主題：西安飲食：主業(yè)繼續(xù)承壓,期待轉型升級加速

公司2015年業(yè)績符合預期：營業(yè)收入4.99億元，同比減少8.57%；歸屬上市公司凈虧損3164.76萬元，同比減少386.13%，主要因為去年同期非流動資產處置損益收入較高；扣非后較13/14年虧損持續(xù)擴大至3920.92萬元，同比下降44.54%；EPS為-0.0634元/股。

主業(yè)繼續(xù)承壓：大眾餐飲興起帶動行業(yè)緩慢復蘇，公司積極轉型，推進外賣、小型特色店、百姓大眾化消費品種，拓寬銷售渠道，收入、毛利率受到一定影響。2015年公司的餐飲收入3.43億元，同比減少12.24%，客房收入1567.11萬元，同比減少16.61%；商品收入3015.04萬元，同比減少11.53%；租賃收入4651.48萬元，同比增加14.85%；其他收入6350.59萬元，同比增加3.46%。按可比口徑，公司綜合毛利率較去年同期微降0.96pp，其中餐飲服務毛利率下降1.96至30.90%，商品毛利率提升1.04pp至43.76，客房毛利率提高2.16pp至66.64%，其他業(yè)務毛利率提升3.24pp至35.62%。期間總費用率上升4.15pp至41.20%：銷售費用率提高3.05pp至32.12%主要是增加租賃費用；管理費用率提高12.41pp至8.73主要是因為增加中介費用；引入募集資金使得財務費用較去年同期下降1.31pp至0.35%。

期待轉型升級加速：公司面對餐飲業(yè)新常態(tài)，堅持轉型升級發(fā)展戰(zhàn)略。1)西安飯莊東大街總店項目受拆遷、道路紅線調整等因素進度略落后，未來公司將加快推動相關工作，做好平穩(wěn)過渡；積極推進東大融迪溫泉療養(yǎng)項目的可行性論證等前期相關工作。2)引入“互聯(lián)網(wǎng)+”實現(xiàn)餐飲O2O的新商業(yè)模式，探索商務、家庭早餐配送業(yè)務。3)充分利用上市公司資本平臺，整合優(yōu)質資源，積極探索推進混合所有制改革，實現(xiàn)投資主體多元化、經(jīng)營機制市場化，激發(fā)公司經(jīng)營活力。采取多種形式，推動資本運營，提高公司資產證券化水平，助推企業(yè)發(fā)展。

投資建議：餐飲業(yè)步入新常態(tài)，公司主業(yè)繼續(xù)承壓，依靠處置資產等方式扭虧。預計未來轉型加速，一方面實現(xiàn)原有業(yè)務的“大眾化”調整，另一方面謀求外延擴張整合市場資源。公司處于“一帶一路”戰(zhàn)略地域，同時屬于國企改革標的。預計16/17/18年EPS為0.00/0.02/0.03元/股，目前公司市值為32.94億元，給予增持評級。

風險提示：食品安全問題；餐飲行業(yè)整體不景氣；轉型慢于預期。華泰證券股份有限公司


【免責聲明】上海大牛網(wǎng)絡科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應責任。