主題：中海發(fā)展短炒

　過去8個(gè)交易日，在前4日中，中海發(fā)展（01138）大升30%，在后4日則大跌27%。

　　上周三收6.91元，又到「啱價(jià)」短炒時(shí)刻。

　　中海發(fā)展的「比打系數(shù)」極大，在前4日急升30%期內(nèi)，恒指升幅只是5%；在后4日急跌27%期內(nèi)，恒指跌幅只是8%。中海發(fā)展猶似窩輪，有「杠桿率」，升時(shí)杠桿率是6倍，跌時(shí)杠桿率是3.4倍，爆炸力與殺傷力大過許多牛熊證。

　　8個(gè)交易日下來，恒指跌3.9%，中海發(fā)展則跌5.5%。

　　中海發(fā)展是基金活躍買賣的股份，年尾Window Dressing明顯。跌后再炒上的可能性大過向下炒。

　　油價(jià)大跌 大大得益

　　■08年（12月年結(jié)）上半年，中海發(fā)展「消耗的燃油存貨及港口費(fèi)」（Bunker oil inventories consumed and port fees），高達(dá)23.35億元（人民幣．下同），大增6.47億元（增幅38%）。

　　燃油存貨費(fèi)與港口費(fèi)各占多少，并無breakdown，但肯定是燃油費(fèi)占極大比例，否則總數(shù)不可能大增38%。紐約油價(jià)在08年上升高達(dá)57%，按年比較，升幅更達(dá)95%。

　　上半年增付燃油與港口費(fèi)之?dāng)?shù)6.47億元，相等于期內(nèi)中海發(fā)展純利31.85億元的20%，比例不輕。

　　紐約期油現(xiàn)時(shí)桶價(jià)37.71美元，較7月初高位大瀉74%，回到04年8月水平。中海發(fā)展在節(jié)省燃油開支，或補(bǔ)充油庫石油上，得益相對(duì)于盈利，將屬極高比例。

　　08年P(guān)E3.5倍 09年4.4倍

　　■08年首3季，中海發(fā)展?fàn)I業(yè)額143.19億元，按年大增59%；純利47.26億元，增幅38%。

　　08年第四季盈利增長，估計(jì)放緩至15%，全年盈利預(yù)測60.2億元，升32%；EPS1.77元（2.00港元），升30%。往績PE4.5倍，預(yù)期3.5倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于過去5年每周平均13.4倍。

　　中海發(fā)展PE低，是市場擔(dān)心明年運(yùn)費(fèi)下降，影響盈利。的確，波羅的海干散貨運(yùn)費(fèi)指數(shù)一深千里（11月初以來已有見底跡象），但中海發(fā)展在燃油開支節(jié)省上的得益，可抵銷部分運(yùn)費(fèi)下跌的不利影響。

　　彭博綜合27家證券商預(yù)測，中海發(fā)展09年EPS1.38元（1.56港元），并非大跌，只跌22%，09年預(yù)期PE4.4倍，并非過高。

　　5個(gè)交易日前價(jià)位作目標(biāo)價(jià)

　　■08年底，中海發(fā)展每股帳面NAV估計(jì)6.47元（7.32港元），PB0.94倍。金融海嘯前，中海發(fā)展PB從未低過1倍，過去5年年底平均2.81倍。

　　■中海發(fā)展08年6月底凈借貸比率28%，安全。

　　●始終有投資者擔(dān)心中海發(fā)展明年運(yùn)費(fèi)收入下降，中海發(fā)展作短線投機(jī)比較中長線投資適合，目標(biāo)價(jià)設(shè)于5個(gè)交易日前的水平——9.50元，當(dāng)作圖表走勢見雙頂，目標(biāo)利潤已是37%。


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