主題：華夏銀行:股東變動,人保接盤德銀

研報中銀國際證券2015-12-31 11:00
華夏銀行(600015.CH/人民幣11.44, 持有)宣布現(xiàn)有股東德意志銀行(DBK.GR/歐元22.26, 未有評級)將出售其持有的全部華夏銀行股權(quán)(19.99%)至中國財險(2328.HK/港幣16.22, 賣出)。交易作價為股份出讓協(xié)議簽署前20個交易日華夏銀行的平均交易價。總金融在230-257億人民幣之間,合每股為10.77元-12.03元,對應(yīng)0.9-1.01倍2016年預(yù)期市凈率。此次交易價格區(qū)間較12月28日收盤價11.44元折價5.86%-溢價5.16%。

中銀國際點評:

1. 我們認(rèn)為此次交易不會對華夏銀行產(chǎn)生明顯的影響。首先,德銀對于華夏來說更多只是財務(wù)投資者,因此其退出不會對華夏的管理和公司治理能力產(chǎn)生不利影響。第二,德銀退出早在市場意料之中,德銀需要支付多次大額處罰費用,例如因操縱Libor的罰款。德銀此次出讓股權(quán)是為了增厚資本金,并不能說明華夏存在嚴(yán)重問題。第三,我們認(rèn)為中國人保對于華夏來說也只是個財務(wù)投資者,不會過多介入華夏日常的經(jīng)營管理?？紤]到資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險逐步上升(15年上半年末只有45%的90天逾期貸款被確認(rèn)為不良貸款),我們對華夏銀行維持持有評級。

2. 人保在公告中承諾在未來12個月不會增持華夏股份。我們相信中國人保不會期望獲得最大股東地位,因為華夏仍屬北京市政府控制。因此我們認(rèn)為華夏銀行的股價不會像萬科(000002.CH/人民幣24.43; 2202.HK/港幣22.90, 買入)那樣因險資增持而大幅上漲。

3. 從行業(yè)層面來看,我們認(rèn)為中國人保參股華夏銀行對整體銀行業(yè)有正面影響,投資者會預(yù)期越來越多的險資將增持銀行。安邦進(jìn)入民生銀行(600016.CH/人民幣9.14, 賣出; 1988.HK/港幣7.77, 持有)和富德生命人壽參股浦發(fā)銀行(600000.CH/人民幣18.70, 持有)均拉動股價上漲。展望未來,盡管我們認(rèn)為險企將繼續(xù)參股銀行,但大部分都不會謀求第一大股東地位。首先,大部分銀行都是由政府控股,險企很難在二級市場上吸納足夠多的股權(quán)而成為第一大股東。第二,我們認(rèn)為險企在戰(zhàn)略投資方面可能會受到監(jiān)管約束。因此,我們認(rèn)為萬科的故事不會在銀行業(yè)重演


【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險，請讀者僅作參考，并請自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。