主題：青島海爾：奧運(yùn)會(huì)推進(jìn)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，穩(wěn)中有升

青島海爾 集中了海爾集團(tuán)大部分的白電優(yōu)質(zhì)資產(chǎn), 在白色家電市場(chǎng)上的表現(xiàn)遙遙領(lǐng)先.

　　隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展,居民消費(fèi)水平的升級(jí)以及城鎮(zhèn)化的推進(jìn),未來(lái)幾年白電行業(yè)的前景依然可觀.在一系列的并購(gòu)整合后, 白電行業(yè)品牌集中度越來(lái)越高,議價(jià)能力加強(qiáng).

　　隨著"家電下鄉(xiāng)政策"以及奧運(yùn)會(huì)的推進(jìn), 青島海爾將在未來(lái)幾年享受品牌溢價(jià)帶來(lái)的利潤(rùn)高速增長(zhǎng).

　　預(yù)測(cè)青島海爾2008 年的EPS 為0.60 元,市盈率為33.33.給予"推薦"評(píng)級(jí).

　　青島海爾：業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健,靜待白電整合

　　■長(zhǎng)城證券

　　根據(jù)公司1 月份經(jīng)營(yíng)統(tǒng)計(jì)快報(bào)顯示,冰箱業(yè)務(wù)繼續(xù)保持快速增長(zhǎng),月度銷售額同比增長(zhǎng)40%;家用空調(diào)當(dāng)月銷售收入同比增長(zhǎng)20%,公司08 年經(jīng)營(yíng)開局良好.

　　冰箱業(yè)務(wù)保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì).公司冰箱(含冰柜)生產(chǎn)線分布在貴州,青島,大連,合肥等四地, 總產(chǎn)能1000 萬(wàn)臺(tái)左右,總產(chǎn)能居行業(yè)第一.07 年法式對(duì)開門冰箱等高端產(chǎn)品銷售比重有所提升,冰箱業(yè)務(wù)毛利提升至25%以上.

　　我們認(rèn)為青島海爾相比與國(guó)內(nèi)其他白電企業(yè),存在"渠道活力不足"和"管理層激勵(lì)不夠"兩大明顯的發(fā)展瓶頸.海爾目前在全國(guó)已有2600 多家專賣店,已基本覆蓋了廣大三,四線城市市場(chǎng)的相對(duì)完善的銷售網(wǎng)絡(luò)體系,但專賣店對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)銷售的提升并沒(méi)有發(fā)揮應(yīng)有的作用.我們認(rèn)為, 激勵(lì)不足是07 年青島海爾業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)于格力電器和美的電器稍顯遜色的重要因素之一.

　　測(cè)算結(jié)果顯示,青島海爾07-09 年EPS 預(yù)計(jì)分別為0.507,0.679,0.884 元,按照08 年30 倍的PE 估值, 目前的股價(jià)基本反映了公司業(yè)務(wù)內(nèi)生增長(zhǎng)帶來(lái)的盈利提升.考慮到集團(tuán)未來(lái)可能注入洗衣機(jī)和熱水器業(yè)務(wù), 將會(huì)對(duì)公司業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利能力帶來(lái)較大提升,我們給予青島海爾短期"謹(jǐn)慎推薦",長(zhǎng)期"推薦"的投資評(píng)級(jí).


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