主題：中青旅：景區(qū)業(yè)務和房地產(chǎn)業(yè)務明顯增厚利潤

公司2007年實現(xiàn)營業(yè)收入453,249.6萬元，同比增長56.43％；實現(xiàn)利潤總額30,646.69萬元，同比增長152.58％；實現(xiàn)凈利潤16,272.08萬元，同比增長66.72％，全年實現(xiàn)每股收益0.52元，與我們的預期一致（我們在之前報告中預計EPS為0.51元）。
　　公司收入總額較上期大幅增加的主要原因是公司會計核算范圍的變化，2007年公司新增兩項并表業(yè)務：烏鎮(zhèn)景區(qū)和浙江中青旅綠城投資置業(yè)有限公司商品房銷售。這兩項業(yè)務收入合計為117,156萬元，在營業(yè)收入中占比為25％。

　　扣除新增并表業(yè)務，公司原有業(yè)務旅游服務收入、酒店業(yè)收入、產(chǎn)品銷售與服務收入、房租租金收入增幅為17.28％，增長主要來源于山水酒店營業(yè)收入同比增長54.74％，中青旅創(chuàng)格科技有限公司科技產(chǎn)品代理業(yè)務收入增加使得公司產(chǎn)品銷售和技術服務收入增長56.4％。此外，中青旅大廈的房屋租金收入在2007年明顯釋放，出租率超過85％，但是該項業(yè)務成本增幅超過收入增幅，使得營業(yè)利潤率下降26％。

　　2007年，公司旅行社主業(yè)穩(wěn)中有升，公司全年組織接待游客人數(shù)達到133萬人次，同比上漲31％，相對于2006年接待游客結(jié)構(gòu)來看，2007年公司國內(nèi)游客增幅達到53％，說明公司在國內(nèi)旅游市場上的營銷策略成效顯著。

　　景區(qū)業(yè)務和房地產(chǎn)業(yè)務在2007年利潤增幅中貢獻明顯，烏鎮(zhèn)景區(qū)全年實現(xiàn)凈利潤3,606萬元，接待游客首次突破200萬人次，隨著西柵的發(fā)展，烏鎮(zhèn)景區(qū)增長趨勢將持續(xù)。中青旅綠城房地產(chǎn)項目累計銷售面積33萬平方米，實現(xiàn)凈利潤4,985萬元，公司表示將持續(xù)穩(wěn)健的發(fā)展該業(yè)務。

　　我們堅定看好公司未來的發(fā)展前景。隨著奧運的到來，公司旅行社主業(yè)將快速提升、景區(qū)和房地產(chǎn)業(yè)務在未來三年仍將穩(wěn)定貢獻利潤?？紤]到公司良好的經(jīng)營業(yè)績和發(fā)展前景，我們認為公司應該享有高于行業(yè)平均水平的估值，維持“推薦”評級。



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