主題：貴州茅臺：年度經(jīng)銷商大會紀(jì)要

我們將公司09、10年EPS 預(yù)測由6.34元、8.09元下調(diào)到5.90元、7.42元，同比仍分別增長34%、26%。

　價格方面我們預(yù)測提價幅度降低：09年原先是按普通高度酒80元提價幅度、陳年酒25%提價幅度進(jìn)行預(yù)測，現(xiàn)在按普通高度酒40元提價幅度、計劃外的比重加大貢獻(xiàn)20元幅度、陳年酒15%提價幅度預(yù)測。

　銷量方面我們增加普通高度茅臺酒增長預(yù)測，調(diào)低其它品類酒增長：09年原先預(yù)測是陳年酒增銷100噸，普通高度茅臺酒、低度茅臺酒、系列酒銷量分別同比增長10%、20%、20%；現(xiàn)在調(diào)整為陳年酒增銷50噸，普通高度茅臺酒、低度茅臺酒、系列酒銷量分別同比增長25%、－20%、－20%。

　我們維持貴州茅臺“強(qiáng)烈推薦”投資評級。金融海嘯對公司來說是挑戰(zhàn)，更是一種機(jī)遇，因為在繁榮期百花齊放，茅臺的優(yōu)勢并不明顯，現(xiàn)在則不同，有可能是茅臺一支獨秀的時代。不論經(jīng)濟(jì)形勢如何，茅臺酒的批零環(huán)節(jié)始終有利潤，而經(jīng)銷其它酒品則沒有這個保險系數(shù)，我們認(rèn)為別家的經(jīng)銷商會覬覦茅臺公司新增專賣店的機(jī)會。如果以09年EPS20～25倍PE 估值，目標(biāo)位為118.0～147.5元，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。招商證券股份有限公司


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