主題：誰是最有價(jià)值的藍(lán)籌股

市場(chǎng)是否著底，首先得看主流股是否有著底的跡象，因?yàn)橹髁魉{(lán)籌股始終是股市的基石。主流藍(lán)籌股的財(cái)務(wù)狀況是否健康，決定公司的發(fā)展前景；他們的股價(jià)市場(chǎng)表現(xiàn)，則反映了資金對(duì)其的關(guān)注程度。在市場(chǎng)下跌了50%且相當(dāng)部分的藍(lán)籌股股價(jià)也同時(shí)下跌過半后，投資者在尋找市場(chǎng)底的過程中，自然也在尋找藍(lán)籌股的投資機(jī)會(huì)。本版文章對(duì)行業(yè)中有代表性的藍(lán)籌股做了些點(diǎn)評(píng)，希望投資者借此可對(duì)藍(lán)籌股去年的經(jīng)營(yíng)情況、未來的增長(zhǎng)前景以及估值是否見底有更多的了解。

　　 記者 曹西京

　　 中信證券（600030）

　　 自營(yíng)倉位可能影響一季收益

　　 中信證券2007年年報(bào)果然亮麗：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入308.7億元、凈利潤(rùn)123.9億元，同比分別增長(zhǎng)415%和409%?；久抗墒找?.01元，全面攤薄凈資產(chǎn)收益率24.01%，分配預(yù)案也很優(yōu)厚：10轉(zhuǎn)增10派5元。但從年報(bào)看，公司主要收入仍來自經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，且公司去年底自營(yíng)倉位比上年上升，持有的部分大盤股今年股價(jià)下跌，可能影響其今年一季度收益。

　　 中信證券年報(bào)顯示，作為國(guó)內(nèi)資本規(guī)模最大的券商，其2007年末凈資產(chǎn)515.99億元，凈資本406.75億元。在其308.71億元主業(yè)收入中，手續(xù)費(fèi)和傭金的凈收入達(dá)到189.56億元，占比達(dá)到61.4%。

　　 其中經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入133.77億元，另外證券投資收益108.57億元（含公允價(jià)值變動(dòng)損益33.51億元），也就是說，自營(yíng)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍是公司收入兩大支柱。公司2007年底自營(yíng)證券規(guī)模占凈資本比例為17.93%，其中自營(yíng)股票規(guī)模占凈資本16.56%，均比上年提高但仍維持較低水平。在其披露的持股中，萬科、招行、中國(guó)石化和建行目前股價(jià)均低于其成本價(jià)，而中國(guó)神華由于大部分為申購首發(fā)股份，仍盈利。分析人士認(rèn)為，由于今年權(quán)證創(chuàng)設(shè)和市場(chǎng)火爆不再，去年券商股好景可能難再現(xiàn)。

　　 點(diǎn)評(píng)：該股前期調(diào)整幅度巨大，但目前已經(jīng)悄然走穩(wěn)，從近期量能、股價(jià)走勢(shì)上看，應(yīng)有承接盤在積極吸納。除了年報(bào)分配上的優(yōu)勢(shì)，該股具備在券商業(yè)的估值優(yōu)勢(shì)與地位，目前正是切入良機(jī)。在創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)立緊鑼密鼓之時(shí)，該股應(yīng)大有作為。

　　 中國(guó)石油(601857)

　　 天然氣成增長(zhǎng)點(diǎn)

　　 中國(guó)石油去年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1345.74億元，較上年同期微降1.2%（按國(guó)際準(zhǔn)則編制，凈利潤(rùn)為1456.25億元，同比增長(zhǎng)2.4%），基本每股收益0.75元。

　　 從業(yè)務(wù)板塊分析，中國(guó)石油去年勘探與生產(chǎn)板塊由于油價(jià)從2006年的59.81美元／桶上漲到2007年的65.27美元／桶，收入增長(zhǎng)11.1%，但是由于銷售國(guó)產(chǎn)原油繳納的石油特別收益金大幅增長(zhǎng)，達(dá)到445.82億元，該板塊盈利能力比上年輕微下降，但勘探與生產(chǎn)板塊依然是公司最重要的盈利支柱。公司煉油和銷售板塊繼續(xù)政策性虧損，但比2006年減虧84億元；天然氣與管道成為新增長(zhǎng)點(diǎn)，該板塊收入增長(zhǎng)28.6%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)39%，公司正在建設(shè)西氣東輸二線，未來幾年該板塊將保持高速增長(zhǎng)。安信證券預(yù)計(jì)公司2008年每股收益達(dá)到0.84元。

　　 此外，公司儲(chǔ)量替代率（指國(guó)內(nèi)年新增探明可采儲(chǔ)量與當(dāng)年開采消耗儲(chǔ)量的比值）尚合理。2007年中石油原油儲(chǔ)量替代率為1.104，天然氣儲(chǔ)量替代率則為3.238。按照每?jī)|元市值儲(chǔ)量，同國(guó)內(nèi)的中國(guó)石化、中海油相比，中國(guó)石油在原油儲(chǔ)產(chǎn)量上的優(yōu)勢(shì)不明顯，在天然氣儲(chǔ)產(chǎn)量上的優(yōu)勢(shì)比較明顯。成品油價(jià)格提高，公司煉油業(yè)務(wù)可以減虧。

