主題：五礦發(fā)展:匯兌損失及五礦營(yíng)鋼是三季度虧損主因

研報(bào)華泰證券2015-11-03 11:25
公司前三季度營(yíng)收、凈利雙下滑。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約531.65億元,同比下降51.54%;歸屬于母公司凈利潤(rùn)-9.21億元,同比下降621.16%;基本每股收益-0.86元,同比下降621.24%;加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率-11.30%,比上年下降13.36個(gè)百分點(diǎn)。公司三季度業(yè)績(jī)大幅縮水。公司第3季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約176.00億元,環(huán)比下降8.26%、同比下降55.96%;歸屬于母公司凈利潤(rùn)-6.27億元,環(huán)比下降-4.31億元、同比下降515.66%,對(duì)應(yīng)基本每股收益-0.59元,環(huán)比下降0.40元、同比下降0.73元。

營(yíng)業(yè)規(guī)?？s減,匯兌損失及大幅計(jì)提資產(chǎn)減值影響業(yè)績(jī)。前三季度宏觀經(jīng)濟(jì)增速減緩,鋼材產(chǎn)能持續(xù)過(guò)剩,國(guó)內(nèi)終端需求不足,導(dǎo)致鋼材、冶金原材料等大宗商品價(jià)格持續(xù)走低。為克服外部持續(xù)的不利因素、防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),公司大幅削減營(yíng)業(yè)及采購(gòu)規(guī)模,公司營(yíng)業(yè)收入與下降。此外,前三季度利潤(rùn)大幅下滑的主要原因在于:1)鋼材、冶金原材料等大宗商品價(jià)格同比大幅下跌,公司計(jì)提的存貨跌價(jià)增加,同時(shí)本期公司鋼材工地配送業(yè)務(wù)增加,應(yīng)收賬款增加,相應(yīng)導(dǎo)致應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備增加,前三季資產(chǎn)減值損失同比172.06%;2)三季度人民幣貶值,公司匯兌損失同比大幅增加,前三季財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)40.88%;3)由于去年同期處置子公司確認(rèn)的處置收益較多,因此前三季投資收益同比下降101.24%。

公司逐步構(gòu)建以鋼鐵流通供應(yīng)鏈條為核心的整體物流解決方案。公司作為黑色金屬流通領(lǐng)域的龍頭企業(yè),目前的鋼材年貿(mào)易量在2000~3000萬(wàn)噸級(jí)別,擁有發(fā)展電商、供應(yīng)鏈金融、物流解決方案的貿(mào)易商基礎(chǔ)。去年以來(lái),公司不斷加碼線下布局、電商及供應(yīng)鏈金融,如設(shè)立鑫益聯(lián)電商、公司控股子公司增資新港長(zhǎng)通;同時(shí),公司現(xiàn)有四個(gè)物流園正在建設(shè),其中無(wú)錫物流園試運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14億元,羅涇項(xiàng)目已開(kāi)始試運(yùn)營(yíng);公司通過(guò)間接全資子公司五礦深圳設(shè)立五礦小貸,從事貸款發(fā)放與轉(zhuǎn)讓、有價(jià)證券買(mǎi)賣(mài)等業(yè)務(wù),進(jìn)一步完善公司的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)。公司不斷完善線上、線下布局,已逐步形成提供物流整體解決方案的能力。

維持“增持”評(píng)級(jí)。鋼市需求萎靡、人民幣貶值使公司三季度業(yè)績(jī)受挫,但考慮到公司是國(guó)內(nèi)最大的鋼鐵流通企業(yè),還將通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)和供應(yīng)鏈金融重塑主業(yè)、實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型,且目前正在籌劃非公開(kāi)發(fā)行,故維持“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)15-17年EPS預(yù)測(cè)-1.02、0.18、0.34元/股,對(duì)應(yīng)PB為5.36倍。

風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化;下游需求變化及價(jià)格波動(dòng);公司經(jīng)營(yíng)治理;定增進(jìn)程等。


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