主題：寶鈦股份：長(zhǎng)期行業(yè)地位和利潤(rùn)增長(zhǎng)仍可期

寶鈦股份是世界級(jí)的一體化鈦業(yè)公司，中國(guó)高端鈦材領(lǐng)域的絕對(duì)壟斷公司。公司在國(guó)內(nèi)航空鈦材、軍工鈦材領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率超過(guò)了90％，而且這種地位在未來(lái)五年無(wú)人撼動(dòng)。

　　全球經(jīng)濟(jì)減速對(duì)公司航鈦產(chǎn)品的出口造成了不利影響。公司出口的航鈦產(chǎn)品主要是供應(yīng)給波音787和空客380最新型大型客機(jī)使用的，而波音787和空客380的推遲交貨也造成了公司航鈦產(chǎn)品的出口低于預(yù)期。目前公司與波音簽署的2007~2009年三年供貨合同依然有效，建議投資者密切關(guān)注波音 787和空客380最新的交貨情況和公司與波音三年供貨合同的執(zhí)行情況。

　　公司軍工鈦材銷售量穩(wěn)定，受經(jīng)濟(jì)減速的影響不大。我們對(duì)軍工鈦材銷售的長(zhǎng)期增長(zhǎng)比較樂(lè)觀，短期軍工鈦材銷量的增長(zhǎng)情況取決于三代軍機(jī)的研發(fā)生產(chǎn)進(jìn)程。海綿鈦價(jià)格大幅下跌，帶動(dòng)鈦材價(jià)格相應(yīng)回落。由于近年來(lái)海綿鈦的大幅擴(kuò)產(chǎn)和需求的放緩，近期海綿鈦價(jià)格已經(jīng)大幅回落到了6萬(wàn)~7萬(wàn)元，同時(shí)帶動(dòng)了鈦材價(jià)格的回落，從而造成了公司鈦材加工毛利的回落，其中民用鈦材和出口鈦材毛利下降幅度較大，軍工鈦材毛利下降幅度有限。

　　長(zhǎng)期看，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高附加值的航空鈦材、軍工鈦材優(yōu)化是長(zhǎng)期趨勢(shì)。雖然2008年公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化的步伐受到了阻止，但是基于對(duì)中國(guó)軍工需求、波音公司執(zhí)行合同的能力、中國(guó)實(shí)施大飛機(jī)戰(zhàn)略的信心，我們認(rèn)為公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高附加值的航空鈦材、軍工鈦材優(yōu)化是長(zhǎng)期不變的趨勢(shì)。

　　我們預(yù)測(cè)公司2008~2010年的EPS為 0.82、1.05、1.68元，維持對(duì)公司強(qiáng)烈推薦的投資評(píng)級(jí)，未來(lái)6~12個(gè)月的目標(biāo)價(jià)位為20.00~22.00元。

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