主題：萬(wàn)東醫(yī)療:醫(yī)學(xué)影像龍頭 醫(yī)改受益明顯

　業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)，產(chǎn)品系列齊全。公司隸屬于醫(yī)學(xué)影像行業(yè)，主要產(chǎn)品為核磁共振儀和X線儀。X線儀產(chǎn)品線較為完整，包括較為低端的常規(guī)X射線診斷設(shè)備以及直接數(shù)字成像DR設(shè)備、高頻胃腸診斷設(shè)備、血管介入治療設(shè)備等多種X線儀。公司也有意進(jìn)入同屬醫(yī)學(xué)影像領(lǐng)域的B超和CT制造，將來(lái)會(huì)有一定的融資需求。

　　醫(yī)改受益明確。公司在國(guó)內(nèi)招投標(biāo)產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率從07年的50%以上上升到了08年的70%，由于該塊業(yè)務(wù)毛利率較低，公司能夠在利潤(rùn)較薄的情況下不斷提高其市場(chǎng)占有率體現(xiàn)了公司規(guī)模優(yōu)勢(shì)下非常卓越的成本費(fèi)用控制能力。我們認(rèn)為醫(yī)改將引發(fā)農(nóng)村和社區(qū)中低端醫(yī)學(xué)影像儀器市場(chǎng)的擴(kuò)容，如萬(wàn)東這樣具有年生產(chǎn)6000套以上X射線設(shè)備的生產(chǎn)能力又能夠良好控制成本的公司將成為醫(yī)改這一塊的最大受益者。

　　出口業(yè)務(wù)預(yù)測(cè)難度較大。公司在國(guó)際市場(chǎng)的開(kāi)拓上有較大的進(jìn)步，我們預(yù)計(jì)出口金額08年可以達(dá)到1000萬(wàn)美金，然而去年11月以來(lái)出口開(kāi)始大幅下滑。受到金融危機(jī)的影響，主要的出口目的國(guó)家地區(qū)如烏克蘭和中東分別面臨貨幣貶值嚴(yán)重和油價(jià)下跌的打擊，我們預(yù)計(jì)2009年上半年的海外市場(chǎng)將持續(xù)萎縮，下半年開(kāi)始有望轉(zhuǎn)好。公司表示出口業(yè)務(wù)毛利率較內(nèi)銷(xiāo)高，而且風(fēng)險(xiǎn)也不高，因此長(zhǎng)遠(yuǎn)看還是有希望的。

　　公司08年三季度每股收益為0.06元，由于公司業(yè)務(wù)以政府撥款醫(yī)院采購(gòu)為主，因此通常四季度單季度業(yè)績(jī)不低于于前三季度業(yè)績(jī)，按照15%的所得稅率計(jì)算，我們預(yù)計(jì)公司08年每股收益在0.16元左右，09年有望實(shí)現(xiàn)15%左右的增長(zhǎng)。結(jié)合目前7.55元的收盤(pán)價(jià)，我們認(rèn)為股價(jià)已經(jīng)在合理區(qū)域內(nèi)，我們給予公司短期“觀望”，長(zhǎng)期“推薦”的投資評(píng)級(jí)。



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