主題：資金全面寬松 債市震蕩上行

　　本周政策面和消息面都較為平靜，在適度寬松的貨幣政策的背景下，目前資金面十分寬裕，債券市場轉(zhuǎn)入主要受資金面推動的震蕩上行格局。市場債市小幅上漲。上海交易所國債指數(shù)周一開盤119.42，周五收于119.78，比上周上漲了0.33％。本周國債指數(shù)最高119.81點，最低119.33點。全周共成交了52.61億元，比上周減少了6.12億元。從具體的走勢看，周一到周五的五個交易日呈現(xiàn)震蕩上行，周一收平，周二，周三和周四分別上漲0.05%，0.08%和0.03%，周五大漲0.17%。從盤面上看，成交現(xiàn)券多數(shù)走高，期限特征不很明顯，市場交投活躍，交易量持續(xù)放大。
　　公開市場業(yè)務(wù)方面，本周一年期的央票停發(fā)，表明公開市場操作或已不再是央行調(diào)節(jié)流動性的主要工具，存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整將成為公開市場操作的主要工具。隨著寬松貨幣政策實施，目前市場的流動性十分充裕，11月份央行公開市場操作向市場凈投放1355億元，12 月份到期的資金量也有1717億元。同時本周五央行調(diào)低準(zhǔn)備金率將釋放出6800億元左右資金量，而12月份財政存款也將釋放出至少7000億元左右的資金量。如此，12月份市場新增資金量總和將達(dá)到1.5萬億元。如此寬松的資金面成為支持債券市場持續(xù)走強(qiáng)的主要動力。
　　12月1日,中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布了1月采購業(yè)經(jīng)理指數(shù)(PMI)，只有38.8%,比上月再降5.8個百分點,創(chuàng)下新低。這表明11月份中國制造業(yè)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)急劇萎縮的態(tài)勢。11月份構(gòu)成PMI的12項參數(shù)中,僅有兩項還勉強(qiáng)維持在50%的臨界線以上。其中,11月份生產(chǎn)指數(shù)為35.5%,比上月下降8.8個百分點。新出口訂單指數(shù)、新訂單指數(shù)跌幅加速，前者比上月下跌達(dá)12.4個百分點,回落到只有29%;后者本月再跌9.4個百分點至32.2%。20個行業(yè)中,除了煙草制品業(yè)外,其余19個行業(yè)均進(jìn)入萎縮區(qū)間。數(shù)據(jù)進(jìn)一步說明了目前經(jīng)濟(jì)下滑的勢頭十分明顯，更凸顯出中央把保增長、擴(kuò)內(nèi)需作為明年經(jīng)濟(jì)工作的首要任務(wù),實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策的重要性。
　　本周市場在資金面的支撐下震蕩上行。本周包括澳大利亞、歐洲、英國、瑞典、新西蘭、泰國在內(nèi)六個國家和地區(qū)的中央銀行都宣布降息，此次降息潮的幅度都較大在75個基點到150個基點之間。目前在全球經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期下，各國都在采取積極措施穩(wěn)定挽救本國經(jīng)濟(jì)。市場普遍預(yù)期中國也還有108個基點的降息空間，加上11月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)即將出爐，預(yù)期CPI將進(jìn)一步回落，因此寬松的資金和降息預(yù)期將支持債市持續(xù)走強(qiáng)，預(yù)計下周債市將持續(xù)震蕩上升的格局。


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