主題：茅臺(tái)擴(kuò)張不懼危機(jī)應(yīng)對(duì)考驗(yàn)

在金融危機(jī)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)放緩的背景下，國(guó)內(nèi)不少上市公司紛紛減產(chǎn)或放棄此前的投資擴(kuò)張計(jì)劃，而貴州茅臺(tái)（600519）卻不懼危機(jī)，仍然如期投入產(chǎn)能規(guī)劃建設(shè)，甚至投資額也高于市場(chǎng)預(yù)期。

　　公司本周公告，將于2009年投資“十一五”萬噸茅臺(tái)酒工程第四期2000噸茅臺(tái)酒技改項(xiàng)目，該項(xiàng)目投資總額約為146,090萬元。這已是貴州茅臺(tái)自2006年以來的第四次技改產(chǎn)能擴(kuò)張建設(shè)項(xiàng)目，加上本次，總投資額已經(jīng)超過40億元。

　　不少業(yè)內(nèi)人士分析，貴州茅臺(tái)此次如期進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張顯示出公司對(duì)于自身競(jìng)爭(zhēng)力的信心，而且，根據(jù)前面幾次2000噸產(chǎn)能建設(shè)的投資規(guī)模，茅臺(tái)此次14.61億元的投資額超出業(yè)內(nèi)預(yù)期。

　　近幾日，貴州茅臺(tái)股票也重歸百元股行列，仍然保持了兩市第一高價(jià)股的地位。

　　盡管食品飲料行業(yè)有著明顯的低周期性特點(diǎn)，但在經(jīng)濟(jì)普遍下滑的預(yù)期之下，不少公司受到了消費(fèi)需求放緩的影響，尤其是高端白酒行業(yè)，有悲觀人士甚至預(yù)期明年高端白酒的銷量將下滑30%左右。

　　不過，貴州茅臺(tái)卻是業(yè)內(nèi)認(rèn)為受影響相對(duì)最小的高端白酒公司。長(zhǎng)江證券江漪舟表示，茅臺(tái)出廠價(jià)格和終端價(jià)格的差距是所有高端白酒企業(yè)里最高的，將近60%左右，而其他企業(yè)只有20%左右，較大的價(jià)差決定了銷售商的動(dòng)力仍會(huì)比較足。另外，茅臺(tái)酒有著獨(dú)特的品牌活躍度和消費(fèi)忠誠(chéng)度，因此在未來2年的逆境之中，貴州茅臺(tái)最有優(yōu)勢(shì)地位，盡管增速不容樂觀，但銷量不會(huì)出現(xiàn)大幅下滑。

　　與此同時(shí)，作為醬香型白酒，茅臺(tái)基酒的生產(chǎn)需要存放5年后才能勾兌出售。本次擴(kuò)產(chǎn)預(yù)計(jì)銷售年份為2014年，逆勢(shì)擴(kuò)張未來回報(bào)可期。

　　公司也表示，本次2000噸茅臺(tái)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目投產(chǎn)后，據(jù)預(yù)測(cè)，每年銷售收入可達(dá)12.72億元，利潤(rùn)總額5.85億元，約占公司2007年度經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)的19.73%。


貴州茅臺(tái)擴(kuò)產(chǎn)銷量增速面臨考驗(yàn)

據(jù)了解，貴州茅臺(tái)公布的2009年投資計(jì)劃是“十一五”萬噸茅臺(tái)酒工程的一部分，該項(xiàng)目在貴州茅臺(tái)酒廠新區(qū)內(nèi)建設(shè)，形成了相對(duì)集中的制曲、制酒、酒庫等配套設(shè)施及輔助設(shè)施片區(qū)，便于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的集中管理。與此前幾期工程的最高投資額相比，公司2009年的計(jì)劃投資額增加約6億元，主要增加了對(duì)酒庫以及輔助配套設(shè)施建設(shè)方面的投資。


　　由于投資額大幅增加，貴州茅臺(tái)預(yù)計(jì)此項(xiàng)投資利潤(rùn)率為40.06％，較去年第三期時(shí)披露的49.4％低了9.3個(gè)百分點(diǎn)。來自平安證券的報(bào)告指出，40.06％的投資利潤(rùn)率仍然十分可觀的，產(chǎn)能持續(xù)增長(zhǎng)是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要基礎(chǔ)，在強(qiáng)大品牌拉動(dòng)下，增長(zhǎng)的產(chǎn)能也有釋放的空間。


　　不過也有觀點(diǎn)認(rèn)為，貴州茅臺(tái)目前供需狀況與其控量保價(jià)等舉措密切相關(guān)，擴(kuò)產(chǎn)以后可能產(chǎn)生不利影響。對(duì)此江漪舟表示，貴州茅臺(tái)的產(chǎn)能擴(kuò)張是未來發(fā)展的必由之路，假設(shè)公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)銷量最大化即2萬噸茅臺(tái)酒，才相當(dāng)于2007年我國(guó)全部白酒銷量485.2萬噸總量的千分之四，依舊極為稀缺。


　　據(jù)江漪舟預(yù)計(jì)，貴州茅臺(tái)本年度以及未來兩年產(chǎn)量分別為1.18萬噸、1.5萬噸和1.6萬噸?！爱a(chǎn)能方面發(fā)展穩(wěn)定，也保證了將來公司的穩(wěn)定銷量。”不過，受到金融危機(jī)等因素影響，未來高端白酒行業(yè)走勢(shì)也不容樂觀。從市場(chǎng)情況來看，不少高端白酒品牌近期銷量已經(jīng)出現(xiàn)下滑。


　　歷史數(shù)據(jù)顯示，高檔白酒的零售價(jià)格與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期、產(chǎn)量增長(zhǎng)變動(dòng)等指標(biāo)雖存在時(shí)點(diǎn)的差異，但趨勢(shì)基本吻合。國(guó)泰君安分析師胡春霞表示，貴州茅臺(tái)的高端品種需求仍受看好，行業(yè)景氣高點(diǎn)預(yù)計(jì)在明年初，谷底預(yù)計(jì)將在2010年以后出現(xiàn)。需要強(qiáng)調(diào)的是，醬香型白酒的基酒要在存放五年后才能勾兌出售，從這個(gè)角度來看，目前的經(jīng)濟(jì)下行對(duì)公司的投資回報(bào)影響有限。




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