-2017年間投入運營,商城店鋪總數(shù)將會增加一倍。隨著16年國貿(mào)三期B的建成以及國貿(mào)展廳與東寫字樓的改建和運營,公司的經(jīng)營規(guī)模將進一步擴大,17年的業(yè)績有望實現(xiàn)高增長。

投資評級:公司目前的NAV估值為17.63元/股,對應(yīng)當前股價折價15.61%。公司17年業(yè)績增速有望大幅提升,預(yù)計2016、2017年EPS分別為0.64和0.98元/股,對應(yīng)當前股價的PE分別為23.98和15.52倍,給予“增持”評級。

風(fēng)險提示:項目建設(shè)不達預(yù)期,租金下滑


【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險，請讀者僅作參考，并請自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。