主題：蘭花科創(chuàng)化肥業(yè)務有望平滑未來業(yè)績

　　1-9月份公司實現(xiàn)主營業(yè)務收入、營業(yè)利潤、凈利潤分別為35.57億元、11.9億元、9.53億元，同比分別增長44.24%、88.51%、117.9%。前三季每股收益1.67元，其中第三季每股收益0.63元，較第二季單季0.68元小幅下降，我們預計四季度環(huán)比將繼續(xù)下降。
　　公司前三季度投資收益占凈利潤16%左右。公司投資收益主要來自今年投產(chǎn)的亞美大寧礦，公司權益36%，公司有意控股該公司，我們認為進展將較為緩慢。
　　小煤礦整合重在整合資源，短期不會給公司帶來回報。公司自今年8月份先后整合了山陰口前煤業(yè)、中立煤業(yè)、瑞興煤業(yè)等煤礦，整合堪稱神速。
　　公司煤價明年下滑已成定局，但由于價格的翹尾因素，綜合均價下滑幅度并不大，我們預計下滑9%左右。
　　原材料下降和人工成本的慣性增長，我們預計明年煤炭成本與今年持平或小幅上漲。隨著明年煤價下降，尿素業(yè)務成本將大幅下降，毛利率將有望提升。
　　公司20萬噸甲醇、10萬噸二甲醚項目已于第三季投產(chǎn)，但由于近期產(chǎn)品價格下跌幅度較大，目前已基本停產(chǎn)，該項目對今年利潤貢獻基本為零，明年開工前景亦不樂觀。


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