主題：管理層進(jìn)入攤牌倒計(jì)時(shí)

　中國(guó)證監(jiān)會(huì)21日批準(zhǔn)4只新基金，包括3只股票型基金和1只債券型基金。這是今年以來(lái)證監(jiān)會(huì)連續(xù)第7周于周五批準(zhǔn)新基金。

　　這4只基金分別來(lái)自東方、富蘭克林國(guó)海、匯豐晉信和鵬華基金管理公司。

　　A股市場(chǎng)本周終于和3500點(diǎn)的要命點(diǎn)位“親近”了一把，3月20日周四的3615.33點(diǎn)，創(chuàng)下了本輪大調(diào)整以來(lái)的新低。

　　3500點(diǎn)就這樣來(lái)了，在這個(gè)點(diǎn)位上，是管理層用實(shí)際行動(dòng)來(lái)證明自己對(duì)股市信心的最好的出牌時(shí)機(jī)。

　　回望3月18日的溫家寶總理記者見(jiàn)面會(huì)上，多年前記者向總理喊話問(wèn)股市的一幕再次出現(xiàn)，溫總理“政府密切關(guān)注股市”的表態(tài)，令股民們喜出望外。

　　遺憾的是當(dāng)日滬指下跌3.96%，3668點(diǎn)的收盤讓市場(chǎng)更確認(rèn)了上周對(duì)4000點(diǎn)的突破，市場(chǎng)處于崩盤的邊緣。在這種情況下，兩會(huì)期間熱烈的民間救市呼聲，已經(jīng)演變成了官方媒體的眾口一辭：中國(guó)股市需要放水養(yǎng)魚。

　　誰(shuí)來(lái)放這個(gè)水？當(dāng)然應(yīng)該是對(duì)市場(chǎng)有信心、對(duì)市場(chǎng)有期望的管理層。本周，權(quán)威媒體開(kāi)始集中發(fā)言，呼吁政策調(diào)整。

　　從民間聲音到權(quán)威媒體的呼吁不絕于耳，但救市措施還未露臉，終于引發(fā)了更強(qiáng)烈的“地震”。

　　3月20日早盤10：30，市場(chǎng)突發(fā)“心肌梗塞”——隨著業(yè)績(jī)不如預(yù)期的中國(guó)石油復(fù)牌，指數(shù)的分時(shí)走勢(shì)圖上突然出現(xiàn)了一次斷線下行，瞬間掉下近百點(diǎn)，沖到回調(diào)以來(lái)的最低位3516.33點(diǎn)。

　　欲哭無(wú)淚，雖然20日上演了絕地反擊，上證指數(shù)寬幅震蕩近350點(diǎn)，收盤還出現(xiàn)近期難得一見(jiàn)的普漲，但市場(chǎng)的懸疑是，3500點(diǎn)上方的突擊，是反轉(zhuǎn)還是反彈？不少分析人士遠(yuǎn)沒(méi)有那么樂(lè)觀——關(guān)鍵還是要看政策，政策不明朗那么一切都是“白玩”。

　　21日，滬深兩市窄幅震蕩，滬指微跌7點(diǎn)失守3800關(guān)口。

　　“5·30起碼有個(gè)明面上的印花稅，現(xiàn)在3000點(diǎn)大股災(zāi)后政策仍舊一聲不響”，在各種媒體和網(wǎng)絡(luò)上，絕望以及呼吁的聲浪愈發(fā)熾烈，在作為“股改生命線”的4000點(diǎn)、作為“牛市基礎(chǔ)”的3700點(diǎn)全部被踏碎之后，3500點(diǎn)關(guān)口成為絕望中最后一顆希望的種子——守住了，更大的股災(zāi)尚可避免。

　　反彈還是反轉(zhuǎn)，市場(chǎng)在期待管理層的最后攤牌。

　　3月21日下午，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布創(chuàng)業(yè)板規(guī)則征求意見(jiàn)稿和創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市管理辦法征求意見(jiàn)稿。透露出創(chuàng)業(yè)板加快腳步的信息，這也讓市場(chǎng)上有關(guān)“先救主板，創(chuàng)業(yè)板讓路”的猜測(cè)落空。

　　熊市是人造的

　　“不明朗的政策是本輪牛市終結(jié)的主要原因，和其他不利因素糾纏在一起，最終令市場(chǎng)的趨勢(shì)發(fā)生了徹底變化?！毙郧楣⒅钡慕?jīng)濟(jì)學(xué)家韓志國(guó)痛心疾首。

