主題：貴州茅臺：擴產(chǎn)銷量增速面臨考驗

近日，貴州茅臺（600519）斥資14.61億元擴建2000噸產(chǎn)能的消息引起業(yè)內(nèi)廣泛關(guān)注。多名分析人士表示，貴州茅臺“十一五”萬噸項目發(fā)展順利、回報可期，但經(jīng)濟增速下滑也為其量價齊升的預(yù)期增加了不確定性。長江證券(000783,股吧)分析師江漪舟預(yù)計，未來兩年茅臺酒的需求形勢依然能夠得以維持，銷量不會出現(xiàn)下滑，但增速不容樂觀。

　　據(jù)了解，貴州茅臺公布的2009年投資計劃是“十一五”萬噸茅臺酒工程的一部分，該項目在貴州茅臺酒廠新區(qū)內(nèi)建設(shè)，形成了相對集中的制曲、制酒、酒庫等配套設(shè)施及輔助設(shè)施片區(qū)，便于生產(chǎn)經(jīng)營的集中管理。與此前幾期工程的最高投資額相比，公司2009年的計劃投資額增加約6億元，主要增加了對酒庫以及輔助配套設(shè)施建設(shè)方面的投資。

　　由于投資額大幅增加，貴州茅臺預(yù)計此項投資利潤率為40.06％，較去年第三期時披露的49.4％低了9.3個百分點。來自平安證券的報告指出，40.06％的投資利潤率仍然十分可觀的，產(chǎn)能持續(xù)增長是公司業(yè)績增長的重要基礎(chǔ)，在強大品牌拉動下，增長的產(chǎn)能也有釋放的空間。

　　不過也有觀點認為，貴州茅臺目前供需狀況與其控量保價等舉措密切相關(guān)，擴產(chǎn)以后可能產(chǎn)生不利影響。對此江漪舟表示，貴州茅臺的產(chǎn)能擴張是未來發(fā)展的必由之路，假設(shè)公司已經(jīng)實現(xiàn)銷量最大化即2萬噸茅臺酒，才相當于2007年我國全部白酒銷量485.2萬噸總量的千分之四，依舊極為稀缺。

　　據(jù)江漪舟預(yù)計，貴州茅臺本年度以及未來兩年產(chǎn)量分別為1.18萬噸、1.5萬噸和1.6萬噸?！爱a(chǎn)能方面發(fā)展穩(wěn)定，也保證了將來公司的穩(wěn)定銷量?！辈贿^，受到金融危機等因素影響，未來高端白酒行業(yè)走勢也不容樂觀。從市場情況來看，不少高端白酒品牌近期銷量已經(jīng)出現(xiàn)下滑。

　　歷史數(shù)據(jù)顯示，高檔白酒的零售價格與經(jīng)濟波動周期、產(chǎn)量增長變動等指標雖存在時點的差異，但趨勢基本吻合。國泰君安分析師胡春霞表示，貴州茅臺的高端品種需求仍受看好，行業(yè)景氣高點預(yù)計在明年初，谷底預(yù)計將在2010年以后出現(xiàn)。需要強調(diào)的是，醬香型白酒的基酒要在存放五年后才能勾兌出售，從這個角度來看，目前的經(jīng)濟下行對公司的投資回報影響有限。



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