主題：農(nóng)產(chǎn)品(000061)需求與政策紅利推動(dòng)行業(yè)發(fā)展 數(shù)據(jù)化提升公司變現(xiàn)能力

農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)值實(shí)現(xiàn)的三個(gè)階段：政府投入、農(nóng)協(xié)推動(dòng)、金融變現(xiàn)
從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場(chǎng)價(jià)值實(shí)現(xiàn)的路徑主要分為三個(gè)階段。第一階段：政府投入建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施，包括市場(chǎng)、物流倉(cāng)儲(chǔ)、監(jiān)測(cè)等。這一階段市場(chǎng)的交易以現(xiàn)金為主，供需信息相對(duì)分散；第二階段，政府管控流通成本，農(nóng)協(xié)組織開(kāi)始發(fā)揮重要作用，通過(guò)集中供給擴(kuò)大生產(chǎn)端的話語(yǔ)權(quán)，并逐步實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)化（建立農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)），通過(guò)倉(cāng)單交易進(jìn)一步降低流轉(zhuǎn)成本；第三階段，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)快速發(fā)展，遠(yuǎn)期價(jià)格鎖定降低了供需雙方的風(fēng)險(xiǎn)，真正起到穩(wěn)定農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)流通體系的作用。
生產(chǎn)端、需求端、政策同時(shí)推動(dòng)行業(yè)發(fā)展，集中度提升龍頭受益
生產(chǎn)端：相對(duì)分散，根據(jù)波特五力模型，小農(nóng)戶市場(chǎng)對(duì)批發(fā)市場(chǎng)的依賴(lài)度相對(duì)較高，批發(fā)市場(chǎng)將長(zhǎng)期處于重要地位；需求端：日本家用電冰箱滲透率在1979 年接近100%，當(dāng)年冷凍食品加工量為48.6 萬(wàn)噸，家庭端冰箱滲透率的飽和推動(dòng)了對(duì)冷凍食品的巨大需求，1999 年日本冷凍食品加工量達(dá)到了202 萬(wàn)噸（包含進(jìn)口），10 年翻了4 倍。中國(guó)2014 年人均GDP 為7600 美元，城鎮(zhèn)居民平均百戶電冰箱保有量在2012 年已經(jīng)達(dá)到98.5（接近100），與日本1979 年情況極為相近，未來(lái)10 年冷凍食品需求具備4 倍空間，批發(fā)市場(chǎng)存在2 倍空間；政策端：商務(wù)部2020 年規(guī)劃打造三橫三縱的全國(guó)農(nóng)產(chǎn)品流通體系，并鼓勵(lì)優(yōu)化投資主體結(jié)構(gòu)，引入民資來(lái)提升行業(yè)效率。
盈利預(yù)測(cè)及投資建議
公司新業(yè)務(wù)拓展的虧損較大導(dǎo)致利潤(rùn)下滑，但考慮公司需求驅(qū)動(dòng)、政策驅(qū)動(dòng)、行業(yè)集中、數(shù)據(jù)化提升變現(xiàn)能力、資產(chǎn)價(jià)值夯實(shí)五大投資要點(diǎn)，我們依然看好公司未來(lái)發(fā)展。公司權(quán)益物業(yè)面積超1000 萬(wàn)方，剔除負(fù)債后的NAV=538億，對(duì)應(yīng)當(dāng)前NAV/市值=1.59 倍，首次覆蓋給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
行業(yè)公益性導(dǎo)致公司盈利性持續(xù)較弱、新業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期；

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