主題：現(xiàn)代投資:潭耒持續(xù)回流,輔業(yè)多元并進(jìn)

2015年現(xiàn)代投資營(yíng)業(yè)收入同比增加50.44%至65.16億,毛利率同比下降9.53個(gè)百分點(diǎn)至20.85%,歸屬母公司凈利潤(rùn)同比增加38.29%至5.67億。最終EPS為0.56元,上年EPS為0.41元。每股擬派發(fā)現(xiàn)金股利0.04元(含稅)。

事件評(píng)論

潭耒高速持續(xù)回流,子公司發(fā)力驅(qū)動(dòng)毛利增長(zhǎng)。公司2015年收入同比大幅增加50.44%,而毛利率同比下降9.53個(gè)百分點(diǎn)至20.85%,主要是收購(gòu)的上海沃谷金屬材料有限公司主營(yíng)大宗商品現(xiàn)貨交易,在大幅帶動(dòng)收入的同時(shí)拉低了公司的整體毛利率。公路方面,潭耒高速車流持續(xù)回流,收入同比增長(zhǎng)7%,毛利率提升至57.5%,最終貢獻(xiàn)毛利7.62億;溆懷高速“斷頭路”通車,收入同比增長(zhǎng)58.4%至1.55億;長(zhǎng)永、長(zhǎng)潭段收入水平有所下降,車流量同比增長(zhǎng)9.41%的情況下,收入僅同比增長(zhǎng)0.16%;最終公路運(yùn)輸業(yè)毛利率同比下降4.14%,實(shí)現(xiàn)毛利11.49億,同比微幅減少0.3%。2015年子公司表現(xiàn)優(yōu)異,其他業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)毛利4.73億,合計(jì)貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)136%至1.03億,最終使得公司毛利同比增長(zhǎng)3.25%。

投資收益、通行費(fèi)補(bǔ)償推動(dòng)凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。2015年公司投資收益合計(jì)貢獻(xiàn)稅前利潤(rùn)1.45億,其中處置金融資產(chǎn)獲益7683萬(wàn),信托、委托理財(cái)、委托貸款和資金拆借合計(jì)貢獻(xiàn)6380萬(wàn),都由子公司經(jīng)常性業(yè)務(wù)產(chǎn)生。投資收益整體較去年增加9381萬(wàn)。另一方面,2015年公司獲得通行費(fèi)補(bǔ)償4616萬(wàn),最終營(yíng)業(yè)外收支合計(jì)貢獻(xiàn)1.22億稅前利潤(rùn)。

公路主業(yè)擴(kuò)張,環(huán)保、金融、商貿(mào)輔業(yè)多元并進(jìn)。2015年公司新設(shè)12家并表子公司。高速主業(yè)上將繼續(xù)擴(kuò)張,公司擬出資6.65億,同成都華川共同建設(shè)懷芷高速。輔業(yè)新設(shè)子公司中,有3家環(huán)保公司、5家商貿(mào)公司和2家金融公司,環(huán)保業(yè)務(wù)開拓至吉林、江蘇等外省。同時(shí),公司2016年擬分別出資3億、3.2億和2.016億,分別認(rèn)購(gòu)長(zhǎng)沙農(nóng)商行、湘潭天易農(nóng)商行和澧縣農(nóng)商行3%、20%和28%的股份,認(rèn)購(gòu)后公司將成澧縣農(nóng)商行第一大股東,金融輔業(yè)的實(shí)力進(jìn)一步增強(qiáng)。

維持買入評(píng)級(jí)?？紤]到公司主業(yè)相對(duì)穩(wěn)定,持續(xù)開拓輔業(yè)提供未來(lái)空間和彈性,我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS預(yù)測(cè)分別為0.57元、0.68元和0.77元,維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:長(zhǎng)永長(zhǎng)潭段收入水平再度下滑;大宗貿(mào)易大幅虧損。


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