　　東莞證券首席分析師李大霄最先洞悉到這一點(diǎn)。他表示，今年1月16日-17日，在北京新世紀(jì)日航飯店召開(kāi)的全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議，將對(duì)今年市場(chǎng)和未來(lái)的市場(chǎng)產(chǎn)生根本影響，因此，他也堅(jiān)定了自己“2008年退出市場(chǎng)，保存勝利果實(shí)”的判斷。

　　據(jù)悉在這次會(huì)議上，管理層在會(huì)上部署了下一階段資本市場(chǎng)改革發(fā)展9項(xiàng)工作重點(diǎn)，李大霄告訴記者，從中可以看出今后一個(gè)時(shí)期證監(jiān)會(huì)的工作思路。

　　按照先后排序，排在首位的問(wèn)題是“繼續(xù)推動(dòng)境內(nèi)優(yōu)質(zhì)型企業(yè)和高成長(zhǎng)性中小企業(yè)發(fā)行上市；全方位推進(jìn)市場(chǎng)化的并購(gòu)重組；推動(dòng)已上市公司擴(kuò)大實(shí)際進(jìn)入流通的股份比重；建立健全提高上市公司質(zhì)量的機(jī)制性保障”。

　　排在第二位的工作重點(diǎn)是，加快推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板，積極發(fā)展公司債券市場(chǎng)，力爭(zhēng)多層次市場(chǎng)體系建設(shè)取得突破。第三項(xiàng)工作是強(qiáng)化制度保障，第四項(xiàng)才是推動(dòng)股指期貨順利上市和發(fā)展期貨市場(chǎng)等。

　　“不斷增加市場(chǎng)供給是管理層所關(guān)注的首要問(wèn)題，這也不難理解，此次會(huì)議后的第4天，中國(guó)平安就推出天量再融資方案；此外創(chuàng)業(yè)板的推出也在兩會(huì)期間被各方消息‘敲定’，而對(duì)股指期貨的用詞則是推動(dòng)而不是推出?！边@樣的分析解釋了市場(chǎng)暴跌的根本原因：供應(yīng)量過(guò)大、資金遭遇分流的市場(chǎng)如何能夠起死回生？

　　供求不平衡導(dǎo)致暴漲暴跌，但各路“多空”經(jīng)濟(jì)學(xué)家出人意料地站在了同一個(gè)立場(chǎng)上，“政策要變化”是他們的核心精神。韓志國(guó)干脆明確表態(tài)，這次會(huì)議是“對(duì)今年的市場(chǎng)監(jiān)管作出了帶有方向性的錯(cuò)誤判斷”，管理層必須馬上改變思路、迅即救市。

　　如果說(shuō)2006年12月29日的2675點(diǎn)到2007年5月29日的4334點(diǎn)，市場(chǎng)瘋狂上漲了62%，管理層“半夜提高印花稅”是控制暴漲的話；那么如今指數(shù)從2007年10月16日的6124點(diǎn)到2008年3月20日的3516點(diǎn)，管理層又該如何應(yīng)對(duì)超過(guò)42.6%的下跌。

　　這個(gè)幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了牛市正常的調(diào)整范圍，而管理層對(duì)市場(chǎng)既然依舊“充滿信心”，那么他們是否還相信，在沒(méi)有任何政策調(diào)整的情況下，市場(chǎng)就會(huì)自己止跌反彈，并最終反轉(zhuǎn)呢？人造的熊市，依靠市場(chǎng)自身的力量難以轉(zhuǎn)牛。

　　呼喚救市三板斧

　　2008年是股改的關(guān)鍵年，如何保衛(wèi)股改成果？“降低印花稅、叫停再融資、管制大小非這三招如果齊發(fā)，市場(chǎng)仍舊向好?！蔽膰?guó)慶告訴記者，牛市根本沒(méi)有結(jié)束，如果說(shuō)回調(diào)到4200點(diǎn)是40%買入的機(jī)會(huì)，4000點(diǎn)是70%買入的機(jī)會(huì)，那么現(xiàn)在已經(jīng)到了100%買入的時(shí)機(jī)。

　　市場(chǎng)一直都預(yù)期，重調(diào)印花稅的時(shí)機(jī)，就是管理層“認(rèn)定”的政策點(diǎn)所在。而在下跌趨勢(shì)中，由于存在非理性放大因素，市場(chǎng)底其實(shí)會(huì)比政策底要低得多，因此，“在股指狂跌到‘5·30’附近時(shí)，迫切需要在交投限制上的松綁”，“調(diào)整印花稅不叫救市，叫還利于民”，有財(cái)經(jīng)評(píng)論人士如此對(duì)記者表示。

