主題：申能股份公司高效、大容量機(jī)組占比高

投資要點(diǎn)：
公司發(fā)展電力業(yè)務(wù)、石油天然氣業(yè)務(wù)雙主業(yè)，一定程度上分散了公司面對(duì)不確定外部環(huán)境的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
公司高效、大容量機(jī)組占比高。公司裝機(jī)容量中，60萬(wàn)千瓦以上機(jī)組占比超過(guò)50%，特別是外高橋第三發(fā)電有限公司兩臺(tái)100萬(wàn)千瓦機(jī)組的相繼投產(chǎn)，進(jìn)一步提升了整個(gè)公司的資產(chǎn)質(zhì)地，截止到2008年6月，公司發(fā)電企業(yè)供電煤耗僅為306克/千瓦時(shí)。公司優(yōu)質(zhì)機(jī)組使得機(jī)組小時(shí)利用數(shù)得到保證。
上海地區(qū)以三產(chǎn)為主的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)保障了電力需求變化受金融危機(jī)沖擊較??；燃煤價(jià)格大幅回落增強(qiáng)公司盈利能力；利率下調(diào)降低公司財(cái)務(wù)成本支出，減輕公司現(xiàn)金流壓力。
雖然受累石油價(jià)格下跌，但考慮到天然氣價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，天然氣銷(xiāo)售數(shù)量會(huì)呈現(xiàn)不斷上升趨勢(shì)，預(yù)計(jì)未來(lái)石油天然氣業(yè)務(wù)盈利能力比較穩(wěn)定。搖錢(qián)術(shù)智能財(cái)經(jīng)終端
在上網(wǎng)電價(jià)、天然氣價(jià)格不變；電力需求無(wú)超預(yù)期下滑前提下，我們預(yù)測(cè)08～10年每股收益分別為：0.29元、0.47元、0.58元，提升為謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。
雙主業(yè)有助公司分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)
申能股份有限公司控股股東為申能（集團(tuán)）有限公司，而申能（集團(tuán)）有限公司是上海市國(guó)資委授權(quán)經(jīng)營(yíng)的國(guó)有獨(dú)資有限公司，因此，上海市國(guó)資委為公司的實(shí)際控制人。公司目前定位于服務(wù)上海地區(qū)為主的能源供應(yīng)企業(yè)，主要從事電力生產(chǎn)、天然氣開(kāi)采、天然氣傳輸?shù)葮I(yè)務(wù)，屬于電力行業(yè)不多見(jiàn)的雙主業(yè)發(fā)展的電力上市公司。
截止到08年6月，公司權(quán)益裝機(jī)容量472萬(wàn)千瓦，除去起調(diào)峰作用的抽水蓄能電站及參股的核電機(jī)組以外，均為火電機(jī)組，今年燃煤價(jià)格的暴漲對(duì)發(fā)電業(yè)務(wù)產(chǎn)生嚴(yán)重沖擊，產(chǎn)生較大虧損，而天然氣傳輸業(yè)務(wù)取得的穩(wěn)定現(xiàn)金流收入對(duì)公司08年前3季度取得盈利（電力上市公司大面積虧損）和保證公司相對(duì)充足的現(xiàn)金流起到關(guān)鍵作用，雙主業(yè)在一定程度上分散了公司面對(duì)不確定外部環(huán)境的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
公司08年前三季度經(jīng)營(yíng)情況回顧
申能股份有限公司作為上海能源龍頭企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋電力及石油天然氣兩大領(lǐng)域，業(yè)務(wù)區(qū)域集中在上海等華東地區(qū)。
1-9月份，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入91.29億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)5.03億元，分別同比增長(zhǎng)49%和-64.31%，稀釋每股收益為0.174。營(yíng)業(yè)收入大幅增加主要?dú)w因于以下三個(gè)因素：子公司外高橋第三發(fā)電有限公司兩臺(tái)百萬(wàn)千瓦超超臨界機(jī)組分別于08年3月和6月投入運(yùn)營(yíng)；子公司上海申源燃料有限公司08年5月成立并于當(dāng)期納入合并報(bào)表；子公司上海天然氣管網(wǎng)有限公司售氣量有所上升。歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)同比較大幅度下滑主要原因在于發(fā)電企業(yè)燃料成本的大幅上漲所致。
其中，公司在第三季度公司經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)最壞局面，在該季度，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)-0.662億元，同比減少119.57%。從燃煤價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，價(jià)格在7月底達(dá)到價(jià)格峰值，公司平均接受標(biāo)煤價(jià)格超過(guò)千元/噸，發(fā)電成本劇增，虧損嚴(yán)重，隨著燃煤價(jià)格回調(diào)，公司盈利水平下滑趨勢(shì)得到遏制，并呈現(xiàn)回暖勢(shì)頭。
　　




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