主題：葛洲壩：08年施工收入增長將超過50% 推薦

打造大建安格局，08年工程承包收入將實現(xiàn)50%以上增長。公司在水電施工行業(yè)所占市場份額超過1/4。08年公司中標滬漢蓉鐵路武漢至宜昌鐵路HYZQ-6標段，實現(xiàn)了工程承包業(yè)務(wù)新的突破。

截止2008年11月，公司投標簽約和完成產(chǎn)值分別占到年度計劃的126.75%和89.42%。目前，公司合同儲備超過800億，按照2-6年的建設(shè)周期，我們預(yù)計08-10年公司施工業(yè)務(wù)增長將達到55%、28%、24%。

水泥和民爆業(yè)務(wù)產(chǎn)能將在09-10年釋放。我們預(yù)計，08-09年公司水泥產(chǎn)量將達到700萬噸和900萬噸，銷售收入增長將達到35%和45%；08-09年，民爆業(yè)務(wù)收入增長將達到35%和20%。

擴張與整合并舉。在不斷加大投資的同時，公司通過設(shè)立新公司和撤銷合并的方式，對旗下各項業(yè)務(wù)和下屬公司進行整合。央行持續(xù)降息以及企業(yè)信息化建設(shè)，將使公司未來期間費用率有所降低。

公司估值。預(yù)計08-10年，公司營業(yè)收入分別為180.37億/231.81億/287.89億元，凈利潤為7.25/11.16/14.70億元，EPS為0.44/0.78/0.88元。結(jié)合相對估值和絕對估值，公司的內(nèi)在價值在11元，對應(yīng)09年動態(tài)市盈率在15 -18倍，維持對公司“推薦”的投資評級。

主要風(fēng)險因素。(1)投資運營業(yè)務(wù)無法實現(xiàn)預(yù)期進度。(2)管理效率進一步降低，財務(wù)風(fēng)險加大。(3)海外承包工程面臨違約風(fēng)險和匯率風(fēng)險。



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