主題：浦發(fā)再融資過關(guān)內(nèi)情

　　不超過8億股A股、融資不超過200億元的公開增發(fā)方案以超過80％比例高票通過，這樣的結(jié)果讓不少人大跌眼鏡。

　　“我以為很多機構(gòu)會投反對票的，沒想到最后還是贊成的居多，現(xiàn)場氣氛也比想象中要緩和些，沒有出現(xiàn)中小股東情緒失控的場面。”3月19日，一家在浦發(fā)銀行（600000.SH）再融資議案中全部投了反對票的機構(gòu)人士告訴記者。

　　再融資方案通過第二天（20日），浦發(fā)大漲6.51％，收盤價為34.7元。在近一個月的交易日股價蒸發(fā)40％后，浦發(fā)股價有轉(zhuǎn)暖跡象。記者多方了解到，浦發(fā)此番順利通關(guān)，與機構(gòu)陣前信心恢復(fù)有關(guān)。

　　股東質(zhì)疑

　　3月19日上午9點半，浦發(fā)銀行的股東大會準時召開，能容納千人的會場實際到場股東人數(shù)只有171人，氣氛略顯冷清。在浦發(fā)管理層宣讀完各項議案后，現(xiàn)場進入高潮階段，超過10名的股東先后向管理層拋出質(zhì)疑。

　　有股東建議浦發(fā)的融資方式由增發(fā)改為配股，因為增發(fā)對大股東有利，中小股東的利益卻可能因為增發(fā)價格一般較高而遭受損害。這個建議隨后得到了5位發(fā)言股東代表的聲援。

　　“我們投反對票是希望管理層能考慮用配股而不是增發(fā)。”3月19日，一位在增發(fā)的10個議案中僅就發(fā)行對象議案投了反對票的海外基金人士透露。

　　有股東代表則表示，浦發(fā)再融資消息可能事前走漏了風(fēng)聲，對浦發(fā)的公司治理水平提出質(zhì)疑。不過當(dāng)天浦發(fā)管理層并沒有正面回答該問題。有股東則表示，浦發(fā)再融資消息公布后，該公司市值已經(jīng)蒸發(fā)掉了700億元，也即公司用700億元的市值損失才換來了200億元的融資額度，認為得不償失。對此，浦發(fā)銀行行長傅建華表示，該公司股票下跌主要是對當(dāng)前A股市場本身行情的反應(yīng)，“因為大多數(shù)股票都在下跌?！?

　　另外，有股東代表對浦發(fā)銀行2007年稅后凈利潤增長的水平表示了質(zhì)疑：同比招商銀行（600036.SH）和興業(yè)銀行（601166.SH）超過120％的增幅，浦發(fā)銀行2007年的增幅為63.85％，因此認為業(yè)績增幅不是很理想。雖然存在有效稅率過高的因素影響，但由于浦發(fā)去年的有效稅率為48.88％，比資產(chǎn)規(guī)模相當(dāng)?shù)呐d業(yè)銀行的要高很多，有股東對其合理性產(chǎn)生了懷疑，同時對公司2008年利潤增長是否會依賴有效稅率降低也表示了擔(dān)心。

　　當(dāng)天股東代表的意見還集中在該行是否隱瞞利潤上。在股東大會召開前夕，浦發(fā)銀行曾經(jīng)被爆出故意提取員工巨額應(yīng)付薪資隱藏利潤，原因是該公司2007年度財務(wù)報告顯示，年末應(yīng)付職工薪酬余額62.9億元，根據(jù)浦發(fā)銀行2007年年末公司員工1.4萬人計算，人均工資結(jié)余高達近45萬元，收入水平明顯過高。

　　浦發(fā)回應(yīng)

　　對于股東代表當(dāng)天的種種疑問，浦發(fā)董事長吉曉輝當(dāng)天就浦發(fā)的再融資給出了說明。

　　吉曉輝首先表示，浦發(fā)在增發(fā)問題上會認真考慮如何選擇時機、價格和數(shù)量。“公司曾經(jīng)在2006年年底也增發(fā)過60億的A股，但從設(shè)計方案到最后完成用了整整3年的時間?！彼瑫r表示，由于公司業(yè)務(wù)發(fā)展很快，盡管2007年又再次發(fā)行了60億元的次級債券，但資本充足率仍從2006年的9.27％下降到2007年年底的9.15％，核心資本充足率從5.44％下降到5.01％，因此有增資的必要性。

