主題：中國(guó)國(guó)航（601111）：2007年業(yè)績(jī)回顧

在客座率和收益率水平雙重的拉動(dòng)下，國(guó)航2007年客運(yùn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較好。2007年公司的客座率水平提升了2.6個(gè)百分點(diǎn)至78.6%，同期收益率水平提升了5.06%至0.62元/客公里，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比提升了14.6%至497億元。但同期公司的貨運(yùn)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)不盡人意，2007年依然出現(xiàn)了較大的虧損。2007年公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為Rmb38.8億元，對(duì)應(yīng)于每股盈利0.32元，若剔除06、07年匯兌收益和06年出售港龍航空帶來(lái)的一次性收益，公司2007年凈利潤(rùn)同比約增長(zhǎng)了376%。不過(guò)。
　　公司的業(yè)績(jī)比我們的預(yù)期低了5.8%，主要原因是貨運(yùn)業(yè)務(wù)的影響，加之公司在2007年確認(rèn)了1.1億元的遞延所得稅資產(chǎn)的損失。公司擬每10股派發(fā)0.684元的現(xiàn)金紅利，分紅派息率高達(dá)21.4%。

　　從1～2月份的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)航依然保持了較好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。08年對(duì)于國(guó)航而言是充滿機(jī)遇的一年。如果國(guó)航在2008年能借助在首都機(jī)場(chǎng)和浦東機(jī)場(chǎng)搬入新航站樓的契機(jī)，有效的發(fā)揮聯(lián)盟的作用，公司的經(jīng)營(yíng)水平和效率有望有一個(gè)較好的提升。

　　我們維持了對(duì)于公司2008年和2009年的盈利預(yù)測(cè)，分別為62.7億元和84.4億元，對(duì)應(yīng)于每股盈利0.50元和0.67元。我們繼續(xù)看好國(guó)航的長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景并維持對(duì)國(guó)航推薦的投資評(píng)級(jí)。


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