主題：棉花與其他農(nóng)產(chǎn)品走勢關(guān)聯(lián)度低

近年來由于農(nóng)產(chǎn)品價格持續(xù)大幅走高，市場對棉花價格的走勢產(chǎn)生了強烈預(yù)期。其實棉花是特殊農(nóng)產(chǎn)品，無論理論與市場實際情況都與其他農(nóng)產(chǎn)品有很大區(qū)別。

　　一、棉花是特殊的農(nóng)產(chǎn)品。

　　《農(nóng)產(chǎn)品質(zhì)量安全法》第二條規(guī)定：農(nóng)產(chǎn)品是指來源于農(nóng)業(yè)的初級產(chǎn)品，即在農(nóng)業(yè)中獲得的植物、動物、微生物及其產(chǎn)品。農(nóng)產(chǎn)品主要指食用農(nóng)產(chǎn)品，如玉米、小麥、大豆、棉籽等，也包括非食用農(nóng)產(chǎn)品，如皮棉、麻等。

　　棉花具有兩種概念，對于紡織工業(yè)來說是工業(yè)原料，即皮棉；對于棉農(nóng)來說是籽棉，即未經(jīng)過任何加工最初級的農(nóng)產(chǎn)品，籽棉的特殊性在于同時具備食用農(nóng)產(chǎn)品和非食用農(nóng)產(chǎn)品兩種特性。因為籽棉可以分離出棉籽和皮棉，棉籽可以分離出與其他可食用農(nóng)產(chǎn)品有替代關(guān)系的油料和飼料等，棉籽的用途與大豆相似，所以可食用的農(nóng)產(chǎn)品是棉籽而不是皮棉，無論撮合、鄭棉、ICE還是我們說的現(xiàn)貨說的都是皮棉，皮棉只占籽棉的36%左右，而作為可食用的農(nóng)產(chǎn)品棉籽占籽棉的64%。

　　中國每年棉籽產(chǎn)量約1500萬噸，是皮棉的兩倍，略低于國內(nèi)大豆總產(chǎn)量，可以生產(chǎn)棉油200萬噸左右，占全國食用油消費量2200萬噸的10%左右，同時可以生產(chǎn)大量棉蛋白用作飼料。所以可食用農(nóng)產(chǎn)品價格上漲更容易傳遞到棉籽，進而傳遞到籽棉。

　　而皮棉是重要的紡織原料，占紡織原料的約60%。

　　所以作為農(nóng)產(chǎn)品的籽棉特殊性在于具有可食用農(nóng)產(chǎn)品與不可食用農(nóng)產(chǎn)品的雙重屬性，而且兩種屬性在各自的用途中都占用重要位置。

　　二、籽棉的雙重屬性決定了農(nóng)產(chǎn)品上漲對其產(chǎn)生特殊影響。

　　對于棉花企業(yè)和紡織企業(yè)來說棉籽是皮棉的副產(chǎn)品，而對于油料或飼料企業(yè)來說皮棉應(yīng)該是棉籽的副產(chǎn)品。當可食用農(nóng)產(chǎn)品價格漲幅在一定范圍內(nèi)時，會相對拉動同一屬性的棉籽上漲，當籽棉價格在一定范圍時，棉籽上漲會相對降低皮棉的成本價，而且由于棉籽價格對農(nóng)產(chǎn)品價格上漲的吸收作用，會相對引起籽棉價格上漲，并對棉農(nóng)植棉積極性產(chǎn)生刺激作用，進而提高皮棉產(chǎn)量，對皮棉價格產(chǎn)生壓制作用，反之亦然，所以當棉籽價格漲幅在一定范圍內(nèi)時，皮棉與農(nóng)產(chǎn)品價格會出現(xiàn)相反走勢。

　　只有其他農(nóng)產(chǎn)品漲幅大幅高于棉籽和皮棉漲幅之和，形成其他農(nóng)產(chǎn)品面積擴大，擠占棉花播種面積造成棉花播種面積減少影響到皮棉產(chǎn)量時，農(nóng)產(chǎn)品上漲才會對皮棉價格產(chǎn)生拉動作用，皮棉價格才會與農(nóng)是品價格走勢達成相對一致。

　　三、棉花與玉米走勢相關(guān)性僅為35%。

　　美國芝加哥玉米與ICE棉花走勢相關(guān)系數(shù)為35%，美國芝加哥玉米與大豆的相關(guān)系數(shù)為76%，倫敦銅與美國芝加哥玉米的相關(guān)系數(shù)為47%。作為為可食用農(nóng)產(chǎn)品的玉米和大豆走勢相關(guān)性極高，而棉花與玉米走勢相關(guān)性僅為35%，大幅低于銅與玉米47%的相關(guān)性。即參照農(nóng)產(chǎn)品操作棉花不如參照農(nóng)產(chǎn)品操作銅準確率高，從某種意義上可以認為棉花與農(nóng)產(chǎn)品無關(guān)。

　　總之棉花是特殊的農(nóng)產(chǎn)品，棉花與可食用農(nóng)產(chǎn)品的關(guān)聯(lián)度很低，不可簡單聯(lián)系。




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