主題：東北制藥：深度研究報告

東北制藥：深度研究報告
東北制藥是我國最早的制藥企業(yè)之一，有著光輝的歷史傳統(tǒng)，這種歷史傳統(tǒng)對于制藥企業(yè)來說既是財富也是負(fù)擔(dān)，上市以后公司并沒有表現(xiàn)出良好的業(yè)績，但是隨著2007年維生素C 資產(chǎn)注入上市公司后，公司的獨立性增強，2008年原料藥牛市和公司的搬遷給公司帶來擺脫歷史包袱的機會；公司主要業(yè)務(wù)分為原料藥、制劑和商業(yè)三大部分，公司的目標(biāo)是做精原料藥、做強制劑和做大商業(yè)；原料藥依然是公司穩(wěn)定的收入和利潤來源，維生素 C 的價格巔峰已經(jīng)過去，將進(jìn)入平穩(wěn)回落的階段，但是維生素C 的競爭格局已經(jīng)清晰，不會重蹈2004-2005年的覆轍，公司其他原料藥產(chǎn)品在所在領(lǐng)域也有相當(dāng)?shù)母偁幜?；制劑是未來公司重點發(fā)展的部門，公司目前的產(chǎn)品都是普藥產(chǎn)品，但是也具有一定的特色，公司的營銷實力較弱，但是未來醫(yī)改的走向可能對國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)的營銷模式產(chǎn)生較大的影響，公司未嘗沒有機會；公司的商業(yè)以東北大藥房連鎖藥店為核心，由于整體的規(guī)模并不是很大，對公司的經(jīng)營和利潤影響較小，但是如果能夠發(fā)揮終端的作用，對公司工業(yè)產(chǎn)品的銷售將帶來較好的協(xié)同作用；公司的資產(chǎn)質(zhì)量經(jīng)過今年的大筆計提后有所增強，雖然資產(chǎn)負(fù)債率隨著維生素資產(chǎn)的注入上升，但是維生素C 資產(chǎn)這兩年給公司帶來的現(xiàn)金流足以彌補這些負(fù)債；近期公司最主要的就是搬遷和定向增發(fā)，這將會影響公司未來的走向；預(yù)計公司 2008-2010年每股收益1.10元、1.15元和1.29元，給予初次謹(jǐn)慎推薦的投資評級。


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