主題：青島海爾：奧運會推進業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展，穩(wěn)中有升

青島海爾 集中了海爾集團大部分的白電優(yōu)質資產(chǎn), 在白色家電市場上的表現(xiàn)遙遙領先.

　　隨著國民經(jīng)濟的高速發(fā)展,居民消費水平的升級以及城鎮(zhèn)化的推進,未來幾年白電行業(yè)的前景依然可觀.在一系列的并購整合后, 白電行業(yè)品牌集中度越來越高,議價能力加強.

　　隨著"家電下鄉(xiāng)政策"以及奧運會的推進, 青島海爾將在未來幾年享受品牌溢價帶來的利潤高速增長.

　　預測青島海爾2008 年的EPS 為0.60 元,市盈率為33.33.給予"推薦"評級.

　　青島海爾：業(yè)務發(fā)展穩(wěn)健,靜待白電整合

　　■長城證券

　　根據(jù)公司1 月份經(jīng)營統(tǒng)計快報顯示,冰箱業(yè)務繼續(xù)保持快速增長,月度銷售額同比增長40%;家用空調當月銷售收入同比增長20%,公司08 年經(jīng)營開局良好.

　　冰箱業(yè)務保持領先優(yōu)勢.公司冰箱(含冰柜)生產(chǎn)線分布在貴州,青島,大連,合肥等四地, 總產(chǎn)能1000 萬臺左右,總產(chǎn)能居行業(yè)第一.07 年法式對開門冰箱等高端產(chǎn)品銷售比重有所提升,冰箱業(yè)務毛利提升至25%以上.

　　我們認為青島海爾相比與國內其他白電企業(yè),存在"渠道活力不足"和"管理層激勵不夠"兩大明顯的發(fā)展瓶頸.海爾目前在全國已有2600 多家專賣店,已基本覆蓋了廣大三,四線城市市場的相對完善的銷售網(wǎng)絡體系,但專賣店對相關業(yè)務銷售的提升并沒有發(fā)揮應有的作用.我們認為, 激勵不足是07 年青島海爾業(yè)績表現(xiàn)相對于格力電器和美的電器稍顯遜色的重要因素之一.

　　測算結果顯示,青島海爾07-09 年EPS 預計分別為0.507,0.679,0.884 元,按照08 年30 倍的PE 估值, 目前的股價基本反映了公司業(yè)務內生增長帶來的盈利提升.考慮到集團未來可能注入洗衣機和熱水器業(yè)務, 將會對公司業(yè)務規(guī)模和盈利能力帶來較大提升,我們給予青島海爾短期"謹慎推薦",長期"推薦"的投資評級.


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