　　此次浦發(fā)再融資方案通過后，其資本充足率有望不低于12％、核心資本充足率不低于10％。

　　吉曉輝給在座股東算了一筆融資額度的賬。目前，上市銀行平均總資產(chǎn)與凈資產(chǎn)之比（兩者比例稱為權(quán)益倍數(shù)）為20倍，但浦發(fā)的權(quán)益倍數(shù)比同業(yè)高。根據(jù)浦發(fā)2008年總資產(chǎn)突破1萬億元、達到10500億元的經(jīng)營目標，浦發(fā)急需要將凈資產(chǎn)提高到525億元，但實際上2007年年底該行的凈資產(chǎn)只有283億元，尚有240多億元的缺口。

　　“不過融資總額不會超過200億元，如果利潤成績好一點，融資額度還可以降低?！痹谌笨谔岢龊?，在座股東明顯開始有議論，吉曉輝隨后明確表示，由于市場行情不好，該公司從未考慮過融資300億、400億元的規(guī)模，同時大股東上海國際集團也絕對不會減持該行股票，還會通過一定方式來增持。

　　隨后，浦發(fā)高層也對利潤和薪資問題進行了解釋。

　　機構(gòu)陣前“倒戈”

　　“我們投反對票是想給此類的再融資議案一個忌憚，不要老有圈錢的舉動?！鼻笆鋈客读朔磳ζ钡臋C構(gòu)人士說。

　　記者在股東大會前和3月19日投票前了解到，不少機構(gòu)都有類似想法，這其中不乏一些重倉的基金，一些人士甚至?xí)推渌麢C構(gòu)互通消息，準備集體棄權(quán)或者反對。不過一位研究員也坦言，雖然不少行業(yè)研究員甚至基金經(jīng)理都不看好這次再融資，要投反對票，但最終決定權(quán)還是在基金公司的高層。

　　一位基金人士告訴記者，他預(yù)期到議案會通過，但沒想到贊成率如此之高。他表示預(yù)期一些總部在上海的機構(gòu)會投贊成票，“但現(xiàn)在看來，一些事前放言會反對的機構(gòu)也陣前改了主意?！?

　　浦發(fā)對再融資額金額的一再削減、一再退讓，終于在關(guān)鍵時刻俘獲了機構(gòu)的芳心。有投贊成票的機構(gòu)人士告訴記者，浦發(fā)銀行確實有補充資本金的現(xiàn)實壓力，雖然公司早前在融資時機考慮上有圈錢的嫌疑，但由于該行高層已經(jīng)明確了額度不會超過200億元，這和之前300多億元的預(yù)期已經(jīng)有了明顯的下降，在該公司股價下跌20％以后，估計未來發(fā)行價格也會更趨合理，從銀行的長遠發(fā)展考慮，所以投了贊成票。

　　前述僅在發(fā)行對象上投反對票的機構(gòu)人士則告訴記者，他們?nèi)绱瞬呗赃€是希望該行在發(fā)行方式上做一些調(diào)整，“這樣可以讓各方的沖突降低，但需要銀行的大股東降低一下融資的預(yù)期?！?

　　上市銀行應(yīng)如何融資？

　　事實上，補充資本充足率已經(jīng)成為近期銀行業(yè)的趨勢。如銀行股內(nèi)補充資本金渴望最為迫切的華夏銀行（600015.SH）和深發(fā)展（000001.SZ）。

　　3月18日，華夏銀行公開表示了要再融資115.6億元的計劃，不過與浦發(fā)不同，華夏的再融資計劃是定向增發(fā)而是不公開增發(fā)，主要是向國家電網(wǎng)公司、首鋼總公司和德意志銀行定向發(fā)行。而深發(fā)展的融資方案也進展順利，雖然目前該行的資本充足率和核心資本充足率都只有5.77％，但3月13日，該行獲得批準在銀行間債券市場上公開發(fā)行不超過70億元的人民幣債券，可以計入附屬資本，屆時資本充足率將超過8％，飽受資本金之苦的深發(fā)展將迎來2003年以來的資本充足率首次達標。

　　一位銀行研究員告訴記者，事實上銀監(jiān)會一直在推動商業(yè)銀行利用金融債，特別是創(chuàng)新型混合一級資本債等方式補充資本，這可以盡量避免增發(fā)或配股給市場和銀行本身帶來的影響，而據(jù)悉浦發(fā)銀行2008年也有采用此種方式融資 60億元的計劃。



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