　　 點(diǎn)評(píng)：該股曾在21.50-23.50元一線構(gòu)筑整理平臺(tái)，但因年報(bào)業(yè)績(jī)和市盈率水平，在近日大盤反彈之時(shí)卻一反常態(tài)，被迫選擇向下破位。目前看來應(yīng)有護(hù)盤資金被套，雖然短期不必?fù)?dān)心過分殺跌，但從長(zhǎng)期趨勢(shì)分析，今后跌破20元似已成必然。

　　 記者 苗夏麗

　　 中國(guó)神華（601088）

　　 市場(chǎng)期待集團(tuán)注資

　　 相對(duì)于其他煤炭業(yè)上市公司，中國(guó)神華2007年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)略低于市場(chǎng)預(yù)期。公司作為國(guó)內(nèi)最大的煤炭生產(chǎn)和銷售企業(yè)，雖然行業(yè)地位不凡，但值得注意的是，公司內(nèi)銷長(zhǎng)約合同去年銷量占全部煤炭銷量的比例高達(dá)70.5%，雖然一定程度上鎖定了煤炭?jī)r(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，但對(duì)煤炭?jī)r(jià)格大幅上漲收益相對(duì)有限，內(nèi)銷長(zhǎng)約合同加權(quán)均價(jià)為311.2元/噸，僅同比上漲5.1%。

　　 中國(guó)神華是國(guó)內(nèi)最大的煤炭出口企業(yè)，2007年出口量24百萬噸，占集團(tuán)煤炭銷量的11.5%，隨著國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格大幅上漲，市場(chǎng)預(yù)期2008年煤炭國(guó)際合同價(jià)格可能翻番，中國(guó)神華由此可能成為受益最大的企業(yè)。

　　 中國(guó)神華收入的另一塊是電力，去年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入243.87億元，同比增長(zhǎng)40.3%，增速較高，市場(chǎng)預(yù)計(jì)2008年依然可能保持15%的增長(zhǎng)。

　　 除了煤炭漲價(jià)以及電力增長(zhǎng)等因素的影響，今年市場(chǎng)期待較高的依然是集團(tuán)注資問題，有機(jī)構(gòu)預(yù)期今年集團(tuán)會(huì)把約8000萬噸的煤炭產(chǎn)能注入上市公司，同時(shí)，集團(tuán)的煤制油項(xiàng)目也有望在今年三季度投入運(yùn)營(yíng)，2009年達(dá)產(chǎn)，一旦成功也有可能在明年注入中國(guó)神華，預(yù)計(jì)增厚每股收益0.21元。

　　 點(diǎn)評(píng)：上市初期的高舉高打使得該股成為價(jià)值投機(jī)的一大典型，自94.88元高點(diǎn)一路調(diào)整不回頭，即使按照目前的股價(jià)水平，與其業(yè)績(jī)?nèi)匀徊淮笙喾Q。除非集團(tuán)資產(chǎn)能夠抓緊時(shí)間注入，否則該股受制于均線系統(tǒng)層層下壓，仍有繼續(xù)下行的可能。

　　 中國(guó)國(guó)航（601111）

　　 油價(jià)劣勢(shì)匯兌優(yōu)勢(shì)并存

　　 航空股有三個(gè)指標(biāo)非常重要：客座率、航油價(jià)格以及匯兌收益等。從中國(guó)國(guó)航2007年年報(bào)看，去年國(guó)航客座率水平同比提高2.6%，達(dá)到78.6%；同時(shí)公司單位客公里收益也從2006年的0.593元提高到0.623元；而貨運(yùn)載運(yùn)率雖然提高2%至55.7%，但受到國(guó)際航線拖累，貨運(yùn)收益水平同比下降7.1%至1.82元/噸公里。

　　 對(duì)于航油成本，去年為162.71億元，同比增長(zhǎng)9.42%，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的40.76%，不難看出，高油價(jià)成為航空公司利潤(rùn)的潛在侵蝕因素。近期由于國(guó)際航油價(jià)格一個(gè)月漲幅超過25%，國(guó)內(nèi)航油價(jià)格上漲壓力增大，對(duì)國(guó)內(nèi)航空公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)構(gòu)成一定威脅。而從公司的匯兌收益來看，2007年中國(guó)國(guó)航實(shí)現(xiàn)匯兌收益19.75億元，較2006年的9.61億元出現(xiàn)大幅提高，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用由此大幅下降，而今年以來人民幣升值幅度已達(dá)3%左右，無疑將對(duì)國(guó)航一季度和今年的業(yè)績(jī)產(chǎn)生有利影響。

　　 中國(guó)國(guó)航同時(shí)在年報(bào)中披露今年前兩個(gè)月客座率同比提高3.8%至76.8%，運(yùn)力和客運(yùn)量也分別同比增長(zhǎng)8.3%和14%，市場(chǎng)對(duì)中國(guó)國(guó)航今年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)保持較高預(yù)期。

