主題：資金面將主導(dǎo)債市短期走勢(shì)

　回購(gòu)利率驟降23基點(diǎn)至三年來(lái)最低 同時(shí)新債發(fā)行認(rèn)購(gòu)倍率攀至9倍

　　市場(chǎng)資金的活躍性似乎在一夜之間被調(diào)動(dòng)起來(lái)了?；刭?gòu)利率一天跳水了23個(gè)基點(diǎn),降至3年以來(lái)的最低點(diǎn);同日,新發(fā)行的兩只金融債最高獲得9倍的超額認(rèn)購(gòu)倍率。這種盛況發(fā)生在昨日的債券市場(chǎng),令投資者不禁大跌眼鏡。

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為,即便中長(zhǎng)期的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍有很多不確定,市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒也很濃重,但是資金面而非基本面將成為影響未來(lái)債市的主導(dǎo)因素。在資金面的推動(dòng)作用下,債市短期內(nèi)可能會(huì)繼續(xù)向好,特別是對(duì)于交易類資金來(lái)說(shuō)機(jī)會(huì)不少。

　　新債熱發(fā)

　　昨日國(guó)開(kāi)行在銀行間債市招標(biāo)發(fā)行今年第22期和第23期金融債,均以數(shù)量招標(biāo)的方式發(fā)行,其中第22期債券為3年期固定利率債券,票面利率2.15%,第二十三期債券為3+7年期含選擇權(quán)債券,前3年的票面利率為2.10%,后7年的利率加150個(gè)基點(diǎn)。

　　雖然2.15%的利率與上周三發(fā)行的同類3年期固息金融債2.21%的票息已經(jīng)低了6個(gè)基點(diǎn),但還是出人意料地獲得了超過(guò)9倍的超額認(rèn)購(gòu)倍率,機(jī)構(gòu)資金幾乎是以蜂擁的動(dòng)作一哄而上。另外一只債券也獲得了5.73倍的高額認(rèn)購(gòu)倍率,大大超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。

　　這種搶購(gòu)風(fēng)潮從一級(jí)市場(chǎng)到二級(jí)市場(chǎng),隨處可見(jiàn)。“大家對(duì)短債搶得有點(diǎn)太瘋了,”一位股份制銀行的交易員說(shuō),面對(duì)這樣的狀況,他們已經(jīng)果斷地采取了回避觀望態(tài)度,不再盲目追隨。

　　事實(shí)上,即便多數(shù)人都意識(shí)到了過(guò)度追捧短債所蘊(yùn)藏的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn),也都對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)被有效刺激、股市回暖、通脹重新抬頭等很多對(duì)債市利空的因素有所擔(dān)憂,但仍有源源不斷的資金流向短端,加劇收益率曲線的陡峭化程度。

　　資金價(jià)格跳水

　　如果說(shuō)新債發(fā)行的認(rèn)購(gòu)倍數(shù)只是從量上成為間接觀察資金面的一個(gè)參照,回購(gòu)利率則從價(jià)格上證實(shí)了資金的井噴盛況。

　　昨日,銀行間市場(chǎng)的質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率大幅下跌了23.37個(gè)基點(diǎn)至1.2598%,已經(jīng)降至2005年11月以來(lái)的最低水平。

　　市場(chǎng)人士分析,這與存款準(zhǔn)備金率下調(diào)之后資金大量釋放、解決了城商行農(nóng)信社等傳統(tǒng)資金需求大戶的燃眉之急有關(guān),同時(shí)從供給角度看,由于銀行資金慎對(duì)信貸投放和債券投資,更多的資金為保證安全而選擇了通過(guò)回購(gòu)融出以獲得穩(wěn)定收益,這加大了市場(chǎng)資金的供給,也壓低了回購(gòu)利率。

　　中國(guó)銀行全球金融市場(chǎng)部分析師董德志在報(bào)告中指出,過(guò)多關(guān)注經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)債券投資價(jià)值判斷并無(wú)多大幫助,因?yàn)槲磥?lái)經(jīng)濟(jì)走弱已是必然,利率市場(chǎng)早已反映這一預(yù)期,未來(lái)決定市場(chǎng)利率波動(dòng)方向的最主要影響因素應(yīng)該是市場(chǎng)中資金供求關(guān)系。

　　上述銀行交易員也指出,盡管意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn),但是考慮到資金的充裕,如果交易類資金適當(dāng)參與3年左右中短期債券的波段操作,風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該也不會(huì)太大。




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