主題：棉花與其他農產品走勢關聯(lián)度低

近年來由于農產品價格持續(xù)大幅走高，市場對棉花價格的走勢產生了強烈預期。其實棉花是特殊農產品，無論理論與市場實際情況都與其他農產品有很大區(qū)別。

　　一、棉花是特殊的農產品。

　　《農產品質量安全法》第二條規(guī)定：農產品是指來源于農業(yè)的初級產品，即在農業(yè)中獲得的植物、動物、微生物及其產品。農產品主要指食用農產品，如玉米、小麥、大豆、棉籽等，也包括非食用農產品，如皮棉、麻等。

　　棉花具有兩種概念，對于紡織工業(yè)來說是工業(yè)原料，即皮棉；對于棉農來說是籽棉，即未經(jīng)過任何加工最初級的農產品，籽棉的特殊性在于同時具備食用農產品和非食用農產品兩種特性。因為籽棉可以分離出棉籽和皮棉，棉籽可以分離出與其他可食用農產品有替代關系的油料和飼料等，棉籽的用途與大豆相似，所以可食用的農產品是棉籽而不是皮棉，無論撮合、鄭棉、ICE還是我們說的現(xiàn)貨說的都是皮棉，皮棉只占籽棉的36%左右，而作為可食用的農產品棉籽占籽棉的64%。

　　中國每年棉籽產量約1500萬噸，是皮棉的兩倍，略低于國內大豆總產量，可以生產棉油200萬噸左右，占全國食用油消費量2200萬噸的10%左右，同時可以生產大量棉蛋白用作飼料。所以可食用農產品價格上漲更容易傳遞到棉籽，進而傳遞到籽棉。

　　而皮棉是重要的紡織原料，占紡織原料的約60%。

　　所以作為農產品的籽棉特殊性在于具有可食用農產品與不可食用農產品的雙重屬性，而且兩種屬性在各自的用途中都占用重要位置。

　　二、籽棉的雙重屬性決定了農產品上漲對其產生特殊影響。

　　對于棉花企業(yè)和紡織企業(yè)來說棉籽是皮棉的副產品，而對于油料或飼料企業(yè)來說皮棉應該是棉籽的副產品。當可食用農產品價格漲幅在一定范圍內時，會相對拉動同一屬性的棉籽上漲，當籽棉價格在一定范圍時，棉籽上漲會相對降低皮棉的成本價，而且由于棉籽價格對農產品價格上漲的吸收作用，會相對引起籽棉價格上漲，并對棉農植棉積極性產生刺激作用，進而提高皮棉產量，對皮棉價格產生壓制作用，反之亦然，所以當棉籽價格漲幅在一定范圍內時，皮棉與農產品價格會出現(xiàn)相反走勢。

　　只有其他農產品漲幅大幅高于棉籽和皮棉漲幅之和，形成其他農產品面積擴大，擠占棉花播種面積造成棉花播種面積減少影響到皮棉產量時，農產品上漲才會對皮棉價格產生拉動作用，皮棉價格才會與農是品價格走勢達成相對一致。

　　三、棉花與玉米走勢相關性僅為35%。

　　美國芝加哥玉米與ICE棉花走勢相關系數(shù)為35%，美國芝加哥玉米與大豆的相關系數(shù)為76%，倫敦銅與美國芝加哥玉米的相關系數(shù)為47%。作為為可食用農產品的玉米和大豆走勢相關性極高，而棉花與玉米走勢相關性僅為35%，大幅低于銅與玉米47%的相關性。即參照農產品操作棉花不如參照農產品操作銅準確率高，從某種意義上可以認為棉花與農產品無關。

　　總之棉花是特殊的農產品，棉花與可食用農產品的關聯(lián)度很低，不可簡單聯(lián)系。




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