主題：中短債發(fā)行再現(xiàn)“搶券潮”

本周，銀行間債券市場有多期中短期債券發(fā)行，一級市場再現(xiàn)搶券行情。分析人士認為，機構(gòu)對中短期債券需求增加的主要原因包括：資金面極為寬松、1年期央票停發(fā)、中長期債券供給增加或?qū)е率找媛是€陡峭化等等。

　　搶券風潮再起

　　中國進出口銀行昨日發(fā)行了第十三期1年期固定利率金融債券（“08 進出13”），結(jié)果得到機構(gòu)的大力追捧，中標利率也被壓低至1.65%，低于市場預(yù)期5個基點左右。本期債券的投標倍數(shù)高達4.57倍，屬于較高水平。交易員提供的數(shù)據(jù)顯示，47家參與投標的機構(gòu)只有16家最終中標，浦發(fā)銀行和北京農(nóng)商行共同成為標王，認購額均為20億元，交通銀行和農(nóng)業(yè)銀行則分別認購15億元和10億元，四家機構(gòu)的認購額占發(fā)行總量的65%。

　　而前日國開行3年期金融債（“08 國開21”）的發(fā)行中，機構(gòu)更加踴躍。市場人士反映，國開行為當期債券設(shè)定了利率下限，相當于向機構(gòu)派發(fā)“紅包”，首場招標的投標倍數(shù)高達8.19倍，而且招標前設(shè)定的追加量也全額發(fā)行，市場熱情可見一斑。

　　今日財政部還將招標發(fā)行1年期國債（“08國債24”），計劃發(fā)行量220億元，市場人士判斷機構(gòu)參與熱情仍會較高，中標利率或在1.40%以下。

　　中短債為何熱銷？

　　本周中短期債券的熱銷局面與11月份中下旬債券一級市場的冷清形成明顯差別。當時發(fā)行的債券大多是中長期品種，機構(gòu)熱情不是很高。分析人士認為，中短期債券受到市場青睞的原因主要有以下幾個方面：

　　首先，市場資金面空前充裕。本周五，最新一次存款準備金率下調(diào)將實施，預(yù)計釋放的資金量接近7000億元，而且12月份是財政資金傳統(tǒng)的集中釋放期限，申萬研究所預(yù)計至少在7000億元以上。再考慮到本月公開市場操作表現(xiàn)為凈投放狀態(tài)，累計新增資金可能達到1.5萬億元。伴隨著此前央行大幅降息，當前隔夜和1周期限的Shibor利率已經(jīng)分別降至1.5%和2.0%以下，全國性商業(yè)銀行的資金融出占比持續(xù)維持在70%以上。

　　其次，央行本周二宣布暫停1年期央票發(fā)行，直接導(dǎo)致中短期債券的市場供給大為減少，相應(yīng)的無風險債券如國債、政策性金融債作為替代資產(chǎn)必然受到追捧。這在二級市場上已經(jīng)顯現(xiàn)出來，中短期收益率周二顯著下行。

　　第三，中長期債券供給增加導(dǎo)致收益率曲線發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化。日前，國務(wù)院常務(wù)會議指出，擴大債券發(fā)行規(guī)模，優(yōu)先安排與基礎(chǔ)設(shè)施、民生工程、生態(tài)環(huán)境建設(shè)和災(zāi)后重建等相關(guān)的債券發(fā)行。興業(yè)銀行資金營運中心首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委認為，這暗示未來國債、政策性金融債、企業(yè)信用產(chǎn)品、鐵道債發(fā)行可能增加，項目債、地方政府發(fā)債也可能成為現(xiàn)實，其中主要期限應(yīng)該是中長債。分析人士認為，這將導(dǎo)致收益率曲線陡峭化，增加機構(gòu)對中短期債券尤其是高等級品種的需求。


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