主題：鐵龍物流:增長符合預(yù)期,看好鐵路特種集裝箱業(yè)務(wù)發(fā)展

研報山西證券2015-11-19 09:07
投資要點:

前三季度業(yè)績同比減少12.37%,業(yè)績符合預(yù)期。前三季度公司營業(yè)收入同比增長24.96%至49.64億元,歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降12.37%至2.32億元,每股收益為0.178元。其中,前三季度營業(yè)收入分別為14.76億元、19.16億元和15.71億,分別同比增長114.49%、52.24%及-22.43%,前三季度歸屬于上市公司凈利潤分別為7516萬元、8177萬元和7571萬元,分別同比減少17.53%、2.17%和16.58%。

沙鲅鐵路運量承壓及房地產(chǎn)銷售不暢是公司業(yè)績同比下降的主要原因。東北地區(qū)尤其遼寧省經(jīng)濟(jì)增長壓力較大,2015年上半年遼寧省GDP同比增長6%,位全國增速倒數(shù)第一,加上營口港周邊港口競爭激烈,致以營口港為貨源的沙鲅鐵路運量承壓,2014年運量僅完成運能的50%,2015年上半年該線路運量同比下降13.55%,2015年前三季度全國鐵路完成貨運量同比下降11.4%,考慮目前鐵礦石及煤炭低迷價格,預(yù)計三季度沙鲅鐵路運量下滑局面難以改變。此外,國內(nèi)房地產(chǎn)市場當(dāng)前仍然處于低谷,尤其是三四線城市房地產(chǎn)市場更為偏弱,公司在太原地區(qū)的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)預(yù)計也難言樂觀。

公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型步伐已經(jīng)開啟,特種集裝箱業(yè)務(wù)發(fā)展空間望逐步打開。按照2014年數(shù)據(jù),鐵龍物流業(yè)績貢獻(xiàn)度來自四個方面,沙鲅鐵路貢獻(xiàn)46%,鐵路集裝箱貢獻(xiàn)33%,委托加工業(yè)務(wù)占6%,剩余的房地產(chǎn)及客運等占11%。由于沙鲅鐵路主要運輸通往營口港的貨源,受經(jīng)濟(jì)增速放緩和營口港附近貨源運輸競爭激烈影響,沙鲅鐵路運量受到很大影響,為此,公司從2014年開始進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,在沙鲅鐵路運量維持現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上,集中精力做大做強(qiáng)特種集裝箱業(yè)務(wù),2015年上半年公司特種箱業(yè)務(wù)發(fā)送26.51萬 TEU,同比增長2%,收入同比增長 10.3%,毛利同比增長 13.1%。根據(jù)特種箱購箱計劃,預(yù)計今年公司特種箱數(shù)量依然維持穩(wěn)步增長。

作為唯一特種集裝箱資產(chǎn)經(jīng)營的主體,望受益鐵路集裝箱業(yè)務(wù)的長期發(fā)展。近年來中國鐵路總公司積極適應(yīng)國際物流發(fā)展趨勢,加快推進(jìn)鐵路現(xiàn)代物流轉(zhuǎn)型發(fā)展戰(zhàn)略,為大力發(fā)展集裝箱運輸,鐵路總公司推出鼓勵自備箱上線等多項措施,致今年前7個月全國鐵路集裝箱發(fā)送量同比增長15.2%,此外,全國18個鐵路集裝箱中心站的建成投產(chǎn)也有望完善鐵路集裝箱運輸條件,從而促進(jìn)集裝箱業(yè)務(wù)大幅增長。目前鐵路集裝箱運輸僅占鐵路總貨運量的2.3%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于歐美等發(fā)達(dá)國家30%-40%的比率,國內(nèi)鐵路集裝箱運輸增長潛力巨大。

投資建議:給予“增持”評級。預(yù)計2015-2016年公司每股收益分別為0.24-0.26元,對應(yīng)PE分別為40-37倍,估值處于相對低位此外,公司作為特種箱資產(chǎn)經(jīng)營的唯一市場主體,將充分享受未來鐵路多式聯(lián)運運輸及鐵路集裝箱運輸市場較高的發(fā)展空間;公司通過委托代理方式參與一帶一路發(fā)展戰(zhàn)略;公司在大連投資建設(shè)冷鏈物流基地,未來有望分享我國冷鏈?zhǔn)袌鼍薮蟮陌l(fā)展空間。同時公司具有大連自貿(mào)區(qū)(正在申請)及東北振興概念。同時,公司作為唯一特種箱資產(chǎn)經(jīng)營的唯一主體,憑借其經(jīng)營經(jīng)驗和新箱型的研發(fā)優(yōu)勢,有望成為鐵總旗下鐵路集裝箱專業(yè)運輸平臺,還具有資產(chǎn)注入預(yù)期。綜合分析,我們認(rèn)為公司目前為業(yè)績最差時期,長期看好公司特種箱業(yè)務(wù)發(fā)展,給與公司“增持”評級。

投資風(fēng)險。特種箱經(jīng)營資格放開,公司將失去特種箱經(jīng)營壟斷資格;公司沙鲅支線貨運量增長受經(jīng)濟(jì)增速放緩影響拖累公司業(yè)績;公司目前庫存房地產(chǎn)大部分位于山西太原市,三四線城市房地產(chǎn)市場依然疲弱,導(dǎo)致房地產(chǎn)銷售低于預(yù)期,拖累公司業(yè)績;公司冷鏈物流基地發(fā)展進(jìn)程低于預(yù)期,導(dǎo)致對公司業(yè)績影響有限


【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險，請讀者僅作參考，并請自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。