主題：貴州茅臺(tái)：盈利能力持續(xù)上升

貴州茅臺(tái)2007年每股收益3.05元，大幅超出預(yù)期，與往年一樣，盡管我們已經(jīng)大膽的預(yù)測(cè)貴州茅臺(tái)的盈利狀況，但是公司業(yè)績(jī)?nèi)匀唤o了大家驚喜。業(yè)績(jī)大幅度超出預(yù)期的主要原因是營業(yè)收入大幅增長了47.6%，達(dá)到72億元，遠(yuǎn)超出我們的預(yù)料，也遠(yuǎn)超出業(yè)內(nèi)研究員的普遍預(yù)期，這也許與大家在公司年度經(jīng)銷商大會(huì)上形成的一些見解有關(guān)。而從會(huì)計(jì)報(bào)表角度看，由于公司有大量預(yù)收賬款，使公司的賬面收入有較大可調(diào)控性，這也許是導(dǎo)致本次銷售收入高于業(yè)內(nèi)預(yù)期的主要原因之一。公司第4季度單季的銷售收入增長了68.76%，不僅僅高于公司全年增長速度，也高于2006年和2005年的21.96%和18.40%的增長速度。
     
     　　
     　　盈利能力加速上升。53度貴州茅臺(tái)2007年3月份出廠價(jià)格從308元/瓶提升到358元/瓶，2008年1月繼續(xù)提價(jià)至439元/瓶。產(chǎn)品銷售價(jià)格的提升促進(jìn)了盈利能力的增加，而高檔白酒的提價(jià)能力強(qiáng)和高毛利特性也使得公司對(duì)成本價(jià)格的上漲不敏感，預(yù)計(jì)銷售毛利率和凈利率繼續(xù)增加。公司2007年銷售凈利率達(dá)到了41.68%，整體盈利能力再創(chuàng)新高。
     
     　　
     　　產(chǎn)品仍然供不應(yīng)求，09年繼續(xù)提價(jià)預(yù)期基本達(dá)成一致。春節(jié)期間53度茅臺(tái)在零售市場(chǎng)上已經(jīng)高達(dá)700元/瓶，而且還經(jīng)常無貨可賣，供需缺口持續(xù)存在，市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品的饑渴程度不減，出廠價(jià)格和零售價(jià)格差高達(dá)260元/瓶，在CPI持續(xù)上升的背景下，我們對(duì)貴州茅臺(tái)產(chǎn)品未來提價(jià)的預(yù)期仍然強(qiáng)烈。
     
     　　
     　　繼續(xù)看好貴州茅臺(tái)，優(yōu)異的長線投資品種。我們繼續(xù)看好貴州茅臺(tái)未來幾年的發(fā)展，2008年受到公司產(chǎn)品價(jià)格的繼續(xù)上升和所得稅的利好刺激，業(yè)績(jī)還將會(huì)有大幅的增長，并且預(yù)計(jì)未來3年凈利潤的復(fù)合增長率超過30%，貴州茅臺(tái)的國酒地位也將在資本市場(chǎng)上有充分的體現(xiàn)。我們初步上調(diào)公司2008、2009年的EPS預(yù)測(cè)至4.48元、5.82元，維持“增持”的投資評(píng)級(jí).

【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。