主題：國債PK股票 三年收益誰更大?

　日前,央行出臺了力度空前的降息政策,存貸款基準利率分別下調(diào)了108個基點。這是央行年內(nèi)第四次降低存貸款利率,也是央行歷史上罕見的大幅度降息。而就在降息之前,國家剛剛發(fā)行了200億元票面利率為5.17%的2008年第三期電子儲蓄國債并被瘋搶。

　　然而,從過往的經(jīng)驗看,跟風(fēng)的心態(tài)往往是失措之舉,保守的策略往往要付出犧牲機會的代價。那些急于給自己的財產(chǎn)尋覓避風(fēng)港的人有沒有仔細權(quán)衡過:從三至五年的時間段來考量,到底是儲蓄或者是購買國債安全,還是購買價格已經(jīng)很低的股票更安全?

　　著名經(jīng)濟學(xué)家謝國忠在談到中國該如何抄底美國時指出:“現(xiàn)在購買美國股票比購買美國國債風(fēng)險小很多?，F(xiàn)在購買美國股票,根本不需要動腦筋選擇,只要購買指數(shù)型基金,就會有足夠的回報?！敝x國忠的此番解讀,可不可以換一種說法:現(xiàn)在購買A股股票比購買國債風(fēng)險小很多,只要購買那些股價已經(jīng)超跌的優(yōu)質(zhì)股,三至五年,就會有遠超國債利息的回報。

　　新發(fā)國債數(shù)小時內(nèi)被搶購一空

　　隨著利息稅取消,國債與定期存款的收益差距越來越小。今年央行已經(jīng)發(fā)行了5期憑證式國債和3期電子式儲蓄國債,其利率也逐步走低。比較第一期與第五期憑證式國債的利率,三年期的年利率從5.74%降到了5.53%,而五年期國債的年利率則從6.34%降到了5.98%。而最近一期電子式儲蓄國債比今年前兩期國債分別下降了0.36%和0.57%。

　　盡管國債的利率在不斷走低,但由于股市和樓市一直低迷,而儲蓄利息又在不斷降低,多重因素推動下,居民越來越看重對固定收益產(chǎn)品的投資。國債因低風(fēng)險且收益固定,被稱為“金邊債券”,債券市場從今年第三季度開始,演繹出一場異常強勁的走勢,新發(fā)行的國債往往在數(shù)小時之內(nèi)就搶購一空,可謂一“債”難求。

　　以11月25日發(fā)行的2008年第三期電子儲蓄國債為例,這期國債期限為3年,最大發(fā)行額為200億元,年利率為5.17%。而發(fā)行時銀行3年期定期存款的年利率為4.77%。這期國債的發(fā)行,引發(fā)了居民的“瘋搶”。記者在廣州部分銀行網(wǎng)點了解到,發(fā)行當天,很多網(wǎng)點都排滿了要認購本期國債的儲戶,不到10點鐘,很多銀行網(wǎng)點就被告知“(本期國債)賣完了”。

　　中行理財師余艷指出,和往年國債需要銀行“做工作”才能完成銷售計劃相比,如今國債被瘋搶,是因為今年資本市場低迷,人們對理財產(chǎn)品風(fēng)險認識加深,加之投資渠道有所限制,市民重新開始關(guān)注收益穩(wěn)定的國債。此外,由于本期國債是國務(wù)院提出實施積極的財政政策和適度寬松貨幣政策之后發(fā)行的第一期國債,降息預(yù)期比前幾期國債發(fā)行時更加明確,更加強烈,這是市民爭購國債以提前鎖定高利率的重要原因。

　　11月26日下午,中國人民銀行宣布了年內(nèi)第四次降息,那些搶到國債的人彈冠相慶。

　　現(xiàn)金為王?

　　對普通老百姓來說,股市、樓市、金市是三大主要投資渠道。去年股市、樓市暴漲造成了不少“重股票輕現(xiàn)金”家庭的資產(chǎn)病態(tài)凸現(xiàn),如今,這些家庭或被股市“死死套牢”造成資金緊張,或被樓市不斷貶值造成資產(chǎn)縮水。此外,由于擔心經(jīng)濟不景氣導(dǎo)致企業(yè)倒閉和裁員,因此,很多人都捂緊了自己的腰包,信奉“現(xiàn)金為王”,堅持“不投資就是最好的投資”。這也是今年以來銀行儲蓄大幅增加的主要原因。