　　而賀強(qiáng)、華生、劉紀(jì)鵬等多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家在接受本報(bào)記者采訪時(shí)都表示，印花稅只會(huì)影響投資者交易的成本，不會(huì)改變市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)，但是，這個(gè)用于抑制市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)的稅收政策，在交易極度萎縮、市場(chǎng)如此大跌時(shí)也到了該調(diào)整的時(shí)候了，這對(duì)于市場(chǎng)信心的穩(wěn)定是有利的。

　　“應(yīng)該叫停再融資，降低股市供給，因?yàn)楣┬枋Ш馐谴舜喂墒斜┑淖锟準(zhǔn)?。平安在管理層工作?huì)議之后的第4天宣布天量融資，市場(chǎng)就此再度崩跌，為什么這么巧合？”有位經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)記者提出了自己的質(zhì)疑。

　　華生則告訴記者，去年是市場(chǎng)股票供給不足，而今年的市場(chǎng)供應(yīng)超量導(dǎo)致了市場(chǎng)的大起大落。去年上半年，市場(chǎng)融資和再融資處于被管制狀態(tài)，在流動(dòng)性泛濫的情況下，動(dòng)輒上萬(wàn)億元集結(jié)在一只股票上打新的情況時(shí)有發(fā)生。如今市場(chǎng)供應(yīng)量極度膨脹，則是該對(duì)再融資進(jìn)行嚴(yán)格管制的時(shí)候了。

　　韓志國(guó)對(duì)此提出的方案是，必須停止一切形式的股權(quán)再融資，而把上市公司再融資的主要方式轉(zhuǎn)到債權(quán)再融資上來(lái)；上市公司在股市上的股權(quán)融資原則上只能有一次，在IPO以后，如果上市公司還需要融資，就只能采取債權(quán)融資方式，徹底改變中國(guó)股市沉疴已久的“圈錢”模式，促使上市公司最有效地運(yùn)用最稀缺的市場(chǎng)資源。

　　而吳曉求則公開(kāi)表示，要加強(qiáng)對(duì)再融資的資金用途、項(xiàng)目可行性、回報(bào)率、融資合理性的審核，特別是對(duì)融資規(guī)模，有必要限定更加明確的標(biāo)準(zhǔn)，還可以增設(shè)一些標(biāo)準(zhǔn)來(lái)限定融資額度。

　　挽救市場(chǎng)的第三板斧，則是大小非的監(jiān)管，這也是股改最終成敗的關(guān)鍵所在?！坝泻芏喾橇魍ü傻某杀疽呀?jīng)是負(fù)值了，即便市場(chǎng)價(jià)格1毛錢，他們也有賺頭，這種變現(xiàn)的勢(shì)頭如果不打住，最后勢(shì)必摧垮市場(chǎng)。”

　　對(duì)于大小非的減持問(wèn)題，各方觀點(diǎn)分歧還是很明顯。李大霄認(rèn)為，股改“黑紙白字”簽下的合同，改變的可能性很小，目前只能變通對(duì)待，管理層可以采取三種方式：第一是劃撥社?；鸪钟械男问剑绕鋵?duì)于國(guó)1有股的大非，這是既不耗費(fèi)成本，又能保證一定鎖定時(shí)間的辦法；第二種方式是借鑒香港的盈富基金模式，在市場(chǎng)危難的時(shí)候，將大小非集合成一只基金，再通過(guò)市場(chǎng)銷售出去；第三種方式則是引入平準(zhǔn)基金的概念，政府拿出錢來(lái)購(gòu)買這部分大小非，然后再根據(jù)市場(chǎng)情況銷售。

　　韓志國(guó)和李的觀點(diǎn)有相同之處，他們均認(rèn)為，這些方式對(duì)國(guó)有非流通股的平穩(wěn)入市有利，但對(duì)于數(shù)以千計(jì)的中小公司仍需要一定程度的政策保障。

　　而以文國(guó)慶為代表的一些市場(chǎng)人士則認(rèn)為，政策監(jiān)管在管理層手中，對(duì)于大小非進(jìn)行更嚴(yán)厲的措施也是可行的。這最后一板斧力量猛一些也未嘗不可。



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