主題：東北制藥：深度研究報告

東北制藥：深度研究報告
東北制藥是我國最早的制藥企業(yè)之一，有著光輝的歷史傳統(tǒng)，這種歷史傳統(tǒng)對于制藥企業(yè)來說既是財富也是負擔，上市以后公司并沒有表現(xiàn)出良好的業(yè)績，但是隨著2007年維生素C 資產注入上市公司后，公司的獨立性增強，2008年原料藥牛市和公司的搬遷給公司帶來擺脫歷史包袱的機會；公司主要業(yè)務分為原料藥、制劑和商業(yè)三大部分，公司的目標是做精原料藥、做強制劑和做大商業(yè)；原料藥依然是公司穩(wěn)定的收入和利潤來源，維生素 C 的價格巔峰已經過去，將進入平穩(wěn)回落的階段，但是維生素C 的競爭格局已經清晰，不會重蹈2004-2005年的覆轍，公司其他原料藥產品在所在領域也有相當?shù)母偁幜Γ恢苿┦俏磥砉局攸c發(fā)展的部門，公司目前的產品都是普藥產品，但是也具有一定的特色，公司的營銷實力較弱，但是未來醫(yī)改的走向可能對國內醫(yī)藥企業(yè)的營銷模式產生較大的影響，公司未嘗沒有機會；公司的商業(yè)以東北大藥房連鎖藥店為核心，由于整體的規(guī)模并不是很大，對公司的經營和利潤影響較小，但是如果能夠發(fā)揮終端的作用，對公司工業(yè)產品的銷售將帶來較好的協(xié)同作用；公司的資產質量經過今年的大筆計提后有所增強，雖然資產負債率隨著維生素資產的注入上升，但是維生素C 資產這兩年給公司帶來的現(xiàn)金流足以彌補這些負債；近期公司最主要的就是搬遷和定向增發(fā)，這將會影響公司未來的走向；預計公司 2008-2010年每股收益1.10元、1.15元和1.29元，給予初次謹慎推薦的投資評級。


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