主題：國(guó)債PK股票 三年收益誰(shuí)更大?

　日前,央行出臺(tái)了力度空前的降息政策,存貸款基準(zhǔn)利率分別下調(diào)了108個(gè)基點(diǎn)。這是央行年內(nèi)第四次降低存貸款利率,也是央行歷史上罕見的大幅度降息。而就在降息之前,國(guó)家剛剛發(fā)行了200億元票面利率為5.17%的2008年第三期電子儲(chǔ)蓄國(guó)債并被瘋搶。

　　然而,從過(guò)往的經(jīng)驗(yàn)看,跟風(fēng)的心態(tài)往往是失措之舉,保守的策略往往要付出犧牲機(jī)會(huì)的代價(jià)。那些急于給自己的財(cái)產(chǎn)尋覓避風(fēng)港的人有沒(méi)有仔細(xì)權(quán)衡過(guò):從三至五年的時(shí)間段來(lái)考量,到底是儲(chǔ)蓄或者是購(gòu)買國(guó)債安全,還是購(gòu)買價(jià)格已經(jīng)很低的股票更安全?

　　著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠在談到中國(guó)該如何抄底美國(guó)時(shí)指出:“現(xiàn)在購(gòu)買美國(guó)股票比購(gòu)買美國(guó)國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)小很多。現(xiàn)在購(gòu)買美國(guó)股票,根本不需要?jiǎng)幽X筋選擇,只要購(gòu)買指數(shù)型基金,就會(huì)有足夠的回報(bào)?！敝x國(guó)忠的此番解讀,可不可以換一種說(shuō)法:現(xiàn)在購(gòu)買A股股票比購(gòu)買國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)小很多,只要購(gòu)買那些股價(jià)已經(jīng)超跌的優(yōu)質(zhì)股,三至五年,就會(huì)有遠(yuǎn)超國(guó)債利息的回報(bào)。

　　新發(fā)國(guó)債數(shù)小時(shí)內(nèi)被搶購(gòu)一空

　　隨著利息稅取消,國(guó)債與定期存款的收益差距越來(lái)越小。今年央行已經(jīng)發(fā)行了5期憑證式國(guó)債和3期電子式儲(chǔ)蓄國(guó)債,其利率也逐步走低。比較第一期與第五期憑證式國(guó)債的利率,三年期的年利率從5.74%降到了5.53%,而五年期國(guó)債的年利率則從6.34%降到了5.98%。而最近一期電子式儲(chǔ)蓄國(guó)債比今年前兩期國(guó)債分別下降了0.36%和0.57%。

　　盡管國(guó)債的利率在不斷走低,但由于股市和樓市一直低迷,而儲(chǔ)蓄利息又在不斷降低,多重因素推動(dòng)下,居民越來(lái)越看重對(duì)固定收益產(chǎn)品的投資。國(guó)債因低風(fēng)險(xiǎn)且收益固定,被稱為“金邊債券”,債券市場(chǎng)從今年第三季度開始,演繹出一場(chǎng)異常強(qiáng)勁的走勢(shì),新發(fā)行的國(guó)債往往在數(shù)小時(shí)之內(nèi)就搶購(gòu)一空,可謂一“債”難求。

　　以11月25日發(fā)行的2008年第三期電子儲(chǔ)蓄國(guó)債為例,這期國(guó)債期限為3年,最大發(fā)行額為200億元,年利率為5.17%。而發(fā)行時(shí)銀行3年期定期存款的年利率為4.77%。這期國(guó)債的發(fā)行,引發(fā)了居民的“瘋搶”。記者在廣州部分銀行網(wǎng)點(diǎn)了解到,發(fā)行當(dāng)天,很多網(wǎng)點(diǎn)都排滿了要認(rèn)購(gòu)本期國(guó)債的儲(chǔ)戶,不到10點(diǎn)鐘,很多銀行網(wǎng)點(diǎn)就被告知“(本期國(guó)債)賣完了”。

　　中行理財(cái)師余艷指出,和往年國(guó)債需要銀行“做工作”才能完成銷售計(jì)劃相比,如今國(guó)債被瘋搶,是因?yàn)榻衲曩Y本市場(chǎng)低迷,人們對(duì)理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)加深,加之投資渠道有所限制,市民重新開始關(guān)注收益穩(wěn)定的國(guó)債。此外,由于本期國(guó)債是國(guó)務(wù)院提出實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松貨幣政策之后發(fā)行的第一期國(guó)債,降息預(yù)期比前幾期國(guó)債發(fā)行時(shí)更加明確,更加強(qiáng)烈,這是市民爭(zhēng)購(gòu)國(guó)債以提前鎖定高利率的重要原因。

　　11月26日下午,中國(guó)人民銀行宣布了年內(nèi)第四次降息,那些搶到國(guó)債的人彈冠相慶。

　　現(xiàn)金為王?

