主題：神火股份：開采年限大幅增加提升價值

　煤炭資源儲量增長開采年限大幅增加提升公司長期價值。1999年公司上市時煤炭可采儲量1.2億噸，開采年限約35年。目前公司煤炭可采權益儲量達到5.81億噸，以2010年公司煤炭產(chǎn)量1，000萬噸估算，可采年限達到58年。

　　2009年原材料價格下跌緩解電解鋁成本壓力。氧化鋁、電力和預培陽極等原料價格下降，綜合考慮2009年公司噸鋁成本較2008年下降約1，600-1，800元/噸，電解鋁成本壓力得到有效緩解。

　　我們給與公司12個月目標價17.3元，維持“增持”投資評級。我們預計公司2008-2010年每股收益2.65、1.68、2.55元。對公司煤炭和電解鋁業(yè)務分別估值，我們給與公司煤炭業(yè)務09EPS9倍PE14.58元的估值；給與電解鋁業(yè)務09年1.6倍PB2.72元估值，12個月目標價17.3元，維持“增持”投資評級。



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