主題：航天科技:整體業(yè)務穩(wěn)步發(fā)展,軍工資產(chǎn)注入預期提升估值

1、主業(yè)穩(wěn)步增長,業(yè)績符合預期。

公司2015年主營收入增速超過主營成本增速,主營業(yè)務綜合毛利率20.53%同比小幅上漲1.11個百分點,當期主營利潤增長75.73%。加之營業(yè)外收入也有較大幅度增長,公司總體業(yè)績基本符合預期。

2、車聯(lián)網(wǎng)及工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務增長態(tài)勢喜人,傳統(tǒng)業(yè)務整體向好。

公司自主開發(fā)的基于北斗定位系統(tǒng)的車聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)已經(jīng)大規(guī)模推廣應用,車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務已實現(xiàn)了全國22個省份的市場布局,累計在網(wǎng)運營車輛數(shù)處于國內(nèi)該行業(yè)領先地位。公司工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務已全面鋪開,石油物聯(lián)、環(huán)保物聯(lián)和地災物聯(lián)等方面均獲得突破。我們認為公司新的發(fā)展戰(zhàn)略方向定位準確,前期投入已經(jīng)逐漸獲得回報,公司將繼續(xù)提高對車聯(lián)網(wǎng)及工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品的投入和推廣力度,在這一細分產(chǎn)品領域獲得競爭優(yōu)勢。我國現(xiàn)階段國防軍費穩(wěn)步增加,且經(jīng)費向武器裝備逐步傾斜,公司航天應用產(chǎn)品業(yè)務將保持穩(wěn)定增長態(tài)勢。同時,石油儀器設備、電力設備等業(yè)務,將繼續(xù)受益于我國未來的石油行業(yè)改革和電力建設大發(fā)展,繼續(xù)保持穩(wěn)定增長態(tài)勢?？傮w來看,公司傳統(tǒng)業(yè)務領域市場地位穩(wěn)固,未來有望保持10%左右增速。

3、資本運作提速,優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入提振股價預期。

公司作為航天三院旗下唯一一家上市公司,是未來航天三院科研院所改制資產(chǎn)注入的最佳平臺,旗下有北京機電工程研究所、北京空天技術研究所、北京動力機械研究所、北京自動化控制設備研究所等大量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。截至2014年9月末,航天三院總資產(chǎn)314億元,所有者權益189.30億元,2014年1-9月實現(xiàn)營業(yè)總收入200.27億元,凈利潤15億元,預計三院2015年凈利潤在20億元左右規(guī)模,約為上市公司歸母凈利潤的近40倍。我們認為進入2016年后隨著軍改和國改的推進,軍工單位混合所有制改革將提速,三院上市公司未來獲得航天三院資產(chǎn)注入的空間巨大。

4、業(yè)績預測。

預計2016-2018年EPS為0.22、0.28、0.31元,對應PE為185、146、132倍。

風險提示:主營業(yè)務發(fā)展低于預期,國企改革進度低于預期。


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