　　對(duì)普通老百姓來(lái)說(shuō),股市、樓市、金市是三大主要投資渠道。去年股市、樓市暴漲造成了不少“重股票輕現(xiàn)金”家庭的資產(chǎn)病態(tài)凸現(xiàn),如今,這些家庭或被股市“死死套牢”造成資金緊張,或被樓市不斷貶值造成資產(chǎn)縮水。此外,由于擔(dān)心經(jīng)濟(jì)不景氣導(dǎo)致企業(yè)倒閉和裁員,因此,很多人都捂緊了自己的腰包,信奉“現(xiàn)金為王”,堅(jiān)持“不投資就是最好的投資”。這也是今年以來(lái)銀行儲(chǔ)蓄大幅增加的主要原因。

　　與投資者捂緊錢包的判斷相呼應(yīng),很多專家都給出建議:現(xiàn)在回籠現(xiàn)金是最好的過(guò)冬方式。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心研究員張文魁就指出:“在未來(lái)一年多時(shí)間內(nèi),企業(yè)主和個(gè)人最好回籠現(xiàn)金,保存實(shí)力過(guò)寒冬。在看不清楚的形勢(shì)下持有現(xiàn)金最安全”；國(guó)元證券(000728)師鄭旻也表示,“全球股市仍在跌跌不休,至今仍無(wú)人知曉這次金融危機(jī)到底會(huì)給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)多大的影響,不確定性就是最大的利空。在這樣的背景下,現(xiàn)金為王依然是最好的策略?！毙枰赋龅氖?這里的“現(xiàn)金”并不僅僅是鈔票,還包括定期存款、國(guó)債、貨幣型基金等。

　　信奉“現(xiàn)金為王”的不僅僅是國(guó)人,在美國(guó)、歐洲等金融海嘯重災(zāi)區(qū),“現(xiàn)金為王”也是大行其道。然而,“股神”巴菲特前不久卻高呼:買股票吧!現(xiàn)金是垃圾。巴菲特表示:“現(xiàn)金是垃圾,現(xiàn)在大家都為持有現(xiàn)金感到欣慰。他們其實(shí)選擇了一種非?？膳碌拈L(zhǎng)期資產(chǎn),這種資產(chǎn)最終不會(huì)帶來(lái)任何回報(bào),而且還肯定會(huì)貶值?！?br />
　　中信證券分析師胡航宇估計(jì),2009年新增國(guó)債規(guī)模至少在5000億-6000億元,考慮到2009年到期國(guó)債規(guī)模為7900億元,因此明年國(guó)債發(fā)行規(guī)模至少在13000億元以上。匯添富基金公司首席投資理財(cái)師劉建位指出,大規(guī)范發(fā)行國(guó)債,可能會(huì)引發(fā)較高的通貨膨脹,讓我們手里的現(xiàn)金資金購(gòu)買力加速下降,“考慮到通脹,現(xiàn)金資產(chǎn)事實(shí)上根本沒(méi)有什么回報(bào),而且肯定會(huì)貶值”。

　　抄底股票的疑慮與機(jī)遇

　　在金融海嘯沒(méi)有爆發(fā)的時(shí)候,關(guān)于是不是該抄底A股的討論還是個(gè)熱門話題。金融海嘯爆發(fā)后,國(guó)人也是人人自危,抄底A股的話題也被打入冷宮。以至于任何一次反彈行情的出現(xiàn),帶來(lái)的幾乎都是大筆的賣出,顯然,投資者對(duì)A股走勢(shì)充滿了疑慮。

　　在5000點(diǎn)以上時(shí),國(guó)人投資A股的熱情可謂氣貫長(zhǎng)虹,而當(dāng)A股跌破2000點(diǎn)時(shí),投資者視股票卻如同草芥。從三至五年的時(shí)間段來(lái)看,難道年利率5%左右的國(guó)債,真的就比股票更具投資價(jià)值?

　　就在絕大多數(shù)人將股票視為燙手山芋的時(shí)候,國(guó)際知名投資專家羅杰斯卻開始大筆買入中國(guó)股票,羅杰斯透露自己在6月、7月都買進(jìn)中國(guó)股票,10月和11月所買的中國(guó)股票是過(guò)去的兩倍。盡管羅杰斯買入的主要是H股中的內(nèi)地股(羅杰斯有沒(méi)有買入A股尚無(wú)法得知),但羅杰斯強(qiáng)調(diào)其看好中國(guó)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)前景的判斷卻一直未改。

　　瑞銀集團(tuán)中國(guó)證券部主管袁淑琴日前在接受媒體采訪時(shí)也指出,從市盈率看,A股已經(jīng)處于歷史上較低的水平,目前的價(jià)值是極具吸引力的。對(duì)于價(jià)值投資者而言,現(xiàn)在已經(jīng)是一個(gè)非常好的投資時(shí)機(jī)。

　　天弘永定價(jià)值成長(zhǎng)基金經(jīng)理馬志強(qiáng)分析,按照可比性方法計(jì)算,近期代表中國(guó)藍(lán)籌股的巨潮100指數(shù)市盈率為13.3倍,已低于道瓊斯指數(shù)的15.8倍市盈率；代表中國(guó)成長(zhǎng)股的中小板指數(shù)市盈率15.7倍,也大幅低于納斯達(dá)克指數(shù)28.3倍的市盈率,中國(guó)股市估值水平已全面低于美國(guó)股市,投資價(jià)值明顯增大。

　　申銀萬(wàn)國(guó)在日前發(fā)布的2009年投資策略報(bào)告中指出,A股當(dāng)前的低估值,決定著未來(lái)的高收益,未來(lái)5到10年A股資產(chǎn)長(zhǎng)期回報(bào)在10%以上。

　　銀河證券更是看好A股,指出2009年A股市場(chǎng)合理回報(bào)率仍接近36%,上證指數(shù)合理估值中樞為2548點(diǎn)。

　　三年為期,投資國(guó)債還是股票?相比國(guó)債5%左右的年收益率,此時(shí)購(gòu)買A股,如果能忍受遭遇20%左右損失的風(fēng)險(xiǎn),很有可能會(huì)得到高于國(guó)債的收益。不過(guò),今年的股市充分地警示了風(fēng)險(xiǎn),對(duì)相對(duì)保守的投資者而言,債券特別是國(guó)債,未必不是一種更好的選擇。




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