　　 點(diǎn)評(píng)：該股作為北京奧運(yùn)會(huì)唯一航空客運(yùn)合作伙伴，因此成為本周四和周五市場(chǎng)熱點(diǎn)奧運(yùn)概念股中的一強(qiáng)。目前該股量?jī)r(jià)配合默契，5日均線已掉頭向上。在操作上，宜繼續(xù)持股待漲，前期的大幅回落已經(jīng)為其今后的反彈騰出了較大的上漲空間。

　　 記者 林勁榆

　　 萬科A（000002）

　　 利潤(rùn)翻倍增長(zhǎng)

　　 作為房地產(chǎn)行業(yè)的龍頭企業(yè)，深萬科2007年贏利情況良好。年報(bào)顯示，2007年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)98.3和110.8%。公司銷售額繼2006年率先超過200億元后，2007年再度大幅增長(zhǎng)，成為國(guó)內(nèi)首家突破500億元的住宅開發(fā)企業(yè)。

　　 2007年萬科實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.73元，剔除攤薄因素后較上年增長(zhǎng)87.18%；分配預(yù)案為每10股派送1元轉(zhuǎn)增6股。

　　 從目前來看，萬科資金狀況良好，土地儲(chǔ)備充足。財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，截至2007年末，萬科共持有貨幣資金總額170.5億元，凈負(fù)債率為22.9%，低于行業(yè)普遍水平，顯示公司償債能力強(qiáng)，資金壓力較低。另外，2007年萬科新增項(xiàng)目資源規(guī)劃建筑面積合計(jì)1142萬平方米，按萬科權(quán)益計(jì)算的建筑面積934萬平方米。截至年末，萬科規(guī)劃中項(xiàng)目按萬科權(quán)益計(jì)算的建筑面積為1821萬平方米。

　　 2008年萬科有可能進(jìn)行股權(quán)融資，但萬科管理層表示，一旦啟動(dòng)該項(xiàng)工作，公司還應(yīng)盡一切可能，選擇合適的時(shí)機(jī)、合適的規(guī)模、合適的融資方式，以避免融資本身可能對(duì)證券市場(chǎng)造成重大不利影響，同時(shí)確保融資為股東帶來盈利增長(zhǎng)。

　　 點(diǎn)評(píng)：從去年11月初到近日，該股大幅回調(diào)50%才宣告趨穩(wěn)。作為地產(chǎn)行業(yè)無可爭(zhēng)議的龍頭、也是深市的一大權(quán)重股，在近日大盤反彈中雖表現(xiàn)甚佳，但短期也受到60日均線的阻力，操作上建議關(guān)注量能是否繼續(xù)放大，這是其能否繼續(xù)走強(qiáng)的關(guān)鍵。

　　 招商銀行（600036）

　　 年報(bào)表現(xiàn)靚麗

　　 招商銀行2007年的凈利潤(rùn)比去年上升124.36%，報(bào)告期末總資產(chǎn)為13105.52億元，同比增長(zhǎng)40.30%。公司每股基本盈利為1.04元，比2006年增長(zhǎng)96.23%。分配預(yù)案為每股派發(fā)0.28元。

　　 資產(chǎn)質(zhì)量方面，招行不良貸款總額和不良貸款率呈現(xiàn)雙降，不良貸款余額為103.94億元，比2006年大幅減少16.12億元，降幅達(dá)13.43%，而不良貸款率下降至1.54%，比2006年下降0.58個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)"雙降"。

　　 公司去年業(yè)務(wù)發(fā)展呈現(xiàn)三大特點(diǎn)：一是盈利能力進(jìn)一步提升，平均凈資產(chǎn)收益率達(dá)24.76%。二是零售業(yè)務(wù)占比明顯提升，零售貸款占貸款和墊款總額的比例為26%，比年初提高7.97個(gè)百分點(diǎn)，金葵花客戶新增107%。三是凈手續(xù)費(fèi)及傭金收入占比大幅提高，全年凈手續(xù)費(fèi)及傭金收入增幅156.13%。

　　 值得關(guān)注的是，招行大手筆獎(jiǎng)勵(lì)骨干，以培養(yǎng)人才。年報(bào)披露，招行將拿出1.47億股A股激勵(lì)對(duì)公司整體業(yè)績(jī)和持續(xù)發(fā)展有直接影響的核心專業(yè)人才和管理骨干，以及公司認(rèn)為應(yīng)激勵(lì)的其他關(guān)鍵人員。

　　 點(diǎn)評(píng)：該股被大批機(jī)構(gòu)視作最好的上市銀行，而由于預(yù)期利潤(rùn)增長(zhǎng)出乎預(yù)計(jì)，同時(shí)2008動(dòng)態(tài)市盈率相對(duì)其他藍(lán)籌股還偏低。因此，在近期大盤大幅度調(diào)整中，該股回調(diào)溫和，而且從盤口分析，惜售嚴(yán)重。操作上建議以中長(zhǎng)線投資心態(tài)待之。



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