主題：茅臺擴張不懼危機應(yīng)對考驗

在金融危機導(dǎo)致全球經(jīng)濟放緩的背景下，國內(nèi)不少上市公司紛紛減產(chǎn)或放棄此前的投資擴張計劃，而貴州茅臺（600519）卻不懼危機，仍然如期投入產(chǎn)能規(guī)劃建設(shè)，甚至投資額也高于市場預(yù)期。

　　公司本周公告，將于2009年投資“十一五”萬噸茅臺酒工程第四期2000噸茅臺酒技改項目，該項目投資總額約為146,090萬元。這已是貴州茅臺自2006年以來的第四次技改產(chǎn)能擴張建設(shè)項目，加上本次，總投資額已經(jīng)超過40億元。

　　不少業(yè)內(nèi)人士分析，貴州茅臺此次如期進行產(chǎn)能擴張顯示出公司對于自身競爭力的信心，而且，根據(jù)前面幾次2000噸產(chǎn)能建設(shè)的投資規(guī)模，茅臺此次14.61億元的投資額超出業(yè)內(nèi)預(yù)期。

　　近幾日，貴州茅臺股票也重歸百元股行列，仍然保持了兩市第一高價股的地位。

　　盡管食品飲料行業(yè)有著明顯的低周期性特點，但在經(jīng)濟普遍下滑的預(yù)期之下，不少公司受到了消費需求放緩的影響，尤其是高端白酒行業(yè)，有悲觀人士甚至預(yù)期明年高端白酒的銷量將下滑30%左右。

　　不過，貴州茅臺卻是業(yè)內(nèi)認為受影響相對最小的高端白酒公司。長江證券江漪舟表示，茅臺出廠價格和終端價格的差距是所有高端白酒企業(yè)里最高的，將近60%左右，而其他企業(yè)只有20%左右，較大的價差決定了銷售商的動力仍會比較足。另外，茅臺酒有著獨特的品牌活躍度和消費忠誠度，因此在未來2年的逆境之中，貴州茅臺最有優(yōu)勢地位，盡管增速不容樂觀，但銷量不會出現(xiàn)大幅下滑。

　　與此同時，作為醬香型白酒，茅臺基酒的生產(chǎn)需要存放5年后才能勾兌出售。本次擴產(chǎn)預(yù)計銷售年份為2014年，逆勢擴張未來回報可期。

　　公司也表示，本次2000噸茅臺擴產(chǎn)項目投產(chǎn)后，據(jù)預(yù)測，每年銷售收入可達12.72億元，利潤總額5.85億元，約占公司2007年度經(jīng)審計凈利潤的19.73%。


貴州茅臺擴產(chǎn)銷量增速面臨考驗

據(jù)了解，貴州茅臺公布的2009年投資計劃是“十一五”萬噸茅臺酒工程的一部分，該項目在貴州茅臺酒廠新區(qū)內(nèi)建設(shè)，形成了相對集中的制曲、制酒、酒庫等配套設(shè)施及輔助設(shè)施片區(qū)，便于生產(chǎn)經(jīng)營的集中管理。與此前幾期工程的最高投資額相比，公司2009年的計劃投資額增加約6億元，主要增加了對酒庫以及輔助配套設(shè)施建設(shè)方面的投資。


　　由于投資額大幅增加，貴州茅臺預(yù)計此項投資利潤率為40.06％，較去年第三期時披露的49.4％低了9.3個百分點。來自平安證券的報告指出，40.06％的投資利潤率仍然十分可觀的，產(chǎn)能持續(xù)增長是公司業(yè)績增長的重要基礎(chǔ)，在強大品牌拉動下，增長的產(chǎn)能也有釋放的空間。


　　不過也有觀點認為，貴州茅臺目前供需狀況與其控量保價等舉措密切相關(guān)，擴產(chǎn)以后可能產(chǎn)生不利影響。對此江漪舟表示，貴州茅臺的產(chǎn)能擴張是未來發(fā)展的必由之路，假設(shè)公司已經(jīng)實現(xiàn)銷量最大化即2萬噸茅臺酒，才相當(dāng)于2007年我國全部白酒銷量485.2萬噸總量的千分之四，依舊極為稀缺。


　　據(jù)江漪舟預(yù)計，貴州茅臺本年度以及未來兩年產(chǎn)量分別為1.18萬噸、1.5萬噸和1.6萬噸?！爱a(chǎn)能方面發(fā)展穩(wěn)定，也保證了將來公司的穩(wěn)定銷量?！辈贿^，受到金融危機等因素影響，未來高端白酒行業(yè)走勢也不容樂觀。從市場情況來看，不少高端白酒品牌近期銷量已經(jīng)出現(xiàn)下滑。


　　歷史數(shù)據(jù)顯示，高檔白酒的零售價格與經(jīng)濟波動周期、產(chǎn)量增長變動等指標(biāo)雖存在時點的差異，但趨勢基本吻合。國泰君安分析師胡春霞表示，貴州茅臺的高端品種需求仍受看好，行業(yè)景氣高點預(yù)計在明年初，谷底預(yù)計將在2010年以后出現(xiàn)。需要強調(diào)的是，醬香型白酒的基酒要在存放五年后才能勾兌出售，從這個角度來看，目前的經(jīng)濟下行對公司的投資回報影響有限。




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