主題: 09年債市繼續(xù)譜寫“牛市進行曲”
2009-01-06 08:41:23          
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主題:09年債市繼續(xù)譜寫“牛市進行曲”

債券牛市將在2009年如何演繹發(fā)展、牛市空間還有多少,無疑成為今年投資者最為關(guān)心的話題。據(jù)記者從多個機構(gòu)了解到的觀點顯示,2009年經(jīng)濟增速回落毫無懸念,同時資金面將在較長的一段時間保持充裕,債券市場今年仍將處于牛市進程中?!坝绕涫巧习肽辏找媛是€的發(fā)展或有望突破常規(guī)。”

  利率仍存下調(diào)空間

  盡管相關(guān)部門已經(jīng)在2008年及時推出了財政刺激計劃,但經(jīng)濟下滑的趨勢可能在短時間內(nèi)還難以扭轉(zhuǎn),這使得市場投資者對于2009年經(jīng)濟的悲觀預期基本達成一致。而在全球低利率環(huán)境下,投資者基本認定降息仍將成為今年貨幣政策的主基調(diào)。

  申萬研究所宏觀策略部預計,在未來1年時間里,1年期定期存款利率有望下降至1.44%,貸款利率則下降至4.5%;2010年則存貸款基準利率分別下降至0.9%和3.96%。同時,央行繼續(xù)貨幣政策釋放流動性的防線,預計今年準備金率有望下調(diào)至9%。2010年經(jīng)濟有望觸底,樂觀估計基準利率回升最早也要在2011年,這就意味著低利率環(huán)境至少將持續(xù)2-3年。而這也決定了債券市場仍將在2009年處于牛市進程中,盡管收益率下降的空間沒有2008年那樣有優(yōu)勢,但也不大可能出現(xiàn)趨勢性上升的風險。

  事實上,目前債券市場浮息債隱含2次左右的降息預期,但幅度仍低于市場預期的基準利率下降幅度,因此降息兌現(xiàn)對收益率下降仍將存在正面影響。

  資金面充裕格局不改

  作為債券牛市根基的另一個重要因素,機構(gòu)普遍預計2009年債券市場流動性繼續(xù)保持充裕。申萬研究所債券研究員屈慶認為,盡管進出口規(guī)模都在下降,但至少一段時間內(nèi),進口增速下降更快,這會導致順差繼續(xù)高增長,今年10月和11月的進出口數(shù)據(jù)已經(jīng)體現(xiàn)出這一點。此外,央行要創(chuàng)造寬松的貨幣環(huán)境,鼓勵銀行放貸,因此預計準備金率仍存在5%左右的下調(diào)空間。而公開市場和其他債券到期資金達3.5萬億,再加上銀行惜貸導致存貸差增加較多,市場流動性仍將過剩。

  聯(lián)合證券債券研究分析師張晶還指出,由于貨幣主義主導的政策決策,將格外重視流動性管理,美國如此中國也將跟隨,而且我國前期的緊縮貨幣政策也為今后的流動性注入提供了空間。M2對經(jīng)濟的刺激作用,關(guān)鍵在于如何有效進入到實體經(jīng)濟當中。而這一關(guān)鍵因素的實現(xiàn)是有較大障礙的,其原因在于經(jīng)濟下行過程中信貸的風險將明顯增加,以及目前甚至到明年企業(yè)都將處于清理負債的過程當中,即便是借貸成本降低,對信貸的需求也將降低。因此,或許可以預期,明年17%M2目標的實現(xiàn),將更多地體現(xiàn)在虛擬經(jīng)濟當中,這對債券市場而言,無疑將是流動性充足的判斷依據(jù)。

  但面對國債、政策性金融債、商業(yè)銀行次級債、企業(yè)債等債券發(fā)行傾向于增加長期債券供給,加上長期債券持有機構(gòu)——保險公司的保費收入在2009年并不樂觀,中投證券在債券市場2009年投資展望中預計,收益率曲線的長端有可能會出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的資金緊張格局。

  收益率或邁向“歸零”時代

  在充足的貨幣供應來刺激經(jīng)濟增長的政策思路下,大蕭條式的經(jīng)濟衰退周期,債市難有歷史表現(xiàn)可參考。張晶指出,目前經(jīng)濟尚未見底,而出于對經(jīng)濟前景的恐慌,具有線型思維特征的市場也會不斷加強預期。此時,當基準利率非常接近零時,短債收益率幾無繼續(xù)下降空間,但仍將維持低位,長債收益率則還會繼續(xù)下降,長短債利差將再次縮小。

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結(jié)構(gòu)注釋

 
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