主題：貴州茅臺(tái)：擴(kuò)產(chǎn)銷量增速面臨考驗(yàn)

近日，貴州茅臺(tái)（600519）斥資14.61億元擴(kuò)建2000噸產(chǎn)能的消息引起業(yè)內(nèi)廣泛關(guān)注。多名分析人士表示，貴州茅臺(tái)“十一五”萬(wàn)噸項(xiàng)目發(fā)展順利、回報(bào)可期，但經(jīng)濟(jì)增速下滑也為其量?jī)r(jià)齊升的預(yù)期增加了不確定性。長(zhǎng)江證券(000783,股吧)分析師江漪舟預(yù)計(jì)，未來(lái)兩年茅臺(tái)酒的需求形勢(shì)依然能夠得以維持，銷量不會(huì)出現(xiàn)下滑，但增速不容樂(lè)觀。

　　據(jù)了解，貴州茅臺(tái)公布的2009年投資計(jì)劃是“十一五”萬(wàn)噸茅臺(tái)酒工程的一部分，該項(xiàng)目在貴州茅臺(tái)酒廠新區(qū)內(nèi)建設(shè)，形成了相對(duì)集中的制曲、制酒、酒庫(kù)等配套設(shè)施及輔助設(shè)施片區(qū)，便于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的集中管理。與此前幾期工程的最高投資額相比，公司2009年的計(jì)劃投資額增加約6億元，主要增加了對(duì)酒庫(kù)以及輔助配套設(shè)施建設(shè)方面的投資。

　　由于投資額大幅增加，貴州茅臺(tái)預(yù)計(jì)此項(xiàng)投資利潤(rùn)率為40.06％，較去年第三期時(shí)披露的49.4％低了9.3個(gè)百分點(diǎn)。來(lái)自平安證券的報(bào)告指出，40.06％的投資利潤(rùn)率仍然十分可觀的，產(chǎn)能持續(xù)增長(zhǎng)是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要基礎(chǔ)，在強(qiáng)大品牌拉動(dòng)下，增長(zhǎng)的產(chǎn)能也有釋放的空間。

　　不過(guò)也有觀點(diǎn)認(rèn)為，貴州茅臺(tái)目前供需狀況與其控量保價(jià)等舉措密切相關(guān)，擴(kuò)產(chǎn)以后可能產(chǎn)生不利影響。對(duì)此江漪舟表示，貴州茅臺(tái)的產(chǎn)能擴(kuò)張是未來(lái)發(fā)展的必由之路，假設(shè)公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)銷量最大化即2萬(wàn)噸茅臺(tái)酒，才相當(dāng)于2007年我國(guó)全部白酒銷量485.2萬(wàn)噸總量的千分之四，依舊極為稀缺。

　　據(jù)江漪舟預(yù)計(jì)，貴州茅臺(tái)本年度以及未來(lái)兩年產(chǎn)量分別為1.18萬(wàn)噸、1.5萬(wàn)噸和1.6萬(wàn)噸。“產(chǎn)能方面發(fā)展穩(wěn)定，也保證了將來(lái)公司的穩(wěn)定銷量?！辈贿^(guò)，受到金融危機(jī)等因素影響，未來(lái)高端白酒行業(yè)走勢(shì)也不容樂(lè)觀。從市場(chǎng)情況來(lái)看，不少高端白酒品牌近期銷量已經(jīng)出現(xiàn)下滑。

　　歷史數(shù)據(jù)顯示，高檔白酒的零售價(jià)格與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期、產(chǎn)量增長(zhǎng)變動(dòng)等指標(biāo)雖存在時(shí)點(diǎn)的差異，但趨勢(shì)基本吻合。國(guó)泰君安分析師胡春霞表示，貴州茅臺(tái)的高端品種需求仍受看好，行業(yè)景氣高點(diǎn)預(yù)計(jì)在明年初，谷底預(yù)計(jì)將在2010年以后出現(xiàn)。需要強(qiáng)調(diào)的是，醬香型白酒的基酒要在存放五年后才能勾兌出售，從這個(gè)角度來(lái)看，目前的經(jīng)濟(jì)下行對(duì)公司的投資回報(bào)影響有限。



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