主題：神火股份(000933):估值水平明顯偏低跑贏大市

上海證券嚴浩軍預(yù)計神火股份08、09年公司EPS分別為2.10元和2.72元，目前公司估值水平明顯偏低，根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營狀況和項目進展情況，公司市盈率可以達到30倍左右，給予"未來六個月內(nèi)跑贏大市"的投資評級。

由于公司新合并了神火鋁業(yè)的會計報表，以及沁澳鋁業(yè)二期年產(chǎn)7萬噸電解鋁生產(chǎn)線提前投產(chǎn)，2007年公司電解鋁的業(yè)務(wù)收入和利潤大幅增長，毛利率水平略有下降。2007年，公司實現(xiàn)鋁產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入60.34億元，較2006年增長168.55%。全年生產(chǎn)鋁產(chǎn)品37.14萬噸，銷售36.18萬噸。公司致力于煤電鋁一體化經(jīng)營，因此預(yù)計08年鋁產(chǎn)品的毛利率下降幅度較小，可以維持在20%左右的水平。

隨著在建礦井的陸續(xù)投產(chǎn)，公司煤炭產(chǎn)能仍會穩(wěn)定增長。公司下屬薛湖煤礦、控股82%的興隆公司泉店煤礦的設(shè)計生產(chǎn)能力均為120萬噸/年，目前仍然處于基建期，預(yù)計08年4季度可以投入試生產(chǎn)，屆時公司的煤炭產(chǎn)能將有較大幅度的提高。

此外，2007年公司的三項費用同比都有較大幅度的增加，但占營業(yè)收入的比例反而有所下降，這反映出公司較好的管理水平，預(yù)計未來兩年公司的期間費用占比可以維持在7%左右。

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