主題：北方稀土:凈利潤(rùn)大幅下滑 四季度或改善

2015-11-23 14:33 | 分享到： 作者：來源：聯(lián)訊證券　　事件:

　　2015年10月23日公司發(fā)布第三季度報(bào)告,2015年1-9月份營(yíng)業(yè)收入為449,198.89萬元,同比增加18.33%;歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)為30,151.76萬元,同比下降24.02%;基本每股收益為0.083元,比上年同期下降0.026元。Q3營(yíng)業(yè)收入126,709.97萬元,同比下降10.22%;歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)為4,085.77萬元,同比下降65.53%。

　　點(diǎn)評(píng):

　　一、稀土價(jià)格大跌導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑

　　公司通過增加銷量,尤其是產(chǎn)品大量出口實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng),但價(jià)格大幅下跌,企業(yè)增收不增利。第三季度稀土氧化鐠釹價(jià)格大幅下滑,均價(jià)僅為23.56萬元/噸,同比下跌23.54%,環(huán)比下跌17.6%。這也是公司第三季度歸屬凈利潤(rùn)大幅下滑的主要原因。

　　二、行業(yè)龍頭規(guī)模成本優(yōu)勢(shì)依然明顯

　　北方稀土(14.15,-1.430,-9.18%)作為我國(guó)稀土行業(yè)的龍頭企業(yè),擁有最豐富的稀土資源,擁有最大稀土開采分離產(chǎn)能(6.5萬噸/年),也是產(chǎn)量最大的稀土生產(chǎn)企業(yè)。且不斷對(duì)稀土分離企業(yè)進(jìn)行整合,產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)大。2015年公司稀土礦開采指標(biāo)為59500萬噸,占總指標(biāo)的一半以上。加上資源稅改從量計(jì)征為從價(jià)計(jì)征,該公司成本優(yōu)勢(shì)更加突出,公司的盈利能力位居所有稀土上市公司首位。

　　三、帶頭限產(chǎn)保價(jià)和國(guó)儲(chǔ)收儲(chǔ) 第四季度業(yè)績(jī)或?qū)⒑棉D(zhuǎn)

　　10月13日,公司決定實(shí)施限產(chǎn)保價(jià),生產(chǎn)量將較指標(biāo)量減少10%左右。隨后廈門鎢業(yè)(19.38,-1.910,-8.97%)、五礦稀土(21.50,-2.390,-10.00%)、廣晟有色(48.45,0.000,0.00%)等紛紛跟進(jìn)。因幾家稀土上市公司第三季度出現(xiàn)巨額虧損,企業(yè)減產(chǎn)保價(jià)的決心和實(shí)施值得期待。截止到23日,稀土釹鐵硼的價(jià)格已經(jīng)累計(jì)上漲8.93%。10月22日有媒體稱25日國(guó)家稀土收儲(chǔ)即將啟動(dòng)談判,稀土價(jià)格或進(jìn)一步走強(qiáng)。同時(shí),作為收儲(chǔ)對(duì)象,公司也將受益。另外,目前稀土的價(jià)格處于近五六年的底部,下跌空間已經(jīng)十分有限

　　四、政策長(zhǎng)期紅利仍值得期待

　　稀土作為我國(guó)的戰(zhàn)略資源,近年來受到國(guó)家的高度重視,不斷出臺(tái)政策打擊稀土違法違規(guī)行為,推進(jìn)稀土行業(yè)整合,國(guó)家財(cái)政對(duì)龍頭企業(yè)資金支持。工信部要求2015年底前6家稀土大集團(tuán)整合完成全國(guó)所有稀土礦山和冶煉分離企業(yè)。目前,整合已經(jīng)基本完成。雖然稀土行業(yè)產(chǎn)能過剩的矛盾仍未根本解決,供大于求導(dǎo)致稀土產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)低位弱勢(shì)運(yùn)行,行業(yè)發(fā)展處于低谷期。但隨著行業(yè)整合的推進(jìn),六大稀土集團(tuán)對(duì)價(jià)格的影響力逐漸加大,長(zhǎng)期看稀土生產(chǎn)無序局面將逐漸破解。

　　五、盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)

　　預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為0.10元,0.10元和0.12元,上一交易日收盤股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為150X、150X和125X。本研究報(bào)告為首次覆蓋,給予公司“持有”投資評(píng)級(jí)。

　　六、風(fēng)險(xiǎn)提示

　　1)稀土價(jià)格進(jìn)一步下跌風(fēng)險(xiǎn);2)國(guó)家稀土收儲(chǔ)計(jì)劃不及預(yù)期;3)國(guó)家財(cái)政支持資金的不確定性。



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