主題：農產品(000061)需求與政策紅利推動行業(yè)發(fā)展 數(shù)據(jù)化提升公司變現(xiàn)能力

農產品市場價值實現(xiàn)的三個階段：政府投入、農協(xié)推動、金融變現(xiàn)
從國際經(jīng)驗來看，農產品批發(fā)市場價值實現(xiàn)的路徑主要分為三個階段。第一階段：政府投入建設基礎設施，包括市場、物流倉儲、監(jiān)測等。這一階段市場的交易以現(xiàn)金為主，供需信息相對分散；第二階段，政府管控流通成本，農協(xié)組織開始發(fā)揮重要作用，通過集中供給擴大生產端的話語權，并逐步實現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)化（建立農產品指數(shù)），通過倉單交易進一步降低流轉成本；第三階段，農產品期貨市場快速發(fā)展，遠期價格鎖定降低了供需雙方的風險，真正起到穩(wěn)定農產品生產流通體系的作用。
生產端、需求端、政策同時推動行業(yè)發(fā)展，集中度提升龍頭受益
生產端：相對分散，根據(jù)波特五力模型，小農戶市場對批發(fā)市場的依賴度相對較高，批發(fā)市場將長期處于重要地位；需求端：日本家用電冰箱滲透率在1979 年接近100%，當年冷凍食品加工量為48.6 萬噸，家庭端冰箱滲透率的飽和推動了對冷凍食品的巨大需求，1999 年日本冷凍食品加工量達到了202 萬噸（包含進口），10 年翻了4 倍。中國2014 年人均GDP 為7600 美元，城鎮(zhèn)居民平均百戶電冰箱保有量在2012 年已經(jīng)達到98.5（接近100），與日本1979 年情況極為相近，未來10 年冷凍食品需求具備4 倍空間，批發(fā)市場存在2 倍空間；政策端：商務部2020 年規(guī)劃打造三橫三縱的全國農產品流通體系，并鼓勵優(yōu)化投資主體結構，引入民資來提升行業(yè)效率。
盈利預測及投資建議
公司新業(yè)務拓展的虧損較大導致利潤下滑，但考慮公司需求驅動、政策驅動、行業(yè)集中、數(shù)據(jù)化提升變現(xiàn)能力、資產價值夯實五大投資要點，我們依然看好公司未來發(fā)展。公司權益物業(yè)面積超1000 萬方，剔除負債后的NAV=538億，對應當前NAV/市值=1.59 倍，首次覆蓋給予買入評級。
風險提示
行業(yè)公益性導致公司盈利性持續(xù)較弱、新業(yè)務拓展低于預期；

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