　　與投資者捂緊錢包的判斷相呼應(yīng),很多專家都給出建議:現(xiàn)在回籠現(xiàn)金是最好的過冬方式。國務(wù)院發(fā)展研究中心研究員張文魁就指出:“在未來一年多時間內(nèi),企業(yè)主和個人最好回籠現(xiàn)金,保存實力過寒冬。在看不清楚的形勢下持有現(xiàn)金最安全”；國元證券(000728)師鄭旻也表示,“全球股市仍在跌跌不休,至今仍無人知曉這次金融危機到底會給實體經(jīng)濟帶來多大的影響,不確定性就是最大的利空。在這樣的背景下,現(xiàn)金為王依然是最好的策略?！毙枰赋龅氖?這里的“現(xiàn)金”并不僅僅是鈔票,還包括定期存款、國債、貨幣型基金等。

　　信奉“現(xiàn)金為王”的不僅僅是國人,在美國、歐洲等金融海嘯重災(zāi)區(qū),“現(xiàn)金為王”也是大行其道。然而,“股神”巴菲特前不久卻高呼:買股票吧!現(xiàn)金是垃圾。巴菲特表示:“現(xiàn)金是垃圾,現(xiàn)在大家都為持有現(xiàn)金感到欣慰。他們其實選擇了一種非?？膳碌拈L期資產(chǎn),這種資產(chǎn)最終不會帶來任何回報,而且還肯定會貶值?！?br />
　　中信證券分析師胡航宇估計,2009年新增國債規(guī)模至少在5000億-6000億元,考慮到2009年到期國債規(guī)模為7900億元,因此明年國債發(fā)行規(guī)模至少在13000億元以上。匯添富基金公司首席投資理財師劉建位指出,大規(guī)范發(fā)行國債,可能會引發(fā)較高的通貨膨脹,讓我們手里的現(xiàn)金資金購買力加速下降,“考慮到通脹,現(xiàn)金資產(chǎn)事實上根本沒有什么回報,而且肯定會貶值”。

　　抄底股票的疑慮與機遇

　　在金融海嘯沒有爆發(fā)的時候,關(guān)于是不是該抄底A股的討論還是個熱門話題。金融海嘯爆發(fā)后,國人也是人人自危,抄底A股的話題也被打入冷宮。以至于任何一次反彈行情的出現(xiàn),帶來的幾乎都是大筆的賣出,顯然,投資者對A股走勢充滿了疑慮。

　　在5000點以上時,國人投資A股的熱情可謂氣貫長虹,而當A股跌破2000點時,投資者視股票卻如同草芥。從三至五年的時間段來看,難道年利率5%左右的國債,真的就比股票更具投資價值?

　　就在絕大多數(shù)人將股票視為燙手山芋的時候,國際知名投資專家羅杰斯卻開始大筆買入中國股票,羅杰斯透露自己在6月、7月都買進中國股票,10月和11月所買的中國股票是過去的兩倍。盡管羅杰斯買入的主要是H股中的內(nèi)地股(羅杰斯有沒有買入A股尚無法得知),但羅杰斯強調(diào)其看好中國內(nèi)地經(jīng)濟前景的判斷卻一直未改。

　　瑞銀集團中國證券部主管袁淑琴日前在接受媒體采訪時也指出,從市盈率看,A股已經(jīng)處于歷史上較低的水平,目前的價值是極具吸引力的。對于價值投資者而言,現(xiàn)在已經(jīng)是一個非常好的投資時機。

　　天弘永定價值成長基金經(jīng)理馬志強分析,按照可比性方法計算,近期代表中國藍籌股的巨潮100指數(shù)市盈率為13.3倍,已低于道瓊斯指數(shù)的15.8倍市盈率；代表中國成長股的中小板指數(shù)市盈率15.7倍,也大幅低于納斯達克指數(shù)28.3倍的市盈率,中國股市估值水平已全面低于美國股市,投資價值明顯增大。

　　申銀萬國在日前發(fā)布的2009年投資策略報告中指出,A股當前的低估值,決定著未來的高收益,未來5到10年A股資產(chǎn)長期回報在10%以上。

　　銀河證券更是看好A股,指出2009年A股市場合理回報率仍接近36%,上證指數(shù)合理估值中樞為2548點。

　　三年為期,投資國債還是股票?相比國債5%左右的年收益率,此時購買A股,如果能忍受遭遇20%左右損失的風(fēng)險,很有可能會得到高于國債的收益。不過,今年的股市充分地警示了風(fēng)險,對相對保守的投資者而言,債券特別是國債,未必不是一種更好的選擇。




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