主題：貴州茅臺(tái)：年度經(jīng)銷商大會(huì)紀(jì)要

我們將公司09、10年EPS 預(yù)測(cè)由6.34元、8.09元下調(diào)到5.90元、7.42元，同比仍分別增長(zhǎng)34%、26%。

　價(jià)格方面我們預(yù)測(cè)提價(jià)幅度降低：09年原先是按普通高度酒80元提價(jià)幅度、陳年酒25%提價(jià)幅度進(jìn)行預(yù)測(cè)，現(xiàn)在按普通高度酒40元提價(jià)幅度、計(jì)劃外的比重加大貢獻(xiàn)20元幅度、陳年酒15%提價(jià)幅度預(yù)測(cè)。

　銷量方面我們?cè)黾悠胀ǜ叨让┡_(tái)酒增長(zhǎng)預(yù)測(cè)，調(diào)低其它品類酒增長(zhǎng)：09年原先預(yù)測(cè)是陳年酒增銷100噸，普通高度茅臺(tái)酒、低度茅臺(tái)酒、系列酒銷量分別同比增長(zhǎng)10%、20%、20%；現(xiàn)在調(diào)整為陳年酒增銷50噸，普通高度茅臺(tái)酒、低度茅臺(tái)酒、系列酒銷量分別同比增長(zhǎng)25%、－20%、－20%。

　我們維持貴州茅臺(tái)“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。金融海嘯對(duì)公司來(lái)說(shuō)是挑戰(zhàn)，更是一種機(jī)遇，因?yàn)樵诜睒s期百花齊放，茅臺(tái)的優(yōu)勢(shì)并不明顯，現(xiàn)在則不同，有可能是茅臺(tái)一支獨(dú)秀的時(shí)代。不論經(jīng)濟(jì)形勢(shì)如何，茅臺(tái)酒的批零環(huán)節(jié)始終有利潤(rùn)，而經(jīng)銷其它酒品則沒有這個(gè)保險(xiǎn)系數(shù)，我們認(rèn)為別家的經(jīng)銷商會(huì)覬覦茅臺(tái)公司新增專賣店的機(jī)會(huì)。如果以09年EPS20～25倍PE 估值，目標(biāo)位為118.0～147.5元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。招商證券股份有限公司


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