主題：神火股份：開(kāi)采年限大幅增加提升價(jià)值

　煤炭資源儲(chǔ)量增長(zhǎng)開(kāi)采年限大幅增加提升公司長(zhǎng)期價(jià)值。1999年公司上市時(shí)煤炭可采儲(chǔ)量1.2億噸，開(kāi)采年限約35年。目前公司煤炭可采權(quán)益儲(chǔ)量達(dá)到5.81億噸，以2010年公司煤炭產(chǎn)量1，000萬(wàn)噸估算，可采年限達(dá)到58年。

　　2009年原材料價(jià)格下跌緩解電解鋁成本壓力。氧化鋁、電力和預(yù)培陽(yáng)極等原料價(jià)格下降，綜合考慮2009年公司噸鋁成本較2008年下降約1，600-1，800元/噸，電解鋁成本壓力得到有效緩解。

　　我們給與公司12個(gè)月目標(biāo)價(jià)17.3元，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2008-2010年每股收益2.65、1.68、2.55元。對(duì)公司煤炭和電解鋁業(yè)務(wù)分別估值，我們給與公司煤炭業(yè)務(wù)09EPS9倍PE14.58元的估值；給與電解鋁業(yè)務(wù)09年1.6倍PB2.72元估值，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)17.3元，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。



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