主題：南寧糖業(yè) 南糖指日可待

收購遠豐糖業(yè),獲取廣西西部甘蔗資源,完善主業(yè)布局。遠豐糖業(yè)位于廣西河池市環(huán)江縣,2013/2014榨季進廠入榨原料蔗46萬噸,生產(chǎn)線規(guī)模日榨蔗量4500噸,產(chǎn)糖總量5.47萬噸。南寧糖業(yè)(14.15,0.030,0.21%)實現(xiàn)對遠豐糖業(yè)的收購后,將圍繞實現(xiàn)環(huán)江縣甘蔗年種植面積達18萬畝的目標開展工作,計劃在“十三五”期間使甘蔗總產(chǎn)從當前的50萬噸提高到80萬噸,實現(xiàn)榨季產(chǎn)糖量10萬噸。將有利于公司迅速進入廣西西部區(qū)域,獲取甘蔗資源,完善南寧糖業(yè)的主業(yè)布局,逐步改善營業(yè)收入過分依賴南寧市區(qū)的狀況,為未來保證公司的制糖產(chǎn)量,新增利潤增長點打下良好基礎,實現(xiàn)公司價值的提升,最大限度地保證股東利益,實現(xiàn)國有資產(chǎn)增值。

　　參與競拍永凱大橋糖廠,繼續(xù)拓展甘蔗資源,提升產(chǎn)能產(chǎn)量。永凱糖業(yè)此次拍賣的資產(chǎn)年制糖量約13萬噸。標的蔗區(qū)歷年來種蔗面積基本保持在20萬畝左右,本次競拍如取得成功,將為公司發(fā)展帶來新的增長空間,在甘蔗總量上得到了80-100萬噸甘蔗的補充,強化南寧糖業(yè)在廣西區(qū)域的先進地位。同時,此次拍賣中買受人需承諾2015-2017年三年內(nèi)在賓陽縣行政區(qū)劃范圍內(nèi)完成建設“雙高”糖料蔗基地5萬畝,進一步促進公司的雙高基地建設,提升種植效率,南寧糖業(yè)的綜合實力將進一步得到提高。

　　國際供需格局改善,糖價連續(xù)上漲。國慶假期期間,國際糖價連續(xù)上漲,ICE0603創(chuàng)7個月新高,達13.64美分/磅。主因是截止目前,15/16榨季巴西產(chǎn)糖2088萬噸,同比下降11%。如我們在報告中多次強調(diào),國際食糖的供需狀況逐漸向產(chǎn)不足需過渡,國際糖價正在擺脫低迷。國內(nèi)供需狀況清晰,糖價繼續(xù)上漲概率大,續(xù)薦南寧糖業(yè)。

　　盈利預測與投資建議。在均價5150和5550元的假設下,我們預計南寧糖業(yè)2015-16年凈利潤分別為4817萬元和11611萬元,EPS分別為0.15和0.36元(以增發(fā)完成后股本計算),維持“買入”評級。上一輪景氣高點,南寧糖業(yè)的市值高點是83億元,當時還背負著造紙業(yè)務大幅虧損?，F(xiàn)在,公司的造紙業(yè)務已經(jīng)完全剝離干凈,是最純粹的糖業(yè)股。同時我們還需要強調(diào),行業(yè)長期虧損,民營糖企資金鏈斷裂的情況時有發(fā)生,導致行業(yè)整合的預期強烈。公司作為國有上市糖企,在資金和土地流轉(zhuǎn)的政策性便利上具備明顯的競爭優(yōu)勢。因此,在未來行業(yè)整合中將擔當重任。我們給予南寧糖業(yè)長期目標市值80億元,目標價格24.69元,對應2016年69倍PE估值。

　　主要不確定因素。食糖價格大幅下跌,收購事項進展不順。


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