主題：鐵龍物流：今年貨運(yùn)業(yè)務(wù)仍將承壓 中性評級



2016-03-25 類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中金公司 研究員：楊鑫

[摘要]


業(yè)績低于預(yù)期收入同比增長7%至63億元，毛利潤同比下滑8%至5億元，毛利率下滑1.3%至8.3%，歸屬于母公司凈利潤下滑18%至2.8億元，低于我們預(yù)計的凈利潤下滑11%的預(yù)期。業(yè)績下滑主要受疲弱的鐵路貨運(yùn)及臨港物流業(yè)務(wù)影響。


特種箱運(yùn)輸：2015年特種箱發(fā)送量同比增長1.7%，其中干散貨箱、罐箱業(yè)務(wù)量增長2.8萬箱，成為亮點(diǎn)；但受水泥箱貨源減少及木材箱退出等影響，總發(fā)送箱量僅增長0.9萬。


該業(yè)務(wù)毛利潤增長1%至1.9億元，占總毛利潤的37%。


貨運(yùn)及臨港物流業(yè)務(wù)：受宏觀環(huán)境影響，全年貨物到發(fā)量下滑16%，收入減少22%，毛利潤大幅減少29%。


委托加工貿(mào)易業(yè)務(wù)快速增長：收入增長19%，毛利潤增長54%，毛利率從去年的1.2%上升至1.5%。毛利占比從去年的6%增加至11%。


發(fā)展趨勢貨運(yùn)及臨港業(yè)務(wù)今年形勢仍不樂觀：沙鲅線以大宗貨品運(yùn)輸為主，受宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行影響大。預(yù)計今年到發(fā)量仍將下滑。


未來看點(diǎn)在特種箱業(yè)務(wù)：公司自2014年開始對特種箱業(yè)務(wù)進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整，淘汰老箱，發(fā)展新箱。今年上線新箱6,000只。公司還將建造1.7萬新箱，包括1.2萬干散箱和4,500只罐箱。隨著新業(yè)務(wù)的調(diào)整，預(yù)計該業(yè)務(wù)2016年增速將大幅加快。


盈利預(yù)測考慮到疲弱的貨運(yùn)和臨港物流業(yè)務(wù)，下調(diào)2016年預(yù)測18%至2.66億元，同比下滑5.4%；引入2017年盈利預(yù)測2.85億元，同比增速7.3%。


估值與建議考慮到盈利預(yù)測下調(diào)以及估值中樞下移，下調(diào)目標(biāo)價32%至6.11元。目前股價對應(yīng)2016年33.6倍市盈率，估值較高，維持中性評級。


【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險，請讀者僅作參考，并請自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。